Carmignac P. Flexible Bond : La Lettre des Gérants
Au deuxième trimestre 2025, Carmignac Portfolio Flexible Bond a enregistré une performance nette de +0,70%, tandis que son indicateur de référence1 enregistrait une hausse de +1,69%.
Les marchés obligataires aujourd’hui
Le début de ce second trimestre 2025 a été marqué par un regain d’aversion au risque sur les marchés obligataires suite à l’annonce par l’administration Trump de l’instauration de droits de douane sur l’intégralité de ses partenaires commerciaux. Si l’administration américaine a finalement temporisé cette mise en place, repoussant cette dernière au mois de juillet, une crise de confiance s’est installée parmi les investisseurs qui ont intégré en avril un scénario relativement pessimiste sur la dynamique de croissance étasunienne. Le marché a ainsi intégré jusqu’à quatre baisses de taux outre-Atlantique au plus fort de la guerre commerciale avant de rétrocéder graduellement au cours des mois suivants compte tenu de la résilience des données relatives à l’emploi et d’une inflation plus vigoureuse qu’attendue, revenant à un scénario de deux baisses de taux à venir pour le second semestre. Les marchés furent également perturbés par l’intensification des tensions au Moyen-Orient entre Israël et l’Iran, qui a abouti à de multiples frappes aériennes, notamment sur les infrastructures nucléaires iraniennes. Bien que le conflit ait engendré une volatilité certaine sur le cours des matières premières, avec la crainte d’un embrasement dans la région et d’un blocage éventuel du détroit d’Ormuz, les actifs obligataires ont remarquablement bien résisté, bénéficiant de facteurs techniques robustes. En effet, les marchés du crédit ont vu leur prime se resserrer au cours du trimestre en dépit de l’environnement de guerre commerciale et de dégradation géopolitique, à l’instar de l’indice Itraxx Xover qui s’est tendu de -45 pb. En zone euro, les taux se sont assouplis, faisant table rase des annonces du nouveau chancelier Merz au trimestre précédent, à l’image du taux germanique à 10 ans qui baisse de -14 pb sur la période d’observation. Si la Banque Centrale Européenne a opté pour deux baisses de taux au cours du trimestre, le ton de Christine Lagarde est resté relativement prudent eu égard aux perspectives d’inflation à venir. Nous avons également noté une appréciation des indicateurs avancés sur le vieux continent, notamment sur la composante manufacturière, démontrant un changement de tendance dans la dynamique de croissance. Aux États-Unis, la courbe de taux s’est pentifiée avec une baisse des taux courts de -18 pb, reflétant l’inquiétude des investisseurs sur la dynamique à court terme de l’économie américaine, alors que les taux longs ont progressé, à l’instar du taux à 30 ans qui progresse de +19 pb, reflétant une inquiétude sur la trajectoire de déficit outre-Atlantique. Enfin, notons que la tension sur les actifs obligataires s’est propagée au Japon ou l’inflation s’est installée sensiblement au-dessus de 3% créant de ce fait un environnement fortement haussier sur le taux à 30 ans japonais qui progresse de +40pb sur le trimestre.
