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Carmignac Patrimoine: Carta de los Gestores

Carmignac Patrimoine se dejó un 2,09 % en el tercer trimestre de 2021, por detrás del +1,22 % de su índice de referencia¹, lo que sitúa la rentabilidad del fondo en un +1,31 % en lo que va de año frente al +8,14 % del índice.

  • -2.09%
    Rentabilidad de Carmignac Patrimoine

    en el 3er trimestre de 2021 para la clase A EUR

  • +1.22%
    Rentabilidad del indicador de referencia

    en el 3er trimestre de 2021

  • +25.24%
    Rentabilidad desde que Rose y David gestionan el Fondo

    vs 18.17% para la categoría

Análisis de la rentabilidad trimestral

Los mercados se perfilaron bastante variables durante el tercer trimestre, con un rendimiento heterogéneo en general. Ante el aumento de las presiones inflacionistas y la perspectiva de una ralentización del ritmo de crecimiento, los mercados descarrilaron de su trayectoria alcista en septiembre. La preocupación por la inflación y una posible inflexión de la política monetaria impulsaron una subida de los tipos en Estados Unidos, así como la apreciación del dólar. Esta dinámica también penalizó a los mercados de renta variable desarrollados tras un buen repunte respaldado por una excelente temporada de resultados de segundo trimestre. Por último, los mercados chinos sufrieron ventas masivas causadas por los anuncios del Gobierno acerca del endurecimiento de la normativa en distintos mercados.

Durante el trimestre, el Fondo mantuvo su exposición a los activos de riesgo. Si bien nuestra asignación a la renta variable se centra principalmente en el crecimiento a largo plazo, nuestra exposición al crédito se inclina hacia sectores más cíclicos, como la energía y el sector financiero. Nuestra selección de valores se comportó relativamente bien en Estados Unidos, con firmas como Salesforce, Netflix y Alphabet que registraron beneficios considerables. En cuanto al crédito, nuestra selección de bonos también resultó bastante favorable. Sin embargo, esto no impidió que el Fondo registrara una rentabilidad negativa, debido a nuestra exposición a la renta variable china, estructurada en torno a empresas de crecimiento a largo plazo. El flujo de noticias de los últimos meses ha tenido un efecto negativo en la confianza de los inversores, ya que el Gobierno chino está trabajando en la instauración de normativas más claras que afectan a varios sectores, especialmente a la tecnología. Al margen de estas medidas regulatorias, la posibilidad de un impago de Evergrande, una importante promotora inmobiliaria china, generó el temor a un posible efecto contagio. Todo esto lastró de forma considerable la renta variable china durante el trimestre. Para contrarrestar esta exposición a los activos de riesgo, utilizamos nuestra flexibilidad para mitigar el efecto de la subida de los tipos en septiembre mediante nuestras posiciones cortas en renta fija estadounidense. Sin embargo, nuestro enfoque prudente respecto de la exposición a la renta variable lastró la rentabilidad del Fondo durante el periodo.

Perspectivas y posicionamiento

De cara a los próximos meses, cabe esperar un crecimiento económico más lento, acompañado de un aumento de las previsiones de inflación, lo que dificultaría enormemente la consecución de una política monetaria óptima. El principal riesgo de esta hipótesis será para los mercados de renta fija. Aunque preferimos mantener una duración baja, o incluso negativa, con respecto a los tipos core (sobre todo en EE. UU. y Alemania), equilibramos esta cautela con un componente de carry centrado en una selección de activos de alto rendimiento en los mercados emergentes y de crédito. Estos activos seleccionados deberían resistir bien en una situación de aumento de las presiones inflacionistas, ya que tienden a estar más protegidos gracias a sus duraciones más cortas y a sus cupones más elevados. Además, nos centramos en situaciones que suelen beneficiarse de las presiones inflacionistas, en particular el crédito de los sectores energético y de materias primas. Nuestra exposición a la deuda pública se limita a algunos mercados emergentes seleccionados, como Corea del Sur, donde las subidas de tipos han sido excesivas, habida cuenta de los riesgos a la baja para el crecimiento a medio plazo. En cuanto a los mercados de renta variable, puesto que los tipos de interés podrían subir en un momento en el que el crecimiento se está ralentizando, se espera que las empresas menos dependientes del ciclo y con capacidad de fijación de precios se comporten mejor que el resto del mercado. El resto probablemente acusará tanto una menor actividad como una contracción de los márgenes. Esta estrategia no impide prestar especial atención a las valoraciones, que en algún momento podrían verse presionadas. Nuestras carteras siguen girando en torno a las siguientes temáticas principales: 1) el nuevo consumidor (14 %), con empresas de comercio electrónico como la china JD.com y Amazon, las marcas de prendas deportivas Lululemon y Puma, así como la empresa de lujo Hermes; 2) la economía digital (14 %), con fintechs como Square y Affirm, y la plataforma de transporte y entrega de comidas Uber; 3) la atención sanitaria avanzada (7 %), con actores como la china Wuxi Biologics y el proveedor de servicios sanitarios estadounidense Anthem, y 4) el cambio climático (3 %), con el productor coreano de baterías LG Chem y el proveedor estadounidense de energía solar residencial SunRun.

