Carmignac P. Flexible Bond : La Lettre des Gérants
Au premier trimestre 2025, Carmignac Portfolio Flexible Bond a enregistré une performance nette de +2,89%, tandis que son indicateur de référence1 enregistrait une baisse de -0,75%.
Les marchés obligataires aujourd’hui
À l’instar de la fin d’année 2024, la volatilité fut encore un enjeu majeur sur les marchés obligataires en ce début d’année. La tendance s’est néanmoins inversée sur la dynamique des différentes régions avec une révision à la hausse des perspectives de croissance pour la zone euro, alors que la suprématie de la zone étasunienne a globalement été remise en question graduellement. Le dénominateur commun à ces trajectoires inverses fut indéniablement lié à la prise de pouvoir de l’administration Trump à la tête de la première puissance mondiale. Cette dernière a en effet étouffé l’excès d’optimisme des investisseurs avec l’éventualité d’une mise en place de droits de douane généralisés, mais également à une perspective plus isolationniste quant aux interactions avec les anciens pays alliés de l’Ouest. En plus de faire peser des craintes sur une réduction du pouvoir d’achat du consommateur américain et d’une hausse de l’inflation à venir outre-Atlantique, ce changement de cap de la politique étasunienne a également eu pour répercussion d’engendrer un besoin d’indépendance accru des autres pays membres de l’OTAN afin d’assurer de manière plus indépendante leurs besoins en matière de défense. L’annonce d’un plan d’investissement massif en Allemagne et d’un renoncement des mesures de frein à l’endettement suivi d’autres plans en matière de défense de ses voisins européens (France, Espagne, Suède…) a dopé les perspectives de croissance de la zone et par conséquent le niveau des taux longs. Ces derniers se sont donc tendus de +37 pb sur le vieux continent (taux à 10 ans allemand) contrairement à leurs homologues étasuniens qui ont baissé de -36 pb au cours du trimestre à la faveur de craintes accrues sur la capacité du consommateur américain à absorber l’impact à venir de barrières douanières plus restrictives. Les banques centrales n’ont pas réservé de surprises majeures durant la période d’observation avec deux baisses pour la Banque centrale européenne et une continuation de la pause dans le cycle de baisse des taux de la Réserve fédérale. En revanche, les deux institutions ont revu leurs perspectives d’inflation à fin 2025 à la hausse à respectivement +2,3 % pour la zone euro et +2,7 % pour les États-Unis. Enfin, les actifs crédit ont pâti du retour de la volatilité à la fin du trimestre avec un écartement des marges de crédit de +39pb sur la période sur l’indice Itraxx Xover.
Allocation du portefeuille
En ce début d’année, notre stratégie a pleinement bénéficié de son mandat de gestion flexible pour délivrer une performance positive en dépit d’une configuration défavorable sur les marchés obligataires. En effet, le fonds a délivré une performance de +2,89 % sur le trimestre (classe d’actions A EUR Acc) contre -0,75 % pour son indicateur de référence avec pour meilleur contributeur à cette surperformance les stratégies de couverture sur les taux. Notre préférence marquée pour les taux américains au début d’année au détriment de leurs homologues européens a été un facteur important de contribution à la performance, notamment au moment de l’annonce du plan d’investissement allemand qui a généré une poussée haussière des taux sur le vieux continent. Au contraire, les taux américains ont bénéficié de la dégradation graduelle des indicateurs avancés qui intègrent davantage les préoccupations liées à l’évolution potentielle des barrières douanières. D’autre part, nous avons également bénéficié de la contribution positive de nos instruments indexés à l’inflation qui se sont appréciés avec la révision à la hausse des perspectives futures d’inflation chez les banquiers centraux mais également dans les indicateurs avancés. Nous avons adopté une gestion dynamique de la sensibilité aux taux durant ce premier trimestre, faisant fluctuer cette dernière entre 0,4 et 3,3 au travers de stratégies optionnelles. Nous clôturons le trimestre dans la borne haute de cette fourchette à 3,3 consécutivement au renforcement de la sensibilité aux taux européens en fin de période. Nous avons également écrêté graduellement l’exposition aux actifs risqués en mars en réduisant notre pondération au crédit haut rendement et aux obligations subordonnées financières, et en renforçant nos couvertures crédit.
