Assemblées générales : Un changement de ton nécessaire

La saison des AG de 2025 devrait marquer un tournant. La baisse significative¹ des mentions relatives à la durabilité dans les résultats des entreprises du S&P 500 du premier trimestre est déjà un premier signal que l’ère des grandes déclarations de durabilité touche à sa fin. C’est en fait une opportunité qui s’offre à nous, celle de réorienter les priorités vers une approche plus rationnelle et financièrement pertinente des stratégies de durabilité et de gouvernance.

Avec des sujets de durabilité susceptibles d'être plus atténués et des investisseurs concentrés sur des marchés volatils et guerres tarifaires, la saison 2025 devrait remettre en lumière la gouvernance d’entreprise. Cependant, comme pour les questions de durabilité, les investisseurs se doivent de conserver une approche rationnelle. La promotion et l’application de grands principes de bonne gouvernance par les investisseurs ne doit pas se faire aux dépens de la prise en compte des circonstances de l’entreprise et de considérations économiques. Cela est d’autant plus important dans le contexte actuel des tensions entre gouvernance et compétitivité illustrées notamment par les transferts de cotation ou le regrettable affaiblissement du principe « une action, une voix ».

L’exemple de la course à l’intégration des critères environnementaux et sociaux dans la rémunération des dirigeants illustre la nécessité d’une approche plus rationnelle de la gouvernance. Alors que certains investisseurs ont poussé les entreprises en ce sens, la précipitation a trop souvent résulté en un mauvais choix de critères ou bien à de la rémunération garantie parce que facile à atteindre. Le cas de Crédit Suisse illustre ce point. En 2022, 84% des objectifs relatifs à des critères de contrôle des risques, de valeurs et culture ainsi que de durabilité étaient considérés atteints par les dirigeants alors que ce sont ces mêmes problèmes qui furent pointés du doigt lors de la chute de la banque en 2023.

En tant qu’investisseurs, nous nous devons de dire haut et fort que si les entreprises ont un rôle important à jouer, il ne peut pas leur être demandé de répondre, seules, à l’ensemble des problématiques sociétales à l’œuvre aujourd’hui. L’évolution des politiques publiques ainsi que les décisions de certaines entreprises de réviser leur objectifs de durabilité doivent nous rappeler que démontrer des ambitions n’est pas un but en soi. Les fondamentaux économiques, notamment de compétitivité, ne peuvent pas être ignorés. Cela nécessite avant tout une gouvernance robuste des entreprises mais aussi un positionnement plus rationnel de la part des investisseurs.