Por último, respecto a China, el establecimiento de una regulación más clara para las grandes empresas debería ser positivo a largo plazo para los mercados chinos, ya que proporcionará a los inversores más visibilidad sobre los modelos de negocio y mejorará las normas de gobierno corporativo. No obstante, seguimos siendo selectivos. En cuanto a la renta variable, nos centramos sobre todo en los segmentos en los que se ha descontado una hipótesis negativa que entendemos no está justificado, así como en aquellos en los que apreciamos escaso riesgo de intervención estatal, cuando no un abierto apoyo gubernamental (campeones chinos: desarrollo de fármacos, transición ecológica). Sin embargo, para reducir el riesgo de la cartera general, recogimos algunos beneficios en nuestros instrumentos de deuda pública de la región, ya que el Gobierno podría respaldar la economía mediante la emisión de más deuda, en lugar de a través de una política monetaria más acomodaticia.

En general, adoptamos una estructuración de la cartera sólida, caracterizada por una exposición equilibrada entre activos de riesgo (40 % de exposición a la renta variable y 29 % al crédito a 30/9/2021), una gestión activa de la duración (en torno a 0) y un elevado nivel de liquidez (17 %).

Carmignac Patrimoine

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Carmignac Patrimoine A EUR Acc

ISIN: FR0010135103
2016 2017 2018 2019 2020 2021 (YTD)
?
Year to date
Carmignac Patrimoine A EUR Acc +3.88 % +0.09 % -11.29 % +10.55 % +12.40 % +2.52 %
Indicador de referencia +8.05 % +1.47 % -0.07 % +18.18 % +5.18 % +10.84 %

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3 años 5 años 10 años
Carmignac Patrimoine A EUR Acc +7.45 % +2.92 % +3.87 %
Indicador de referencia +10.49 % +7.50 % +8.27 %

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Fuente: Carmignac a 29/10/2021

Carmignac Patrimoine A EUR Acc

ISIN: FR0010135103

Duración mínima recomendada de la inversión

Riesgo más bajo Riesgo más elevado

Potencialmente menor rentabilidad Potencialmente mayor rentabilidad

1 2 3 4 5 6 7
Principales riesgos del Fondo

RENTA VARIABLE: Las variaciones de los precios de las acciones cuya amplitud dependa de los factores económicos externos, del volumen de los títulos negociados y del nivel de capitalización de la sociedad pueden influir negativamente en la rentabilidad del Fondo.

TIPO DE INTERÉS: El riesgo de tipo de interés se traduce por una disminución del valor liquidativo en caso de variación de los tipos de interés.

CRÉDITO: El riesgo de crédito corresponde al riesgo de que el emisor no sea capaz de atender sus obligaciones.

TIPO DE CAMBIO: El riesgo de cambio está vinculado a la exposición, por medio de inversiones directas o de instrumentos financieros a plazo, a una divisa distinta de la divisa de valoración del Fondo.

El fondo no garantiza la preservación del capital.

Fuente: Carmignac, Bloomberg, a 30/09/2021. Rentabilidad de las participaciones de clase A EUR acum. ISIN: FR0010135103. ¹Índice de referencia: 50 % MSCI ACWI (USD) (con reinversión de dividendos netos) + 50 % ICE BofA Global Government Index (USD). Reajuste trimestral. *Escala de riesgo del DFI (Datos Fundamentales para el Inversor). Riesgo 1 no es sinónimo de una inversión sin riesgo. Este indicador podrá cambiar con el tiempo. Rentabilidad de las participaciones de clase A EUR acum. Las rentabilidades pasadas no garantizan necesariamente los resultados futuros. La rentabilidad podrá subir o bajar a resultas de las fluctuaciones en los tipos de cambio en el caso de las participaciones que carezcan de cobertura de divisas. Las rentabilidades se expresan netas de gastos (salvo los gastos de entrada aplicables pagaderos al distribuidor