Le marché secondaire : Un terrain fertile pour les investisseurs en quête de valeur

Publié le
20 juin 2025
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4 minute(s) de lecture

Longtemps considéré comme un segment obscur de la gestion alternative, le marché secondaire du Private Equity s’est mué en un écosystème dynamique, affichant des volumes de transactions records. Autrefois réservé à des vendeurs en difficulté, ce marché de niche s’est profondément transformé. En 2024, le volume des transactions à travers le monde sur le marché secondaire a atteint un niveau inédit de 160 milliards de dollars, contre 114 milliards en 2023 et 103 milliards en 2022. Sur la dernière décennie, ce marché a enregistré un taux de croissance annuel de 18 %, surpassant même les 15 % du marché primaire1.

Cette croissance soutenue s'explique non seulement par un environnement - favorable ces dernières années, mais aussi — et surtout — par des mutations structurelles profondes et durables au sein des marchés privés.

ACTIFS SOUS GESTION DU PRIVATE EQUITY MONDIAL (MARCHÉ PRIMAIRE) ($MDS)

Source : Preqin, décembre 2024. Actifs sous gestion = VL + non financé. *Prévisions pour 2024 selon les rapports mondiaux 2025 de Preqin sur le Private Equity et le Venture Capital, à l'exclusion des stratégies secondaires et des fonds de fonds et des fonds libellés en yuan renminbi.

TRANSACTIONS SECONDAIRES ($MDS)

Source : Evercore Secondary Market Review 2024. TCAC : Taux de Croissance Annuel Composé.

Le contexte macroéconomique actuel constitue un terreau particulièrement propice à l’essor du marché secondaire. La remontée des taux d’intérêt a profondément perturbé les options de désengagement traditionnelles du Private Equity, entraînant un net ralentissement des introductions en bourse ainsi que des opérations de fusion-acquisition. En réponse, les gérants de Private Equity ont été contraints de prolonger la durée de détention de leurs participations en portefeuille, provoquant un décalage croissant entre le cycle de vie des fonds et les attentes des investisseurs en matière de liquidité.

Cette extension des périodes de détention a généré des effets en cascade sur l’ensemble de l’écosystème. En conservant leurs investissements au-delà des échéances initialement prévues, les gérants retardent les distributions aux -Limited Partners-, limitant ainsi leur capacité à réallouer du capital vers de nouveaux engagements. Parallèlement, certains investisseurs institutionnels se sont retrouvés surpondérés en actifs non cotés, en raison de l’effet dénominateur : la baisse des valorisations sur les marchés publics a mécaniquement accru la part relative du Private Equity dans leurs portefeuilles.

Dans ce contexte, la cession d’actifs sur le marché secondaire apparaît comme une solution de plus en plus judicieuse pour de nombreux Limited Partners. La dynamique historiquement favorable de l’offre et de la demande a façonné un environnement propice aux acheteurs, leur offrant une grande latitude dans la sélection des actifs et la négociation des conditions de rachat. Résultat : des décotes attractives sont régulièrement observées, comme l’illustre le graphique ci-dessous.

VALORISATION DES TRANSATIONS SECONDAIRES « LP-LED » (EN % DE LA VL)

Source : Jefferies 2024 Global Secondary Market Review, janvier 2025.

Bien que les transactions conclues aient été particulièrement attractives, la forte baisse des valorisations a entraîné un écart significatif entre les prix proposés et ceux attendus, compliquant la réalisation des opérations. De nombreux vendeurs ont ainsi préféré reporter leurs démarches, dans l’attente de conditions plus favorables. Toutefois, l’année 2023 a marqué un rebond des prix, entraînant une reprise du flux de transactions. Cette normalisation des valorisations s’est poursuivie en 2024, créant ainsi un cadre plus équilibré et propice à la conclusion d’opérations.

