Carmignac P. Credit: Carta de los Gestores del Fondo
Carmignac Portfolio Credit ganó un 5,63% en el cuarto trimestre de 2023, mientras que su índice de referencia1 registró un 5,54%. En el conjunto del año, el Fondo registró una rentabilidad positiva del 10,58%, frente al 9,00% de su índice de referencia, por lo que lo superó en un 1,58%.
Rentabilidad en 2023
Estos buenos resultados y rentabilidad superior son consecuencia del elevado carry del fondo al comienzo del año —la rentabilidad bruta a vencimiento de la cartera superaba entonces el 9%, con una calificación media de BB+—, combinado con un repunte de los mercados de deuda corporativa en las últimas semanas de 2023.
Todos nuestros motores de rentabilidad en las posiciones largas contribuyeron marcadamente a la rentabilidad del fondo, siendo los bonos de alto rendimiento de mercados emergentes y los instrumentos de crédito estructurado los que más contribuyeron. En particular, tuvieron un comportamiento extremadamente positivo los tramos de obligaciones garantizadas por préstamos (CLO) gracias a sus tipos variables, a su elevado carry y a una sólida evolución de los precios a finales del año. La rentabilidad se logró con un alto nivel de diversificación (más de 250 posiciones y 150 emisores diferentes), lo que limitó el impacto potencial de siniestros de crédito aislados y mantuvo una elevada liquidez en el fondo. De cara a 2024, estamos entusiasmados con las perspectivas de rentabilidad futura del fondo.
Perspectivas
Claramente, no hay tanto valor en los mercados de deuda corporativa como hace doce meses, tras el histórico mercado bajista de 2022. En consecuencia, hemos ajustado nuestra exposición al riesgo y recientemente hemos aumentado nuestras coberturas.
Con todo, creemos que el conjunto de oportunidades sigue siendo muy atractivo para los inversores de crédito flexibles y con un enfoque analítico. Nuestro pan de cada día siempre han sido las situaciones complejas que, o bien requieren mucho trabajo analítico para estructurar un argumento de inversión, o bien caen en los puntos ciegos de los mandatos de los inversores indexados. En el pasado, incluso en años de represión financiera y tipos de interés negativos, cuando los mercados de deuda corporativa estaban repletos de «turistas» que buscaban desesperadamente un mínimo de ingresos, conseguimos formar carteras con una sólida rentabilidad ajustada al riesgo. Las perspectivas de lo que hacemos son mucho más halagüeñas ahora que entonces y sospechamos que seguirán siéndolo. De hecho, aunque los tipos sin riesgo han repuntado recientemente, se mantienen claramente en territorio positivo. Ahora que los inversores pueden obtener una rentabilidad positiva con deuda del Estado de corto plazo, piden una remuneración decente por financiar empresas consolidadas de buena calidad y necesitan algún aliciente serio para dar aunque solo sea un paso fuera de su zona de confort. Esto mantiene las primas de complejidad que impulsan la rentabilidad del fondo en un nivel muy atractivo tanto en términos absolutos como en relación con el nivel medio de los índices de crédito.
En particular, el conjunto de oportunidades en situaciones especiales y deuda en dificultades (distressed) parece muy prometedor. La represión financiera de la pasada década propició que los balances de multitud de empresas pudieran ser sostenibles en un entorno en el que un título de deuda con una calificación baja de B, un apalancamiento de más de 6 veces la ratio deuda neta/ebitda y una rentabilidad decreciente podía refinanciarse cada dos años al 5%, o incluso menos. Esto ya no es así y estas empresas y sus balances van a empezar a tener que aceptar el cambio de panorama. Nuestro equipo tiene una sólida experiencia en este campo. Ha contribuido notablemente a la rentabilidad histórica del fondo y creemos que podría contribuir en mucha mayor medida en el futuro, ya que se trata de un segmento de los mercados de deuda corporativa en el que los inversores experimentados pueden lograr rentabilidades elevadas de dos dígitos.
En el momento de redactar este informe, la cartera tiene una rentabilidad cercana al 7% con una exposición neta próxima al 85% (con un 2,7% de efectivo y un 11,9% de coberturas sobre índices de alta rentabilidad). El conjunto de oportunidades que tenemos ante nosotros es muy propicio para la generación de alfa y nos decepcionaría que el fondo no obtuviera una rentabilidad anualizada de entre el 5% y el 9% en los próximos dos o tres años.
Carmignac Portfolio Credit
Acceso a todo el espectro de la deuda corporativa con la mayor flexibilidadDescubra la página del fondoCarmignac Portfolio Credit A EUR Acc
- Duración mínima recomendada de la inversión
- 3 años
- Escala de riesgo*
- 3/7
- Clasificación SFDR**
- Artículo 6
*Escala de riesgo del KID (Documento de datos fundamentales). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo. **
Principales riesgos del Fondo
Gastos
- Costes de entrada
- 2,00% del importe que pagará usted al realizar esta inversión. Se trata de la cantidad máxima que se le cobrará. Carmignac Gestion no cobra costes de entrada. La persona que le venda el producto le comunicará cuánto se le cobrará realmente.
- Costes de salida
- No cobramos una comisión de salida por este producto.
- Comisiones de gestión y otros costes administrativos o de funcionamiento
- 1,20% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación basada en los costes reales del último año.
- Comisiones de rendimiento
- 20,00% cuando la clase de acciones supera el indicador de referencia durante el período de rendimiento. También se pagará en caso de que la clase de acciones haya superado el indicador de referencia pero haya tenido un rendimiento negativo. El bajo rendimiento se recupera durante 5 años. La cantidad real variará según el rendimiento de su inversión. La estimación de costos agregados anterior incluye el promedio de los últimos 5 años, o desde la creación del producto si es menos de 5 años.
- Costes de operación
- 0,43% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación de los costes en que incurrimos al comprar y vender las inversiones subyacentes del producto. El importe real variará en función de la cantidad que compremos y vendamos.
Rentabilidades anualizadas
| Carmignac Portfolio Credit | 1.8 | 1.7 | 20.9 | 10.4 | 3.0 | -13.0 | 10.6 |
| Indicador de referencia | 1.1 | -1.7 | 7.5 | 2.8 | 0.1 | -13.3 | 9.0 |
| Carmignac Portfolio Credit | + 0.1 % | + 5.1 % | + 5.2 % |
| Indicador de referencia | - 1.6 % | + 0.3 % | + 0.7 % |
Fuente: Carmignac a 28 mar. 2024.
Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras. La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor)
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Para España : Los Fondos se encuentran registrados ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores de España, con los números : Carmignac Sécurité 395, Carmignac Portfolio 392, Carmignac Patrimoine 386, Carmignac Long-short European Equities 398, Carmignac Investissement 385, Carmignac Emergents 387, Carmignac Credit 2025 1947, Carmignac Euro-Entrepreneurs 396, Carmignac Court Terme 1111.
La Sociedad gestora puede cesar la promoción en su país en cualquier momento. Los inversores pueden acceder a un resumen de sus derechos en español en el siguiente enlace sección 6: www.carmignac.es/es_ES/article-page/informacion-legal-1759
Carmignac Portfolio hace referencia a los sub fondos de Carmignac Portfolio SICAV, una compañía de inversión bajo derecho luxemburgués, conforme a la directiva UCITS. Los Fondos son fondos comunes de derecho francés (FCP) conforme a la directiva UCITS o AIFM.