L’arbre des « Sept Magnifiques » américaines ne cache-t-il pas la forêt du reste du monde ?
![[Management Team] [Author] Thozet Kevin](https://carmignac.imgix.net/uploads/NextImage/0001/18/%5BManagement-Team%5D-Thozet-Kevi.png?auto=format%2Ccompress&fit=fill&w=3840)
Malgré un environnement économique incertain, les grands indices actions battent des records. Si l’euphorie guette, les fondamentaux – eux – restent solides. Et certaines zones géographiques pourraient bien créer la surprise.
Des bénéfices solides comme moteur
Les principaux indices actions mondiaux flirtent avec leurs plus hauts niveaux historiques. Le paradoxe est frappant : comment les marchés peuvent-ils encore grimper alors que les tensions géopolitiques, les taux d’intérêt élevés et les guerres commerciales, ou territoriales, pèsent sur l’économie ?
La réponse tient en un mot : les bénéfices. Aux États-Unis, les grands noms de la tech ont vu leurs bénéfices par action exploser de +500% en cinq ans. Mais la tendance ne se limite pas aux « Sept Magnifiques » : le reste du marché américain comme les actions internationales ou européennes, affiche aussi des progressions comprises entre +80% et +110%. La dynamique bénéficiaire est bel et bien là.
Une euphorie… relative
Derrière la complaisance apparente des indices mondiaux, des écarts notables méritent d’être soulignés. Si la trajectoire fulgurante des bénéfices des géants technologiques américains est incontestable, elle masque une réalité plus nuancée : le reste du marché américain – hors « Sept Magnifiques » – a connu une croissance bénéficiaire solide mais nettement moins spectaculaire. Plus surprenant encore, les actions européennes et celles des marchés hors États-Unis ont enregistré des croissances de bénéfices par action souvent supérieures à celles du S&P 500 hors stars technologiques. Pourtant, malgré cette performance fondamentale robuste, leurs valorisations demeurent sensiblement inférieures – de l’ordre de 25%. Ce décalage souligne un déséquilibre croissant entre fondamentaux et valorisation, et milite pour une réévaluation des opportunités d’investissement hors des États-Unis. Loin d’être une anomalie, cet écart pourrait bien constituer une opportunité stratégique pour les investisseurs à la recherche de croissance durable à prix raisonnable, notamment dans un contexte où les perspectives budgétaires en Europe et en Asie s’éclaircissent, alors que les vents contraires s’intensifient aux États-Unis.
Un potentiel de surprise positive
Les marchés anticipent une nouvelle saison faste en matière de résultats aux États-Unis, moins ailleurs. Mais gare aux réserves de bonnes nouvelles ! Il y a cinq ans déjà, le consensus misait sur une domination américaine en matière de croissance bénéficiaire. C’est pourtant l’inverse qui s’est produit – hors GAFAM1.
Aujourd’hui, plusieurs indicateurs suggèrent que les cartes pourraient être rebattues. En Allemagne, les plans d’investissement publics, notamment autour des infrastructures, s’accélèrent. En Asie, les signaux de reprise se multiplient : fréquentation des casinos de Macao en hausse de 20%, rebond des valeurs immobilières chinoises… Les gouvernements semblent enclins à relancer l’activité.
À l’inverse, les États-Unis pourraient connaître un passage à vide. Les effets des mesures protectionnistes se font déjà sentir, tandis que les retombées positives des dépenses publiques ne sont pas attendues avant 2026. Et avec une Fed plus vigilante que jamais face aux tensions sur le marché du travail, le soutien monétaire restera limité.
Deux leviers d’allocation
Dans ce contexte, deux orientations pourraient se dessiner pour les investisseurs. Les géants technologiques américains sont redevenus plus attractifs après la phase d’euphorie autour de l’Intelligence Artificielle. Ils conservent des fondamentaux robustes (marges, cash-flows, perspectives) qui leur confèrent à la fois du potentiel de performance et de la résilience en période de taux élevés.
