Carmignac Sécurité: Bien posicionado para un entorno de tipos «más altos» durante más tiempo

Mientras Donald Trump ha precipitado al mundo en una guerra comercial, Alemania se ha embarcado en reformas presupuestarias históricas que deberían mejorar las perspectivas de crecimiento económico del país. Creemos que este cambio de paradigma para la zona euro debería evitar una vuelta a los tipos de interés cero, que prevalecieron durante la pasada década, y ofrecer así una perspectiva atractiva para los inversores.

Con una TIR actual del 3,7%¹, la estrategia flexible y de baja duración Carmignac Sécurité ofrece cierta visibilidad en este entorno incierto y está bien posicionada para navegar en este nuevo contexto.

Carmignac Sécurité capitalizó plenamente el paradigma de los tipos de interés que surgió en 2022 debido al shock inflacionista, lo que se tradujo en una revalorización de los tipos, que pasaron de ser negativos a situarse consistentemente por encima del 2%.

Sobre la base del horizonte de inversión recomendado de dos años, Sécurité ha generado una sólida rentabilidad de dos dígitos (10,6% para la clase de acciones AW Acc a 30/04/2025), lo que es aún más notable si se tiene en cuenta que se ha logrado con una volatilidad de tan sólo el 1,1%² en un entorno incierto en el que el rendimiento de la deuda alemana a 10 años fluctuó bruscamente entre el 2% y el 3%, y los diferenciales de crédito estuvieron bien respaldados, aunque no sin algunas turbulencias.

En este contexto, todos los motores de rentabilidad de Carmignac Sécurité han contribuido a su rentabilidad. El carry3, respaldado por unos tipos de interés históricamente elevados, fue claramente el principal motor. Sin embargo, la gestión activa de la duración (incluidos las estrategias en la curva de tipos y los productos vinculados a la inflación) y la selección de créditos también contribuyeron a la rentabilidad del fondo, que se situó en el primer decil de su categoría Morningstar.

Rentabilidad a 2 años de Carmignac Sécurité frente al indicador de referencia y la categoría Morningstar

Y si nos centramos en otros periodos, el panorama es igual de revelador, confirmando la pertinencia de este enfoque flexible y de baja duración para los mercados europeos de renta fija y su capacidad para adaptarse a los distintos ciclos económicos y a unos mercados siempre imprevisibles.

Posicionamiento del fondo en la categoría EUR Diversified Bond - Short Term

Mientras que la guerra comercial, que sin duda afectará a la actividad económica, ha revisado a la baja las previsiones de crecimiento de forma generalizada, Alemania se ha embarcado en una revisión fiscal histórica que debería impulsar significativamente las perspectivas de crecimiento económico del país. De hecho, podría duplicar el crecimiento potencial de Alemania en la próxima década y tener un efecto en cadena positivo en países estrechamente vinculados a su sector industrial, como Francia e Italia.

La combinación de un crecimiento económico más fuerte y una mayor emisión de deuda para financiar el estímulo fiscal debería impulsar los tipos de interés al alza, lo que daría lugar a una curva de tipos más empinada en medio de la política acomodaticia del Banco Central Europeo (BCE). Esto marcaría el final del periodo histórico de tipos «bajos para siempre» observado entre 2012 y 2022, y daría paso a un nuevo ciclo de tipos «más altos durante más tiempo».

Este nuevo entorno resulta especialmente beneficioso para Carmignac Sécurité, que aprovecha este elevado carry para proporcionar una fuente de rentabilidad fiable, protegiéndose al mismo tiempo de los riesgos de bajadas y logrando así rentabilidades ajustadas al riesgo especialmente atractivas. Sobre todo teniendo en cuenta que el potencial de plusvalías vinculadas al estrechamiento de los diferenciales de crédito será más limitado a partir de los niveles actuales.

Con una TIR del 3,7%, aunque es ligeramente inferior a la de hace un año, sigue estando muy por encima de su media de 10 años. Esta TIR, que se basa principalmente en obligaciones a corto plazo, es una proyección especialmente fiable de la rentabilidad futura cuando los rendimientos son «elevados», como es el caso actualmente. Se trata por tanto de un buen punto de partida, que puede optimizarse gracias a las múltiples fuentes de rentabilidad del Fondo, entre ellas la gestión activa de la duración y la selección de obligaciones de crédito.

TIR de Carmignac Sécurité frente a la deuda soberana y el crédito en los últimos 10 años

Por último, el reciente empinamiento de la curva de tipos bajo el efecto de las medidas de estímulo presupuestario alemanas y de la relajación monetaria del BCE, ha hecho que el diferencial entre los tipos a 2 años y a 10 años alcance casi los 70 puntos básicos, lo que supone una vuelta a los niveles de mediados de 2022. Esta evolución acentúa el déficit de los activos equivalentes al efectivo frente a soluciones de inversión como Carmignac Sécurité, lo suficientemente flexible como para mantener una rentabilidad atractiva.

Carmignac Sécurité y crédito a 3-5 años € frente a las yields del mercado monetario

En este contexto particularmente incierto, marcado por las guerras comerciales, el rearme de Europa, los problemas de deuda y los conflictos geopolíticos mundiales en curso, es esencial mantener una cartera equilibrada. Creemos que el posicionamiento barbell, que ha demostrado su eficacia en los dos últimos años, sigue siendo pertinente hoy en día. Esta estrategia equilibra la exposición al crédito con una gestión activa de la duración y de los instrumentos del mercado monetario, lo que permite a Carmignac Sécurité beneficiarse de su carry en un entorno de normalización monetaria gradual, así como resistir a las turbulencias temporales de los mercados, como se demostró recientemente con el anuncio de los aranceles el «Día de la Liberación», lo que se tradujo en una reducción y una volatilidad limitadas.

• Una asignación significativa al crédito (c. 70%), invertida principalmente en bonos corporativos a corto plazo de alta calificación que ofrecen una atractiva fuente de carry y una beta reducida a la volatilidad del mercado.

Equilibrada con:

• Steepeners de la curva en Europa, con una mayor oferta de deuda pública en el contexto del paquete de estímulo alemán, el gasto en defensa y la guerra comercial, así como estrategias opcionales en las curvas alemana y estadounidense.
• Protección crediticia, con un 6,0% del iTraxx Xover a través de swaps de incumplimiento crediticio debido a la guerra comercial, la geopolítica, las preocupaciones sobre el crecimiento y los estrechos diferenciales.
• El 25% se invierte en instrumentos del mercado monetario, que constituyen una atractiva fuente de fondos con un riesgo limitado.
• Y por último, una TIR del 3,7%, fuente de rentabilidad regular y también primera línea de defensa en períodos de corrección de los tipos de interés y/o de los spreads de crédito.