Allocation du portefeuille
Dans un environnement de forte volatilité sur les taux américains, le fonds a délivré une performance positive de +0,70 % sur le trimestre (classe d’actions A EUR Acc) contre +1,69 % pour son indicateur de référence qui a bénéficié de son tropisme européen où les taux étaient davantage orientés à la baisse. Nous sommes restés dynamiques au cours de ce trimestre, tant sur l’allocation aux différents segments obligataires que sur la gestion de la sensibilité aux taux du fonds. Sur le premier point, nous avons pris partiellement profit sur nos protections crédit au plus fort des tensions sur les marchés d’obligations d’entreprises consécutives au « libération day » début avril, faisant transiter le niveau de Credit Default Swap en portefeuille de 19 % à 11 %, permettant au fonds de mieux capter le rebond des marchés qui a fait suite à la marche arrière de Donald Trump sur l’implémentation des droits de douane. D’autre part, nous avons activement piloté la sensibilité aux du fonds dans une fourchette [-2.9 ; +4.5] afin de capturer la baisse des taux consécutive à l’intensification de la guerre commerciale en début de période, puis par la suite, de bénéficier du mouvement d’aplatissement de la courbe de taux étasunienne, avec une forte remontée des taux longs liée à la défiance des investisseurs sur la feuille de route de l’administration Trump. Nous avons été à même de capturer ces différents mouvements de marché grâce à des stratégies optionnelles qui nous ont permis de bénéficier de conditions de marché favorables ou de mouvement d’aversion au risque. Enfin, nous avons également ajusté notre exposition aux instruments indexés à l’inflation au gré des événements géopolitiques, bénéficiant notamment des tensions au Moyen-Orient pour rehausser notre pondération sur les points morts d’inflation européens, généralement plus sensibles à l’appréciation du cours des matières premières. Nous clôturons le trimestre dans la borne basse en termes de sensibilité aux taux à -1.0, reflétant majoritairement une vue haussière sur les extrémités longues des courbes de taux européennes et étasuniennes ainsi que sur les taux japonais. Le portage du fonds s’élève à 4,1 % en fin de période, reflétant d’une part un appétit marqué pour les instruments hybrides et la sélection idiosyncratique d’émetteurs crédit offrant des rendements réels positifs, tout en conservant également 12 % de protection sur indice haut rendement afin de se prémunir de potentiels chocs de valorisation à l’avenir.
Perspectives
Nous continuons d’observer un pessimisme marqué des investisseurs eu égard à la dynamique de croissance de part et d’autre de l'Atlantique. Ceci se reflète dans des perspectives de baisse de taux qui nous apparaissent relativement généreuses compte tenu de la résilience du marché de l'emploi mais également à la lumière des dernières statistiques d’inflation. D’autre part, les feuilles de route budgétaires des différentes économies nous semblent dispendieuses, plaidant ainsi pour une appréciation à venir des échéances les plus longues des courbes de taux. L’intensification de la guerre commerciale mais aussi des événements géopolitiques devrait accroître la pression inflationniste sur les différentes régions du globe, ce qui favorise l’investissement dans les instruments indexés à l’inflation, alors que le marché intègre toujours un retour de l’inflation durable sous les cibles des différentes banques centrales. Enfin, nous conservons une vue précautionneuse sur les actifs crédit dont la valorisation s’est fortement renchérie en dépit des récents événements de marché. Si le portage offert reste attractif, une hausse des taux de défaillance sur le spectre des émetteurs crédit dans un environnement de taux durablement élevé et plus inflationniste n’est pas à exclure à l’avenir.
Source : Carmignac, 30/06/2025. Performance de la part A EUR acc, code ISIN : LU0336084032.
1Indicateur de référence : ICE BofA Euro Broad Market Index (coupons réinvestis). Depuis le 30/09/2019, la composition de l'indicateur de référence a été modifiée : l'indice ICE BofA ML Euro Broad Market Index coupons réinvestis remplace l'indice EONCAPL7. Les performances sont présentées selon la méthode du chainage. Depuis le 10/03/2021, le nom du fonds a été transformé de Carmignac Portfolio Unconstrained Euro Fixed Income à Carmignac Portfolio Flexible Bond. Les performances passées ne sont pas nécessairement indicatives des performances futures. Le rendement peut augmenter ou diminuer en raison des fluctuations de devises. Les performances sont nettes de frais (hors éventuels droits d'entrée prélevés par le distributeur).