Une place plus importante accordée aux actions du reste du monde : nous estimons que les marchés hors États-Unis restent sous-valorisés, sous-détenus dans les portefeuilles et leur potentiel apparait sous-estimé. Ils bénéficient de dynamiques macroéconomiques plus favorables à court terme. De quoi créer de bonnes surprises.
Ni optimistes, ni pessimistes : réalistes
Les investisseurs sont souvent tiraillés entre prudence et enthousiasme. Mais entre un point de départ et des attentes élevées aux États-Unis aujourd’hui et les signaux de changement à l’international, la lucidité reste la meilleure boussole. Dans un monde qui se fragmente, l’opportunité se trouve peut-être justement là où on ne l’attend plus.
Carmignac Investissement A EUR Acc
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*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d'actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l'investissement durable avec des objectifs mesurables, ou ceux qui ne remplissent les conditions ni de l'article 8 ni de l'article 9 et dont la stratégie d'investissement ne prend pas en compte les facteurs ESG. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur
Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Risques inhérents
Action: Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds.Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.Gestion Discrétionnaire : L’anticipation de l’évolution des marchés financiers faite par la société de gestion a un impact direct sur la performance du Fonds qui dépend des titres selectionnés.Risque lié à l’investissement dans des titres spéculatifs: un titre est classé « spéculatif » lorsque sa notation est inférieure à «investment grade». La valeur des obligations classées « spéculatif » peut baisser de façon plus importante et plus rapide que celles des autres obligations et impacter négativement la valeur liquidative du fonds qui peut baisser.Risque lié à l'investissement dans des obligations convertibles contingentes (CoCos): Risque lié au seuil de déclenchement : ces titres comportent des caractéristiques qui leur sont propres. La survenance de l’évènement contingent peut amener une conversion en actions ou encore un effacement temporaire ou définitif de la totalité ou d’une partie de la créance.Risque lié aux indices de matières premières: La variation du prix des matières premières et la volatilité de ce secteur peuvent entrainer une baisse de la valeur liquidativeRisque lié à la réutilisation des garanties financières: le fonds n’envisage pas de réutiliser les garanties financières reçues, mais dans le cas où il le ferait, il s’agit du risque que la valeur résultante soit inférieure à la valeur initialement reçue.Risques liés aux opérations d’acquisition et cession temporaires de titres: l’utilisation de ces opérations et la gestion de leurs garanties peuvent comporter certains risques spécifiques tels que des risques opérationnels ou le risque de conservation. Ainsi le recours à ces opérations peut entrainer un effet négatif sur la valeur liquidative du fonds.Risque lié aux titres non cotés: Ces titres comportent un risque de liquidité du fait de l'absence de marché actif et de la nature des émetteurs ; ces titres comportent également un risque de valorisation et de volatilité compte tenu de l'absence de cotation et de référence de marché. L'impossibilité de vendre ces titres aux heures et aux prix initialement prévus peut donc avoir un impact négatif sur la valeur nette d'inventaire du fonds. Pays Emergents : Les conditions de fonctionnement et de surveillance des marchés "émergents" peuvent s’écarter des standards prévalant pour les grandes places internationales et avoir des implications sur les cotations des instruments cotés dans lesquels le Fonds peut investir.Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Liquidité: Le Fonds peut détenir des titres dont les volumes d'échange sur le marché sont réduits et qui peuvent, dans certaines circonstances, être relativement illiquides. Le Fonds est donc exposé au risque qu'il ne soit pas possible de liquider une position dans le délai et au prix souhaités.Risques liés à la Chine : Risques spécifiques liés à l’utilisation de la Plateforme Hong-Kong Shanghai Connect et autres risques liés aux investissements en Chine.Matières Premières : La variation du prix des matières premières et la volatilité de ce secteur peuvent entrainer une baisse de la valeur liquidative.Risque lié à la capitalisation: Le fonds peut être exposé à des marchés actions de petites et moyennes capitalisations. Le volume de ces titres cotés en bourse étant en général plus réduit, les mouvements de marché sont donc plus marqués que sur les grandes capitalisations. La valeur liquidative du fonds peut donc en être affectée.Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Risque de volatilité: La hausse ou la baisse de la volatilité peut entrainer une baisse de la valeur liquidative. Risque juridique: Il s’agit du risque de rédaction inappropriée des contrats conclus avec les contreparties aux opérations d’acquisition et de cession temporaires de titres ou avec les contreparties d’instruments financiers à terme de gré à gré.Risque de durabilité: désigne un événement ou une condition environnementale, sociale ou de gouvernance qui, s’il ou elle se produit, peut avoir un impact négatif réel ou potentiel important sur la valeur des investissements et, à terme, sur la valeur nette d'inventaire du fonds.Carmignac Patrimoine A EUR Acc
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- Classification SFDR***
- Article 8
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d'actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l'investissement durable avec des objectifs mesurables, ou ceux qui ne remplissent les conditions ni de l'article 8 ni de l'article 9 et dont la stratégie d'investissement ne prend pas en compte les facteurs ESG. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur
Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Risques inhérents
Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.Gestion Discrétionnaire : L’anticipation de l’évolution des marchés financiers faite par la société de gestion a un impact direct sur la performance du Fonds qui dépend des titres selectionnés.Perte en Capital : Le portefeuille ne bénéficie d’aucune garantie ou protection du capital investi. La perte en capital se produit lors de la vente d’une part à un prix inférieur à son prix d’achat.Action: Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds.Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements. Pays Emergents : Les conditions de fonctionnement et de surveillance des marchés "émergents" peuvent s’écarter des standards prévalant pour les grandes places internationales et avoir des implications sur les cotations des instruments cotés dans lesquels le Fonds peut investir.Risque lié à l'investissement dans des obligations convertibles contingentes (CoCos): Risque lié au seuil de déclenchement : ces titres comportent des caractéristiques qui leur sont propres. La survenance de l’évènement contingent peut amener une conversion en actions ou encore un effacement temporaire ou définitif de la totalité ou d’une partie de la créance.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Risque de volatilité: La hausse ou la baisse de la volatilité peut entrainer une baisse de la valeur liquidative. Risques liés aux opérations d’acquisition et cession temporaires de titres: l’utilisation de ces opérations et la gestion de leurs garanties peuvent comporter certains risques spécifiques tels que des risques opérationnels ou le risque de conservation. Ainsi le recours à ces opérations peut entrainer un effet négatif sur la valeur liquidative du fonds.Risque juridique: Il s’agit du risque de rédaction inappropriée des contrats conclus avec les contreparties aux opérations d’acquisition et de cession temporaires de titres ou avec les contreparties d’instruments financiers à terme de gré à gré.Risque lié à la réutilisation des garanties financières: le fonds n’envisage pas de réutiliser les garanties financières reçues, mais dans le cas où il le ferait, il s’agit du risque que la valeur résultante soit inférieure à la valeur initialement reçue.Risque lié aux titres non cotés: Ces titres comportent un risque de liquidité du fait de l'absence de marché actif et de la nature des émetteurs ; ces titres comportent également un risque de valorisation et de volatilité compte tenu de l'absence de cotation et de référence de marché. L'impossibilité de vendre ces titres aux heures et aux prix initialement prévus peut donc avoir un impact négatif sur la valeur nette d'inventaire du fonds.Risque de durabilité: désigne un événement ou une condition environnementale, sociale ou de gouvernance qui, s’il ou elle se produit, peut avoir un impact négatif réel ou potentiel important sur la valeur des investissements et, à terme, sur la valeur nette d'inventaire du fonds.Articles associés
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