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Carmignac Investissement : La Lettre du Gérant - T2 2025
Au cours du deuxième trimestre 2025, Carmignac Investissement a délivré une performance robuste de +11,68%, surpassant largement son indicateur de référence qui a affiché un gain de +2,63%. Depuis le début de l'année, le Fonds affiche une performance positive de +3,10%, alors que son indicateur de référence affiche une baisse de -2,92%.
Environnement de marché
Le deuxième trimestre a été caractérisé par une volatilité accrue, débutant par une violente baisse avant de s’achever sur de nouveaux sommets historiques pour les principaux indices américains.
Les marchés ont ouvert le trimestre sous pression après l'annonce, faite le 2 avril par le président Trump, de nouveaux droits de douane visant ses partenaires commerciaux, remettant en cause les règles établies du commerce international. Cette décision a provoqué une chute brutale des marchés, notamment américains, avec des baisses allant jusqu’à 19 % par rapport aux sommets de février. Toutefois, le sentiment s'est rapidement inversé lorsque l'administration a suspendu les droits de douane pendant 90 jours, le 9 avril, ce qui a déclenché une reprise spectaculaire en forme de « V ».
Cette reprise a été principalement portée par les grandes capitalisations technologiques et les valeurs liées à l'intelligence artificielle, dont Nvidia, Microsoft et Broadcom.
En dehors des États-Unis, les marchés européens et émergents ont enregistré des performances globalement similaires à celles des actions américaines (en euros). En Europe, la baisse de l'inflation, conjuguée à l'annonce du plan de relance budgétaire en Allemagne, a soutenu la performance des actions. Les marchés émergents, de leur côté, ont bénéficié de l'affaiblissement du dollar et du regain d'intérêt des investisseurs. Taïwan et la Corée du Sud se sont particulièrement distingués, grâce à leur forte exposition au secteur des semi-conducteurs et, dans le cas de la Corée, à l’optimisme suscité par les élections.
Comment nous sommes-nous comportés dans ce contexte ?
Au cours du trimestre, le Fonds a surperformé son indicateur de référence, principalement grâce à la sélection de titres dans le secteur technologique et, dans une moindre mesure, dans le secteur industriel. Lors de la forte baisse des marchés en avril, le Fonds a bénéficié de manière significative de ses options vendeuses sur indices et titres. Ces instruments de couverture sont mis en œuvre à faible coût en tant que protection stratégique contre les mouvements extrêmes de marché, tels que ceux observés en avril.
Dans le secteur technologique, le renforcement de certaines positions (dont Nvidia, Celestica et ServiceNow) dans le repli d’avril a permis d’amplifier le rebond du Fonds. En outre, notre exposition diversifiée à la chaîne de valeur technologique asiatique (TSMC, Elite Material, SK Hynix) a contribué à soutenir la performance pendant la phase de reprise.
Au sein du secteur industriel, la performance a été portée par nos récentes positions dans les entreprises impliquées dans l'électrification des centres de données et les systèmes de refroidissement. Ces investissements, réalisés durant la phase de repli consécutive à l’annonce de DeepSeek en janvier, se sont révélés opportuns. Ce segment, qui représente plus de 50 % des dépenses d’investissement d’un centre de données hors équipements informatiques, constitue une opportunité structurelle de long terme et a d’ores et déjà contribué positivement à la performance.
À l'inverse, le secteur de la santé a été la principale source de déception. Au-delà de la sous-performance globale du secteur, notre sélection de titres a pesé sur la performance, à l’image de Centene et Thermo Fisher. On notera toutefois quelques contre-exemples positifs, à l’image de McKesson et Cencora.
Perspectives
Le mandat de Trump est synonyme d’incertitude pour les marchés, et une discipline budgétaire rigoureuse semble peu probable sous une administration républicaine. Dans ce contexte, nous privilégions les entreprises disposant d'un fort pouvoir de fixation des prix et de bilans solides — des qualités essentielles pour faire face aux pressions inflationnistes et continuer à performer dans un environnement de taux d’intérêt durablement élevés. Parallèlement, l'innovation technologique poursuit son avancée à un rythme soutenu, largement indépendante des dynamiques politiques.