Perspectives
L’environnement actuel présente de nombreuses incertitudes découlant des décisions de l’administration Trump, ce qui pourrait résulter en davantage de volatilité sur les actifs risqués. Ceci est d’autant plus préoccupant que les niveaux de valorisation sur les actifs de portage évoluent dans une borne élevée, laissant peu de perspectives d’appréciation à l’avenir. Le changement de politique outre-Atlantique est également catalyseur d’inflation au travers d’une forte stimulation de la consommation à court terme et de la perspective d’une moindre fluidité dans les échanges à plus long terme. Enfin, le déséquilibre entre l’offre et la demande devrait s’accroître encore plus fortement à l’avenir avec les politiques isolationnistes et les plans de réarmement des différents États créant de ce fait un environnement négatif pour les taux longs. Nous conservons ainsi un positionnement prudent en termes de sensibilité aux taux d’intérêt en favorisant les actifs indexés à l’inflation qui présentent un potentiel d’appréciation eu égard leur valorisation et des perspectives géopolitiques. Enfin, nous favorisons les actifs défensifs et les stratégies de couverture dans un environnement où le niveau de rémunération est désormais moins complaisant sur les actifs risqués.
Source : Carmignac, 31/03/2025. Performance de la part A EUR acc, code ISIN : LU0336084032.
1Indicateur de référence : ICE BofA Euro Broad Market Index (coupons réinvestis). Depuis le 30/09/2019, la composition de l'indicateur de référence a été modifiée : l'indice ICE BofA ML Euro Broad Market Index coupons réinvestis remplace l'indice EONCAPL7. Les performances sont présentées selon la méthode du chainage. Depuis le 10/03/2021, le nom du fonds a été transformé de Carmignac Portfolio Unconstrained Euro Fixed Income à Carmignac Portfolio Flexible Bond.
Les performances passées ne sont pas nécessairement indicatives des performances futures. Le rendement peut augmenter ou diminuer en raison des fluctuations de devises. Les performances sont nettes de frais (hors éventuels droits d'entrée prélevés par le distributeur).
Carmignac Portfolio Flexible Bond
Une solution flexible pour naviguer sur les marchés obligataires mondiauxDécouvrez la page du FondsCarmignac Portfolio Flexible Bond A EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée*
- 3 ans
- Indicateur de risque**
- 2/7
- Classification SFDR***
- Article 8
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d'actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l'investissement durable avec des objectifs mesurables, ou ceux qui ne remplissent les conditions ni de l'article 8 ni de l'article 9 et dont la stratégie d'investissement ne prend pas en compte les facteurs ESG. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Risques inhérents
Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.Action: Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds.Frais
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- 1,00% du montant que vous payez au moment de votre investissement. Il s'agit du maximum que vous serez amené à payer. Carmignac Gestion ne facture pas de frais d'entrée. La personne en charge de la vente du produit vous informera des frais réels.
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- 1,22% de la valeur de votre investissement par an. Cette estimation se base sur les coûts réels au cours de l'année dernière.
- Commissions liées aux résultats
- 20,00% lorsque la classe d'action surperforme l'indicateur de référence pendant la période de performance. Elle sera également dûe si la classe d'actions a surperformé l'indicateur de référence mais a enregistré une performance négative. La sous-performance est récupérée pendant 5 ans. Le montant réel variera en fonction de la performance de votre investissement. L'estimation des coûts agrégés ci-dessus inclut la moyenne sur les 5 dernières années, ou depuis la création du produit si elle est inférieure à 5 ans.
- Coûts de transaction
- 0,35% de la valeur de votre investissement par an. Il s'agit d'une estimation des coûts encourus lorsque nous achetons et vendons les investissements sous-jacents au produit. Le montant réel varie en fonction de la quantité que nous achetons et vendons.
- Précompte mobilier
- ─
- Taxe à la sortie
- 30% sur les revenus de créance
- Taxe sur Opération Boursière (TOB)
- 1,32% (limité à 4000€)
- Frais de conversion
- 1%
Performances
| Carmignac Portfolio Flexible Bond | 0.1 | 1.7 | -3.4 | 5.0 | 9.2 | 0.0 | -8.0 | 4.7 | 5.4 | 2.9 |
| Indicateur de référence | -0.3 | -0.4 | -0.4 | -2.5 | 4.0 | -2.8 | -16.9 | 6.8 | 2.6 | -0.8 |
| Carmignac Portfolio Flexible Bond | + 3.5 % | + 3.8 % | + 1.2 % |
| Indicateur de référence | - 1.5 % | - 1.6 % | - 1.3 % |
Source : Carmignac au 31 mars 2025.
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Indicateur de référence: ICE BofA Euro Broad Market index
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