Entre bastidores: Nuestros expertos en private equity responden a sus preguntas

Un año después del lanzamiento de Carmignac Private Evergreen, nuestros expertos en private equity responden a las preguntas más frecuentes recibidas de los inversores que quieren incorporar esta atractiva clase de activos a sus carteras.

Thomas Moyse: La iliquidez es una característica intrínseca del private equity. A menudo se considera el precio que hay que pagar para acceder a una mayor rentabilidad. Para muchos inversores, la liquidez (o la inherente falta de ella) es el principal factor disuasorio para invertir en PE, otra razón por la que esta clase de activos se considera arriesgada a pesar de sus resistentes rentabilidades.

Esto explica por qué las primeras estructuras colectivas de private equity eran también de tipo cerrado e ilíquido, conocidas como “drawdown funds”. Desde el punto de vista de los inversores, esto significa que el capital está inmovilizado durante años, lo que reduce la capacidad de responder a las necesidades u oportunidades financieras.

Sin embargo, esta falta de liquidez tiene también varias ventajas, que resultan especialmente evidentes en el actual entorno de mercado caracterizado por una elevada volatilidad: las valoraciones en los PE suelen regirse predominantemente por los fundamentales de las empresas, lo que les permite crecer y madurar a medida que los gestores de PE introducen mejoras estratégicas y eficiencias operativas que aumentan su valor.

La iliquidez intrínseca de los activos subyacentes suele dificultar, cuando no imposibilitar, el logro de una liquidez plena. Sin embargo, la innovación en el ecosistema de los PE ha propiciado la aparición de una nueva estructura: los fondos Evergreen. Estos fondos ofrecen una solución interesante para los inversores que desean mantener el acceso a su capital y disponer de mayor flexibilidad, sin comprometer el rendimiento potencial de sus inversiones.

Megan Noelle Chew: En Carmignac, nuestro enfoque para construir una cartera diversificada de empresas privadas incluye centrarnos en transacciones en los mercados secundarios, en particular a través de transacciones secundarias con participación de Limited Partners (LP). Esto nos permite lograr una diversificación en varias dimensiones, como el tipo General Partners (GP) subyacentes, el número de empresas subyacentes, su inversión vintage y su exposición geográfica y sectorial.

Más allá de la diversificación subyacente, también aspiramos a construir un fondo equilibrado entre carteras más recientes y más maduras. Esto ofrece la posibilidad tanto de distribuciones tempranas de las carteras maduras, como del mayor potencial alcista inherente a las más recientes, dado el mayor plazo para la creación de valor. La Diversificación en la estructura de la cartera y las características de las transacciones secundarias -como los pagos aplazados, el apalancamiento y los descuentos- también son clave, ya que garantizan que las carteras tengan diferentes motores potenciales de creación de valor y perfiles de rentabilidad/riesgo.

En términos de parámetros concretos, los objetivos de diversificación garantizan que ninguna empresa subyacente represente más de un determinado % del valor liquidativo. Esto incluye nuestras exposiciones a través de nuestra bolsa de coinversiones directas, a través de la cual invertimos en empresas uninominales de alta convicción para generar alfa. El objetivo de este enfoque global de la Diversificación es tratar de evitar las caídas de la cartera, lo que es especialmente importante en el actual entorno de elevada incertidumbre.

Aunque la diversificación es clave para construir una cartera equilibrada y resistente, no buscamos la diversificación porque sí: adoptamos un enfoque disciplinado en la adquisición de carteras que respeten nuestra estrategia de inversión, centrándonos en empresas consolidadas del mercado medio en mercados desarrollados a través de adquisiciones. Seleccionamos carteras e intentamos eliminar activos que podrían no ser relevantes, manteniendo al mismo tiempo una propuesta de adquisición atractiva para el vendedor. También prestamos especial atención a la exposición a determinadas épocas, en las que se sabía que las valoraciones del mercado privado eran elevadas debido a la exuberancia general del mercado, lo que indicaba una posible sobrevaloración de las empresas adquiridas en esos años.

