Carmignac

Carmignac Portfolio Patrimoine Europe: Carta del Gestor del Fondo

  • +1.60%
    Rentabilidad del fondo Carmignac Portfolio Patrimoine Europe

    en el cuarto trimestre de 2022 para las participaciones de clase A EUR

  • +3.39%
    Rentabilidad del índice de referencia¹

    Rentabilidad del índice de referencia¹ en el segundo trimestre de 2022

  • +22.92%
    Rentabilidad del Fondo

    en un periodo de 5 años frente a la subida del 11,21% del índice de referencia (Participaciones de clase A EUR)

Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc se revalorizó un 1,60% en el cuarto trimestre de 2022, rezagado respecto a la subida del 3,39% de su índice de referencia1.

Análisis del mercado europeo

En consonancia con el año, el cuarto trimestre estuvo caracterizado por una gran volatilidad tanto en los mercados europeos de renta variable como en los de renta fija.

Al principio del periodo, la renta variable europea experimentó un importante repunte y el Stoxx 600 Europe ascendió un 15% en dos meses. Esto se debió en gran medida a que los inversores anticiparon una política monetaria menos restrictiva por parte de los bancos centrales ante las preocupaciones por el crecimiento económico, propiciando subidas en los activos de riesgo y una estabilización de los tipos de interés.

Sin embargo, la inflación continuó su escalada y alcanzó un máximo histórico del 10,6% en la eurozona, una tasa que no se veía desde la década de 1980. En respuesta a este reto sin precedentes, [la presidenta del Banco Central Europeo,] Christine Lagarde mantuvo su postura de endurecimiento monetario y aplicó dos subidas de los tipos de interés (+125 puntos básicos en el trimestre), ratificando también su compromiso de combatir la inflación. Este mensaje, alineado con las comunicaciones de la Fed, marcó el fin del rebote otoñal. En consecuencia, los valores de crecimiento sufrieron, mientras que los tipos core alcanzaron nuevos máximos en Europa, cerrando el trimestre en su cota más elevada en más de una década.

Análisis de la rentabilidad trimestral

En este contexto, el Fondo mantuvo durante el trimestre una configuración conservadora de la cartera, con una exposición prudente a la renta variable y una gestión activa de la exposición a los tipos de interés. Aunque este posicionamiento contribuyó a reducir la volatilidad, impidió al Fondo aprovechar plenamente el fuerte repunte que se produjo a principios del trimestre12.

A pesar de esta rentabilidad relativamente baja, nuestra cartera de renta variable subyacente tuvo un rendimiento positivo durante el trimestre, impulsada por el sector de la salud.Los ajustes que hicimos en la cartera, incluido el incremento de nuestras participaciones en Novo Nordisk y Genmab, parecen estar dando sus frutos, ya que estos valores lograron rentabilidades de doble dígito en un entorno ligeramente más favorable. En cuanto a la deuda corporativa, el Fondo sufrió tanto por las coberturas en el segmento de alto rendimiento como por su selección de bonos , que se ha visto afectada por acontecimientos idiosincrásicos.

Perspectivas

Tras un año marcado por el resurgimiento de la inflación, creemos que los mercados se enfrentarán a dos incertidumbres en 2023:

  • ¿Se producirán nuevas subidas de los tipos de interés?

  • ¿Cómo afectarán las políticas monetarias al crecimiento económico y a los beneficios de las empresas?

Nuestra opinión actual es que el crecimiento europeo se ralentizará en 2023, con un moderado descenso durante el primer semestre al que seguirá un ligero aumento posteriormente. No obstante, los últimos datos económicos apuntan a un crecimiento más sólido de lo previsto, al menos en el cuarto trimestre de 2022. Por otra parte, podría resultar complicado determinar con precisión las tasas generales de inflación en Europa por los variados planes de ayuda de los gobiernos, aunque se espera que la inflación subyacente se mantenga en un nivel elevado, en torno al 5%. Ambos aspectos podrían alentar al BCE a mantener su postura para contener la inflación al menos durante el primer semestre. En cuanto a los beneficios de las empresas, creemos que la previsión de un crecimiento plano de los beneficios sigue siendo optimista y conlleva riesgos a la baja, sobre todo en los sectores más sensibles a la evolución de la economía. Por el contrario, la renta fija es, con mucho, la clase de activos que más se ha visto afectada por las agresivas medidas de endurecimiento de los bancos centrales, lo que resalta su atractivo.

