Carmignac Portfolio Sécurité

La presión inflacionista descendió ligeramente en junio al otro lado del Atlántico, hasta el 3,3%, pero el mercado laboral siguió emitiendo señales de fortaleza, al igual que los servicios, que aceleraron de nuevo durante el mes.

Por lo tanto, en su reunión la Reserva Federal de EE. UU. mantuvo sus tipos sin cambios y sus miembros prevén una bajada de aquí a finales de 2024.

El BCE redujo su tipo de interés de referencia un 0,25% en su reunión mensual y recordó que los futuros recortes de tipos dependen de los datos económicos.

Sin embargo, la aversión al riesgo fue alta a raíz de la polarización que experimentó el tablero político al término de las elecciones europeas, lo que provocó una ampliación de 23 pb de los diferenciales de deuda corporativa en el índice iTraxx Xover.

La disolución de la Asamblea Nacional en Francia y el ascenso de los partidos de la oposición reavivaron los temores en el plano presupuestario, lo que trajo consigo un aumento del diferencial de tipos entre los bonos franceses y alemanes por encima del umbral de 80 pb.

El fondo generó una rentabilidad positiva, tanto absoluta como relativa, a pesar de la volatilidad observada en los activos de renta fija.

El fondo se benefició principalmente de sus posiciones largas en la parte corta de la curva alemana en un contexto de descenso de los tipos en los mercados de deuda, especialmente en los vencimientos cortos.

Nuestro componente de deuda corporativa también contribuyó positivamente gracias a la caída de los tipos durante el periodo y su carry. Además, en un contexto de ampliación de los diferenciales de la deuda corporativa, nuestras protecciones para reducir nuestra exposición al segmento de mayor riesgo del mercado generaron una rentabilidad positiva.

Por último, la cartera sigue beneficiándose del buen comportamiento de nuestra selección de CLO y nuestra exposición a los instrumentos monetarios.

La resistencia mostrada por las diferentes economías, caracterizada por un aterrizaje suave en Europa gracias a la mejora de la renta real por medio de una inflación que regresa gradualmente a su objetivo, debería permitir al BCE continuar con su ciclo de recortes graduales de tipos.

Sin embargo, a tenor de los riesgos tanto políticos como geopolíticos, la cartera mantiene un posicionamiento equilibrado.

Por un lado, con una asignación significativa a la deuda corporativa, invirtiendo principalmente en bonos corporativos a corto plazo con buenas calificaciones y en CLO, que ofrecen una fuente atractiva de carry.

Y, por otro lado, con una posición larga en la parte corta de la curva alemana, que debería beneficiarse de una búsqueda de la calidad en un escenario desfavorable, pero también de los recortes de tipos del BCE.

También mantenemos protecciones en deuda corporativa (iTraxx Xover), dado que los mercados cotizan a niveles ajustados en un contexto geopolítico que sigue siendo incierto.

Y por último, tenemos exposición a instrumentos del mercado monetario, que constituyen una fuente atractiva de carry con riesgo limitado.