Añadir el PE a una cartera de inversión tradicional puede ser muy complementario. Sus ventajas únicas, como las múltiples palancas de creación de valor, el horizonte a largo plazo, la capacidad de colaborar estrechamente con el equipo directivo y el potencial de estructuración (para operaciones secundarias), crean una correlación intrínsecamente baja con los mercados públicos. Esto posiciona a la PE como una estrategia de inversión sólida y resistente que puede soportar mejor las fluctuaciones del mercado y ofrecer rendimientos constantes a lo largo de los ciclos.

Alexis de Chezelles: La búsqueda de operaciones de calidad para nuestro fondo se basa en tres pilares principales: nuestra asociación estratégica con Clipway, nuestro propio flujo de operaciones y un exhaustivo proceso de diligencia debida llevado a cabo por el equipo de PE, Clipway y otros colaboradores significativos de Carmignac.

En primer lugar, la asociación con Clipway nos permite beneficiarnos de su experiencia en el mercado secundario. Los miembros de Clipway llevan más de 20 años activos en este mercado y cuentan con una amplia red de sólidas relaciones con los mayores inversores de capital riesgo del mundo, principalmente en Norteamérica y Europa. El equipo de Clipway mantiene estrechas relaciones con los principales intermediarios secundarios y cuenta con una reconocida experiencia en la ejecución de operaciones, lo que proporciona un flujo sólido y sostenible de oportunidades de inversión. Su plataforma tecnológica TESS ofrece ventajas en la realización de operaciones, como un análisis más rápido y profundo de las mismas, una mejor gestión del riesgo y una mejor construcción de la cartera. Aprovechar los puntos fuertes de Clipway y nuestra eficiente relación garantiza una comunicación fluida y transparente entre nuestros equipos. También podemos aprovechar nuestro acceso privilegiado al flujo de operaciones de Clipway mediante coinversiones en condiciones atractivas.

Realizamos análisis detallados para evaluar la viabilidad de cada operación y la rentabilidad potencial de la inversión, apoyándonos en numerosos expertos de Carmignac para que nos ayuden a evaluar cada una de las oportunidades: desde macroeconomistas para un enfoque top-down, hasta especialistas sectoriales, ESG, expertos en productos o en crédito para opiniones bottom-up, lo que nos da una seguridad adicional en nuestra capacidad para validar operaciones de calidad. Clipway también revisa sistemáticamente todas las inversiones consideradas por nuestro equipo, aunque la decisión última de inversión corresponde exclusivamente al equipo de PE de Carmignac, tras recibir la aprobación del Comité de Inversión.

Edouard Boscher: Carmignac Private Evergreen se distingue por su enfoque único y sus ventajas estratégicas. El fondo aplica una estrategia centrada exclusivamente en private equity, al tiempo que mantiene una gran diversificación en términos de activos subyacentes. Este enfoque garantiza que el fondo siga dedicado a las inversiones en PE sin la dilución de los rendimientos que pueden derivarse de modelos híbridos (por ejemplo, incluyendo infraestructuras, deuda privada, venture, etc.) y permite a los inversores tener una confianza adicional en este tipo de exposiciones a través de sus inversiones.

Uno de los principales factores diferenciadores del fondo es su acceso imparcial a los principales gestores del sector, lo que garantiza una cartera diversificada y equilibrada con exposición a una amplia gama de nombres. Esto se ve reforzado por nuestro enfoque en fondos secundarios con intereses de LP. A diferencia de los fondos cerrados con grandes LP que pueden dar prioridad a sus propias coinversiones, nuestra estructura ofrece a los inversores acceso a operaciones de alta calidad sin conflictos de prioridad.

El fondo también se beneficia de la gestión activa de su componente líquida, invertida estratégicamente en fondos monetarios, de renta fija y de crédito de Carmignac, sin comisiones. Esta capacidad única de tratar de maximizar la rentabilidad de la componente líquida desempeña un papel importante en el refuerzo de la rentabilidad global del fondo, sobre todo teniendo en cuenta que representa una característica clave de los fondos Evergreen.

Ahora que el fondo celebra su primer aniversario, su rentabilidad de dos dígitos es un testimonio de nuestra estrategia única, la utilización eficiente de todos los recursos internos y las valiosas recomendaciones de nuestro socio estratégico. Esta combinación de factores diferencia a Carmignac Private Evergreen de otras soluciones del mercado, convirtiéndolo en una opción convincente para los inversores que buscan una solución integral de inversión en capital privado.