En Europe, la prise de conscience croissante des vulnérabilités stratégiques amorce les premières étapes vers une plus grande autonomie et résilience. Notre exposition sur le continent se concentre sur des entreprises industrielles positionnées pour tirer parti de trois grandes tendances de long terme : l'électrification (Prysmian, Schneider Electric) ; l'aérospatiale (Safran, Airbus, BAE Systems) ; la réindustrialisation européenne (Siemens). Nous maintenons une approche résolument sélective, en ciblant uniquement les entreprises de qualité affichant des valorisations attractives.
La forte correction du marché nous a permis d'augmenter notre exposition aux petites et moyennes capitalisations (SMID) à hauteur de 8 % du Fonds. Cette allocation cible trois types de profils complémentaires :
- des acteurs de niche positionnés sur des chaînes de valeur en croissance structurelle (comme Lotes, fournisseur taïwanais de composants pour les semi-conducteurs),
- des entreprises à croissance modérée mais stable, encore faiblement valorisées (comme Molson Coors, producteur de bières/boissons),
- et des sociétés à un point d’inflexion de leur trajectoire de croissance, présentant des valorisations toujours attractives (à l’image d’Innodisk).
Nous avons pris des bénéfices sur plusieurs valeurs, technologiques et non technologiques, ayant enregistré de fortes performances au cours du trimestre.
Parallèlement, nous avons initié des positions sur des titres en retard dont les fondamentaux s’améliorent, mais dont le potentiel n’est pas encore pleinement intégré par le marché. Airbnb en est une illustration : nous anticipons un retour à une croissance à deux chiffres, un scénario encore sous-estimé par le consensus. L’entreprise conserve des avantages structurels solides face aux agences de voyages en ligne (OTA), notamment un réseau bilatéral difficile à répliquer, qui demeure pertinent face aux bouleversements induits par l’IA ou l’intensification de la concurrence sur les moteurs de recherche. Par ailleurs, les freins d’ordre réglementaire semblent aujourd’hui s’atténuer.
Dans un environnement de marché influencé par la rhétorique politique, notre stratégie se concentre sur la reconnaissance du potentiel à long terme des actions. Cela implique d'identifier les entreprises de croissance moins dépendantes du cycle économique à travers les États-Unis, l'Europe et les Emergents ; ainsi que les actions reflétant déjà un niveau élevé d'incertitude dans leurs valorisations, au regard de la robustesse de leurs fondamentaux.
Carmignac Investissement A EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée*
- 5 ans
- Indicateur de risque**
- 4/7
- Classification SFDR***
- Article 8
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d'actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l'investissement durable avec des objectifs mesurables, ou ceux qui ne remplissent les conditions ni de l'article 8 ni de l'article 9 et dont la stratégie d'investissement ne prend pas en compte les facteurs ESG. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur
Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Risques inhérents
Action: Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds.Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.Gestion Discrétionnaire : L’anticipation de l’évolution des marchés financiers faite par la société de gestion a un impact direct sur la performance du Fonds qui dépend des titres selectionnés.Risque lié à l’investissement dans des titres spéculatifs: un titre est classé « spéculatif » lorsque sa notation est inférieure à «investment grade». La valeur des obligations classées « spéculatif » peut baisser de façon plus importante et plus rapide que celles des autres obligations et impacter négativement la valeur liquidative du fonds qui peut baisser.Risque lié à l'investissement dans des obligations convertibles contingentes (CoCos): Risque lié au seuil de déclenchement : ces titres comportent des caractéristiques qui leur sont propres. La survenance de l’évènement contingent peut amener une conversion en actions ou encore un effacement temporaire ou définitif de la totalité ou d’une partie de la créance.Risque lié aux indices de matières premières: La variation du prix des matières premières et la volatilité de ce secteur peuvent entrainer une baisse de la valeur liquidativeRisque lié à la réutilisation des garanties financières: le fonds n’envisage pas de réutiliser les garanties financières reçues, mais dans le cas où il le ferait, il s’agit du risque que la valeur résultante soit inférieure à la valeur initialement reçue.Risques liés aux opérations d’acquisition et cession temporaires de titres: l’utilisation