Carmignac Sécurité: Des perspectives positives dans un contexte de taux « plus élevés plus longtemps »

Alors que Donald Trump a plongé le monde dans une guerre commerciale, l'Allemagne s'est engagée dans des réformes budgétaires historiques qui devraient améliorer les perspectives de croissance économique du pays. Nous pensons que ce changement de paradigme pour la zone euro devrait prévenir un retour aux faibles taux d'intérêt qui ont prévalu au cours de la dernière décennie et offrir ainsi une perspective attrayante pour les investisseurs.

Avec un rendement à l'échéance de 3,7%¹, la stratégie flexible et de faible duration de Carmignac Sécurité offre une certaine visibilité dans cet environnement incertain et se positionne favorablement dans ce nouveau contexte.

Carmignac Sécurité a pleinement tiré parti du paradigme des taux d'intérêt qui a émergé en 2022 en raison du choc d'inflation, entraînant une réévaluation des taux d’intérêt, qui sont passés de négatifs à constamment supérieurs à 2 %.

Sur la base de l'horizon de placement recommandé de deux ans, Sécurité a généré une solide performance à deux chiffres (10,6% pour la part AW EUR Acc au 30/04/2025), d'autant plus remarquable qu'elle a été réalisée avec une volatilité de seulement 1,1%² dans un environnement incertain où le rendement des obligations allemandes à 10 ans a fortement fluctué entre 2% et 3%, et où les spreads de crédit ont été bien soutenus, non sans quelques turbulences.

Dans ce contexte, toutes les sources de performance de Carmignac Sécurité ont contribué. Le portage³, soutenu par des taux d'intérêt historiquement élevés, en a été clairement le principal moteur. Cependant, la gestion active de la duration (incluant les stratégies de pentification de la courbe de taux et les produits d'inflation) et la sélection de crédit ont également contribué à la performance du fonds, qui se situe dans le décile supérieur de sa catégorie Morningstar.

Performance de Carmignac Sécurité sur 2 ans par rapport à l'indicateur de référence et à la catégorie Morningstar

Et si l'on se concentre sur d'autres périodes, le tableau est tout aussi éloquent, confirmant la pertinence de cette approche flexible et de faible duration sur les marchés obligataires européens et sa capacité à s'adapter à différents cycles économiques et à des marchés toujours imprévisibles.

Positionnement du fonds dans la catégorie des obligations diversifiées EUR - court terme

Alors que la guerre commerciale qui ne manquera pas d'affecter l'activité économique, les prévisions de croissance ont été revues à la baisse, l'Allemagne s'est lancée dans une refonte fiscale historique qui devrait considérablement stimuler les perspectives de croissance économique du pays. En effet, elle pourrait doubler la croissance potentielle de l'Allemagne au cours de la prochaine décennie et avoir un effet d'entraînement positif dans les pays étroitement liés à son secteur industriel, tels que la France et l'Italie.

La combinaison d'une croissance économique plus forte et d'une augmentation des émissions d’obligations pour financer la relance budgétaire devrait entraîner une hausse des taux d'intérêt, ce qui se traduirait par une pentification de la courbe de taux dans le contexte de la politique accommodante de la Banque centrale européenne (BCE). Cela marquerait la fin de la période historique des taux « bas pour toujours » observée entre 2012 et 2022, et ouvrirait un nouveau cycle de taux « plus élevés pour plus longtemps ».

Ce nouvel environnement est particulièrement bénéfique pour Carmignac Sécurité, qui tire parti de ce portage élevé pour constituer une source de performance fiable tout en se protégeant de la volatilité des marchés, obtenant ainsi des rendements ajustés du risque particulièrement attractifs. Ceci est d'autant plus vrai que le potentiel de performance lié au resserrement des spreads de crédit sera plus limité à partir des niveaux actuels.

À 3,7 %, bien qu'en légère baisse par rapport à l'année dernière, il reste bien supérieur à sa moyenne sur 10 ans. Ce rendement, qui repose principalement sur des obligations à court terme, constitue une projection particulièrement fiable de la performance future lorsque les rendements sont « élevés », comme c'est le cas actuellement. Il s'agit donc d'un bon point de départ, qui peut être optimisé grâce aux multiples sources de performance du Fonds, notamment la gestion active de la duration et la sélection des obligations de crédit.

Rendement de Carmignac Sécurité par rapport aux obligations souveraines et au crédit sur les 10 dernières années

Enfin, la récente pentification de la courbe des taux sous l'effet des mesures de relance budgétaire allemandes et de l'assouplissement monétaire de la BCE, a vu l'écart entre les taux à 2 ans et à 10 ans atteindre près de 70 points de base, marquant un retour aux niveaux de mi-2022. Cette évolution amplifie le manque à gagner des placements de trésorerie par rapport à une solution d'investissement tel que Carmignac Sécurité, suffisamment flexible pour maintenir un rendement attractif.

Carmignac Sécurité et crédit € à 3-5 ans par rapport aux rendements du marché monétaire

Dans ce contexte particulièrement incertain, marqué par les guerres commerciales, le réarmement de l'Europe, les questions de dette et les conflits géopolitiques mondiaux, le maintien d'un portefeuille équilibré est essentiel. Nous pensons que le positionnement « barbell », qui s'est avéré efficace au cours des deux dernières années, reste pertinent aujourd'hui. Cette stratégie balance une exposition au crédit avec une gestion active de la duration et des instruments du marché monétaire, ce qui permet à Carmignac Sécurité de bénéficier de son portage dans un environnement de normalisation monétaire graduelle, ainsi que de résister aux turbulences temporaires du marché, comme l'a démontré récemment l'annonce des tarifs douaniers lors du « Liberation day », avec pour résultat une baisse et une volatilité limitées.

• Une allocation significative au crédit (c. 70%), principalement investie dans des obligations d'entreprises de faible maturité et bien notées, offrant une source attrayante de portage et un bêta réduit par rapport à la volatilité du marché.

Équilibré avec :

• Une stratégie de pentification de courbe en Europe, avec une offre accrue d'obligations d'État dans le contexte du plan de relance allemand, des dépenses de défense et de la guerre commerciale, ainsi que des stratégies optionnelles sur les courbes allemandes et américaines.
• Des protections sur le marché du crédit, avec 6,0 % d'iTraxx Xover sur fond de guerre commerciale, de contexte géopolitique, d'inquiétudes sur la croissance et de spreads resserrés.
• 25 % sont investis dans des instruments du marché monétaire, qui constituent une source attrayante de portage avec un risque limité.
• Et enfin, un rendement à l'échéance de 3,7 %, qui est une source de performance régulière et aussi la première ligne de défense en période de correction des taux d'intérêt et/ou des spreads de crédit.