En este contexto, los catalizadores de la rentabilidad del fondo son los siguientes:

  • En 2022, los mercados de renta variable ya sufrieron una contracción significativa en los múltiplos de valoración que perjudicó nuestra selección de valores, aunque todavía distan mucho de estar descontando plenamente el impacto potencial de una recesión en los beneficios. En consecuencia, priorizamos las empresas de gran calidad que probablemente aprovecharán sus sólidos fundamentales para superar la tasa media de crecimiento de los beneficios. Centramos nuestra cartera en las empresas y los sectores más capaces de resistir una desaceleración, como los de consumo básico y salud, y nos hemos beneficiado de los desajustes en las cotizaciones este año para incorporar a precios atractivos nuevos títulos como Genmab o Lonza.

  • A diferencia de los mercados de renta variable, las valoraciones actuales de la deuda corporativa reflejan principalmente la escasa confianza en el crecimiento, por lo que ofrecen un excelente perfil de rentas, ya que muchas malas noticias ya están descontadas. Vemos valor en los mercados de crédito, pero abogamos por un enfoque de gestión activa. Por ello, comenzamos el año con una exposición del 10% a esta clase de activos para ir aumentándola gradualmente.

  • Como todavía no hemos dejado atrás del todo los desafíos del crecimiento económico y la inflación, es probable que la volatilidad de las acciones y los bonos siga siendo elevada y requiera ajustes tácticos a corto plazo para aprovechar estos movimientos mediante una gestión activa de la duración modificada y las coberturas de la renta variable.

Aunque parezca sombrío, el entorno del mercado nunca ha estado tan plagado tanto de riesgos como de oportunidades. El fin de las políticas monetarias de carácter extraordinario conlleva el fin de las subidas indiscriminadas de los mercados y abre la puerta a una verdadera generación de alfa gracias a una gestión activa y selectiva. El adiós a los tipos de interés negativos y a la correlación entre clases de activos tal como la conocemos refuerza la importancia de una asignación flexible para optimizar la rentabilidad. Por último, el regreso de la volatilidad implica la necesidad de una gestión activa de los riesgos para cubrir las oportunidades a largo plazo de la cartera.

Fuente: Carmignac, Bloomberg, a 31/12/2022. Rentabilidad de las participaciones de clase A EUR acum. ISIN: LU1744628287. ¹Índice de referencia: 40% STOXX Europe 600 (con reinversión de dividendos netos) + 40% ICE BofA All Maturity All Euro Government + 20% ESTER (euro) capitalizado. Reajuste trimestral. Hasta el 31/12/2021, el índice de referencia era un 50% el STOXX Europe 600 y un 50% el BofA Merrill Lynch All Maturity All Euro Government Index. Las rentabilidades se presentan mediante el método del encadenamiento. Escala de riesgo del DFI (Datos Fundamentales para el Inversor). Riesgo 1 no es sinónimo de una inversión sin riesgo. Este indicador podrá cambiar con el tiempo. *Fecha de lanzamiento: 29/12/2017.

Carmignac Portfolio Patrimoine Europe

Un Fondo europeo todoterreno

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Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc

ISIN: LU1744628287

Duración mínima recomendada de la inversión

Riesgo más bajo Riesgo más elevado

1 2 3 4 5 6 7
Principales riesgos del Fondo

RENTA VARIABLE: Las variaciones de los precios de las acciones cuya amplitud dependa de los factores económicos externos, del volumen de los títulos negociados y del nivel de capitalización de la sociedad pueden influir negativamente en la rentabilidad del Fondo.

TIPO DE INTERÉS: El riesgo de tipo de interés se traduce por una disminución del valor liquidativo en caso de variación de los tipos de interés.

CRÉDITO: El riesgo de crédito corresponde al riesgo de que el emisor no sea capaz de atender sus obligaciones.

TIPO DE CAMBIO: El riesgo de cambio está vinculado a la exposición, por medio de inversiones directas o de instrumentos financieros a plazo, a una divisa distinta de la divisa de valoración del Fondo.

El fondo no garantiza la preservación del capital.

Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc

ISIN: LU1744628287
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 (YTD)
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Año hasta la fecha
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc - - - - -4.77 % +18.67 % +13.86 % +9.47 % -12.73 % +2.07 % +3.59 %
Indicador de referencia - - - - -4.83 % +16.38 % +2.35 % +10.25 % -11.02 % +9.54 % +2.20 %

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3 años 5 años 10 años
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc -1.28 % +5.06 % -
Indicador de referencia +1.95 % +3.58 % -

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Fuente: Carmignac a 30/04/2024

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