de ces opérations et la gestion de leurs garanties peuvent comporter certains risques spécifiques tels que des risques opérationnels ou le risque de conservation. Ainsi le recours à ces opérations peut entrainer un effet négatif sur la valeur liquidative du fonds.Risque lié aux titres non cotés: Ces titres comportent un risque de liquidité du fait de l'absence de marché actif et de la nature des émetteurs ; ces titres comportent également un risque de valorisation et de volatilité compte tenu de l'absence de cotation et de référence de marché. L'impossibilité de vendre ces titres aux heures et aux prix initialement prévus peut donc avoir un impact négatif sur la valeur nette d'inventaire du fonds. Pays Emergents : Les conditions de fonctionnement et de surveillance des marchés "émergents" peuvent s’écarter des standards prévalant pour les grandes places internationales et avoir des implications sur les cotations des instruments cotés dans lesquels le Fonds peut investir.Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Liquidité: Le Fonds peut détenir des titres dont les volumes d'échange sur le marché sont réduits et qui peuvent, dans certaines circonstances, être relativement illiquides. Le Fonds est donc exposé au risque qu'il ne soit pas possible de liquider une position dans le délai et au prix souhaités.Risques liés à la Chine : Risques spécifiques liés à l’utilisation de la Plateforme Hong-Kong Shanghai Connect et autres risques liés aux investissements en Chine.Matières Premières : La variation du prix des matières premières et la volatilité de ce secteur peuvent entrainer une baisse de la valeur liquidative.Risque lié à la capitalisation: Le fonds peut être exposé à des marchés actions de petites et moyennes capitalisations. Le volume de ces titres cotés en bourse étant en général plus réduit, les mouvements de marché sont donc plus marqués que sur les grandes capitalisations. La valeur liquidative du fonds peut donc en être affectée.Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Risque de volatilité: La hausse ou la baisse de la volatilité peut entrainer une baisse de la valeur liquidative. Risque juridique: Il s’agit du risque de rédaction inappropriée des contrats conclus avec les contreparties aux opérations d’acquisition et de cession temporaires de titres ou avec les contreparties d’instruments financiers à terme de gré à gré.Risque de durabilité: désigne un événement ou une condition environnementale, sociale ou de gouvernance qui, s’il ou elle se produit, peut avoir un impact négatif réel ou potentiel important sur la valeur des investissements et, à terme, sur la valeur nette d'inventaire du fonds.Frais
- Coûts d'entrée
- 4,00% du montant que vous payez au moment de votre investissement. Il s'agit du maximum que vous serez amené à payer. Carmignac Gestion ne facture pas de frais d'entrée. La personne en charge de la vente du produit vous informera des frais réels.
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- Nous ne facturons pas de frais de sortie pour ce produit.
- Frais de gestion et autres frais administratifs et d’exploitation
- 1,50% de la valeur de votre investissement par an. Cette estimation se base sur les coûts réels au cours de l'année dernière.
- Commissions liées aux résultats
- 20,00% max. de la surperformance dès lors que la performance depuis le début de l'exercice dépasse la performance de l'indicateur de référence, même en cas de performance négative, et si aucune sous-performance passée ne doit encore être compensée. Le montant réel varie en fonction de la performance de votre investissement. L'estimation des coûts agrégés ci-dessus inclut la moyenne des 5 dernières années.
- Coûts de transaction
- 1,30% de la valeur de votre investissement par an. Il s'agit d'une estimation des coûts encourus lorsque nous achetons et vendons les investissements sous-jacents au produit. Le montant réel varie en fonction de la quantité que nous achetons et vendons.
- Précompte mobilier
- Imposition des dividendes et des intérêts chaque année au taux standard de 30% (via le calculateur)
- Taxe à la sortie
- ─
- Taxe sur Opération Boursière (TOB)
- ─
- Frais de conversion
- 0%
Performances
| Carmignac Investissement | 2.1 | 4.8 | -14.2 | 24.7 | 33.7 | 4.0 | -18.3 | 18.9 | 25.0 | 3.1 |
| Indicateur de référence | 11.1 | 8.9 | -4.8 | 28.9 | 6.7 | 27.5 | -13.0 | 18.1 | 25.3 | -2.9 |
| Carmignac Investissement | + 15.6 % | + 10.0 % | + 6.0 % |
| Indicateur de référence | + 12.9 % | + 12.6 % | + 9.4 % |
Source : Carmignac au 30 juin 2025.
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Indicateur de référence: MSCI AC World NR index
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