Carmignac Portfolio Flexible Bond
Une solution flexible pour naviguer sur les marchés obligataires mondiauxDécouvrez la page du FondsCarmignac Portfolio Flexible Bond A EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée*
- 3 ans
- Indicateur de risque**
- 2/7
- Classification SFDR***
- Article 8
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d'actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l'investissement durable avec des objectifs mesurables, ou ceux qui ne remplissent les conditions ni de l'article 8 ni de l'article 9 et dont la stratégie d'investissement ne prend pas en compte les facteurs ESG. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur
Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Risques liés à la Chine : Risques spécifiques liés à l’utilisation de la Plateforme Hong-Kong Shanghai Connect et autres risques liés aux investissements en Chine.Liquidité: Le Fonds peut détenir des titres dont les volumes d'échange sur le marché sont réduits et qui peuvent, dans certaines circonstances, être relativement illiquides. Le Fonds est donc exposé au risque qu'il ne soit pas possible de liquider une position dans le délai et au prix souhaités.Risques inhérents
Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.Action: Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds.Risque lié à l’investissement dans des titres spéculatifs: un titre est classé « spéculatif » lorsque sa notation est inférieure à «investment grade». La valeur des obligations classées « spéculatif » peut baisser de façon plus importante et plus rapide que celles des autres obligations et impacter négativement la valeur liquidative du fonds qui peut baisser.Risque de volatilité: La hausse ou la baisse de la volatilité peut entrainer une baisse de la valeur liquidative. Risque de durabilité: désigne un événement ou une condition environnementale, sociale ou de gouvernance qui, s’il ou elle se produit, peut avoir un impact négatif réel ou potentiel important sur la valeur des investissements et, à terme, sur la valeur nette d'inventaire du fonds.Risques liés à la Chine : Risques spécifiques liés à l’utilisation de la Plateforme Hong-Kong Shanghai Connect et autres risques liés aux investissements en Chine.Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Perte en Capital : Le portefeuille ne bénéficie d’aucune garantie ou protection du capital investi. La perte en capital se produit lors de la vente d’une part à un prix inférieur à son prix d’achat.Risques liés à l'effet de levier: La Société peut recourir à des dérivés négociés en bourse (y compris les contrats à terme et les options) et à des dérivés négociés de gré à gré (y compris les options, les produits à terme, les swaps de taux d'intérêt et les dérivés de crédit) dans sa politique d'investissement aux fins d'investissement et/ou de couverture. Ces instruments sont volatils, génèrent certains risques spécifiques (risques liés aux instruments financiers dérivés de gré à gré, risque de contrepartie) et exposent les investisseurs à un risque de perte. Les dépôts à faible marge initiale généralement demandés pour établir une position dans de tels instruments permettent un effet de levier. En conséquence, un mouvement relativement contenu du prix d'un contrat pourrait donner lieu à un bénéfice ou une perte élevé(e) par rapport au montant des fonds réellement investis en tant que marge initiale, et ceci pourrait conduire à une perte supplémentaire non plafonnée dépassant toute marge déposée.Risques liés aux opérations sur dérivés de crédit: La Société (ou un Compartiment) peut participer au marché des dérivés de crédit en concluant, par exemple, des credit default swaps en vue de vendre ou d’acheter une protection. Un « credit default swap » (CDS) est un contrat financier bilatéral en vertu duquel une contrepartie (l'acheteur de la protection) paie une commission périodique en échange d'une indemnisation, par le vendeur de la protection, en cas de survenance d'un événement de crédit affectant l'émetteur de référence. L'acheteur de la protection acquiert le droit, soit de vendre au pair une obligation particulière ou d'autres obligations de l'émetteur de référence, soit de recevoir la différence entre la valeur au pair et le prix de marché de ladite ou desdites obligation(s) de référence (ou toute autre valeur de référence ou prix d'exercice préalablement définis) lors de la survenance d'un événement de crédit.Risque lié aux titres adossés à des actifs (ABS) ou à des créances hypothécaires (MBS): fund.mainrisks.description.assetbackedmortgagebacked_securitiesFrais
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- Nous ne facturons pas de frais de sortie pour ce produit.
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- 1,22% de la valeur de votre investissement par an. Cette estimation se base sur les coûts réels au cours de l'année dernière.
- Commissions liées aux résultats
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- Précompte mobilier
- ─
- Taxe à la sortie
- 30% sur les revenus de créance
- Taxe sur Opération Boursière (TOB)
- 1,32% (limité à 4000€)
- Frais de conversion
- 1%
Performances
| Carmignac Portfolio Flexible Bond | 0.1 | 1.7 | -3.4 | 5.0 | 9.2 | 0.0 | -8.0 | 4.7 | 5.4 | 3.6 |
| Indicateur de référence | -0.3 | -0.4 | -0.4 | -2.5 | 4.0 | -2.8 | -16.9 | 6.8 | 2.6 | 0.9 |
| Carmignac Portfolio Flexible Bond | + 6.2 % | + 2.3 % | + 1.6 % |
| Indicateur de référence | + 1.5 % | - 1.7 % | - 1.1 % |
Source : Carmignac au 30 juin 2025.
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Indicateur de référence: ICE BofA Euro Broad Market index
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