Carmignac Investissement: Perfomancerückblick & Strategieupdate

Wichtigste Schlussfolgerungen

Der Begriff der „kreativen Zerstörung“ wurde 1942 von dem Ökonomen Joseph Schumpeter geprägt. Er beschreibt die absichtliche Zerstörung etablierter Prozesse, um Platz für verbesserte Produktionsmethoden zu schaffen.

Genau das hat die COVID-19-Krise getan: Sie hat einerseits Bestehendes verhindert und zerstört, andererseits aber Neues erlaubt und geschaffen. Als die Welt in den Lockdown musste, waren viele Unternehmen gezwungen, sich anzupassen oder Konkurs anmelden. Manche Akteure hatten sich aber schon auf eine Änderung der Konsumgewohnheiten eingestellt. Dies erklärt, warum die Kurse von Unternehmen wie dem E-Commerce-Marktführer Amazon in den Himmel schossen.

Eines Tages wird man das Virus im Griff haben und Unternehmen, die den Betrieb eingestellt hatten, werden wieder öffnen. Die Welt wird sich jedoch zweifellos geändert haben. Für Anleger am Aktienmarkt bedeutet dieser Wandel eine Gratwanderung, bei der es genauso wichtig sein wird, disruptive Unternehmen im Portfolio zu haben, wie solche zu vermeiden, die auf der Strecke bleiben.

Performance seit Jahresbeginn bis zum 31. August

+16,66% für die Aktienklasse A EUR des Carmignac Investissement ggü. -1,69% für den Referenzindikator ² . Der Carmignac Investissement übertrifft 95% seiner Vergleichsgruppe seit Jahresbeginn und 90% seit der Übernahme des Fondsmanagements durch David Older ³ .

Auch wenn es so aussieht: David Olders positive Performance hat nichts damit zu tun, dass er mit ein bisschen Glück die Krisengewinner findet. Denn zu den Titeln, die die größten Performancebeiträge für den Carmignac Investissement leisteten, gehören überraschenderweise einer der asiatischen E-Commerce-Marktführer (JD.com), ein Softwareunternehmen (Elastic) und sogar ein chinesischer Impfstoffhersteller (Zhifei). Diese Positionen, die sich nun erstaunlicherweise als relevant erweisen, wurden weit vor der Krise eingerichtet.

Sie sind das Ergebnis eines Anlageprozesses, der darauf abzielt, langfristige Trends zu erkennen, die mit herkömmlichen Geschäftsmodellen brechen. Zu den wichtigsten Trends gehören die „Digitalisierung von allem“, Technologiebeschleuniger, aber auch Trends im Gesundheitswesen. Letztere erwiesen sich vor dem Hintergrund der COVID-19-Pandemie als besonders relevant und als eine wesentliche Stütze der Performance, wie der Beitrag unserer Titel aus dem Technologie-, Konsumgüter- und Gesundheitssektor zeigt.Ein weiterer wichtiger Teil unseres Prozesses ist die Entwicklung einer vom Konsens abweichenden Sichtweise.

Dieser Teil ist genauso wichtig wie die Ermittlung des richtigen Trends. Ein Beispiel dafür ist die gute Performance von Facebook seit Jahresbeginn. Obwohl Social Commerce recht bekannt ist und von Analysten weitgehend abgedeckt wird, gingen wir davon aus, dass diese neue Form des Handels, bei dem der gesamte Einkauf – vom Betrachten bis zum Bezahlen – in einem Social-Media-Kanal stattfindet, von Anlegern unterschätzt wird. Daher hielten wir trotz der bereits hohen Bewertungen an einem gewichtigen Exposure in diesem Titel fest. Dies zahlte sich aus, denn das Unternehmen gewinnt kontinuierlich an Glaubwürdigkeit in diesem Bereich und der Konsens passt sich unserer Sichtweise an.

Wachstum lautet die Devise

Die Kernbestände des Fonds sind weiterhin Growth-Aktien. Dieser Ansatz hängt mit dem Anlageprozess zusammen, der die Suche nach Unternehmen mit hohem, vom Markt unterschätztem Potenzial beinhaltet. Dennoch haben wir angesichts des Anstiegs dieses Segments seit den Tiefständen vom März, der sich auf den Technologiesektor konzentrierte, auf einige unserer Performance-Spitzenreiter Gewinne mitgenommen und die Größe unserer Positionen weiter sehr sorgfältig angepasst. Die höhere Bewertung dieser Titel ist angebracht, weil sie schneller wachsen als der Rest des Marktes, was durch die COVID-19-Krise noch verstärkt wird. Diese Unternehmen haben in der Tat tendenziell enorme nachhaltige Wettbewerbsvorteile, einen hohen operativen Leverage und nachhaltige Wachstumsraten, wie die letzte Berichtssaison gezeigt hat. Die größten Tech-Unternehmen wie Facebook, Alphabet, JD.com, Salesforce und Amazon erreichten trotz der schlechten makroökonomischen Bedingungen ein beachtliches Wachstum.

Insgesamt behalten wir ein liquides und robustes Portfolio bei, das aus hohen Überzeugungen besteht und nach Sektoren, Regionen und Anlagethemen diversifiziert ist. Ende August betrafen unsere Hauptthemen:

1. die Digitalisierung von allem (39%) mit Titeln wie dem europäischen Fintech-Unternehmen Adyen, dem asiatischen E-Commerce-Akteur JD.com und dem Telemedizinunternehmen Ping An,
2. den demografischen Wandel (31%) mit Titeln wie dem französischen Pharmaunternehmen Sanofi und dem US-amerikanischen Medizingerätehersteller Medtronic und
3. Technologiebeschleuniger (26%) mit Titeln wie dem chinesischen Cloudanbieter Kingsoft Cloud und dem US-Softwareunternehmen Salesforce.
   Ferner führte uns unsere ständige Suche nach Wachstum zum Aufbau von Positionen in Elektrofahrzeugen, vor allem in China. Diese Region dürfte der wichtigste Einzelmarkt bleiben, weil klare staatliche Vorgaben bestehen und die Ladeinfrastruktur rapide ausgebaut wird.

Diese disruptiven Themen erwiesen sich auch während des globalen wirtschaftlichen Stillstands als äußerst widerstandsfähig: Viele wurden umso schneller übernommen, sodass auch die Durchdringung und die Gewinne kurzfristig steigen dürften. Allerdings werden sie auch nach dem Wiederanlaufen der globalen Wirtschaftsräume fortbestehen, denn Verbraucher und Unternehmen springen auch weiterhin auf ausgeprägte Trends wie den Online-Handel, digitale Zahlungen und Cloud-basierte Software auf, und der Fortschritt in der Medizin geht weiter.