En 2025, à la suite des -turbulences de marché provoquées par les déclarations fluctuantes de Donald Trump concernant les droits de douane, de nombreux investisseurs privés réévaluent la composition de leurs portefeuilles. Pour certains, ces rééquilibrages sont notamment dictés par l’effet dénominateur induit par la baisse des marchés cotés, qui accroît mécaniquement la part des actifs non cotés dans leur allocation. Cette situation pourrait ouvrir une fenêtre d’opportunité pour les acteurs du marché secondaire. Dans cet environnement toujours favorable aux acheteurs, ces derniers bénéficient d’un pouvoir de négociation renforcé, leur permettant de cibler des transactions à des conditions potentiellement avantageuses.

Les conditions actuelles offrent ainsi aux investisseurs un point d’entrée attractif sur le marché secondaire du Private Equity — une tendance qui semble s’inscrire dans la durée. Notre fonds Carmignac Private Evergreen est doté d’une exposition significative à cette classe d’actifs, et se concentre plus particulièrement sur les co-investissements secondaires. Cette orientation traduit une volonté d’exploiter avec discernement les opportunités du marché secondaire afin de renforcer la diversification du portefeuille et son potentiel de performance.

Carmignac Private Evergreen bénéficie par ailleurs d’une alliance stratégique avec Clipway, une société de gestion innovante spécialisée dans le marché secondaire et résolument alignée sur les intérêts des Limited Partners. Ce partenariat découle d’un investissement initial important de Carmignac sur son propre bilan, qui a permis le lancement du premier fonds de Clipway. Cette relation étroite se traduit par une collaboration de long terme fondée sur la confiance, offrant à Carmignac Private Evergreen un accès privilégié à des opportunités de co-investissement aux côtés du fonds principal de Clipway, sans frais de gestion ni intéressement à la performance.

Ce partenariat est géré par l’équipe Private Equity de Carmignac, composée de quatre experts dédiés, et s’appuie sur les compétences transversales des analystes maison : spécialistes sectoriels, experts ESG et macroéconomiques. Ensemble, ils déploient une approche rigoureuse pour identifier des transactions secondaires de qualité à des conditions attractives. En témoignent les résultats obtenus : Carmignac a su maintenir un niveau moyen de décote à l’acquisition de 15 %, contre une moyenne de 6 % pour le marché secondaire en 20242.

L’essor du marché secondaire ne montre aucun signe d’essoufflement. Certaines projections tablent sur un volume annuel de transactions atteignant les 200 milliards de dollars dès 20253. Cette trajectoire de croissance confirme que le secondaire deviendra un pilier stratégique incontournable des allocations institutionnelles, apportant souplesse, efficacité du capital et solutions de liquidité adaptées. Des fonds comme Carmignac Private Evergreen sont déjà en position de capter ces tendances, en s’appuyant sur des expertises solides, un positionnement stratégique et un accès privilégié aux meilleures opportunités du marché.

1Source : Preqin, 2025. Evercore Secondary Market Review 2024. 2Source : Jefferies 2024 Global Secondary Market Review, January 2025. 3Source: Bain & Company, Global Private Equity Report, Private Equity Outlook 2025.

Carmignac Private Evergreen

Un accès privilégié à des opportunités de Private Equity diversifiées
En savoir plus

Carmignac Private Evergreen A EUR ACC

ISIN: LU2799473124
Durée minimum de placement recommandée
5 ans
Indicateur de risque*
6/7
Classification SFDR**
Article 8

*Echelle de risque du KID (Document d’Informations Clés). Le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur pourra évoluer dans le temps. **Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d’actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l’investissement durable avec des objectifs mesurables, ou « Article 6 » qui n'ont pas nécessairement d'objectif de durabilité. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.

Principaux risques du Fonds

Liquidité: Si des rachats exceptionnellement importants sont effectués et que ces derniers obligent le Fonds à vendre des actifs, alors la nature illiquide des actifs pourrait obliger le fonds à les liquider avec une décote, notamment en cas de conditions défavorables telles que des volumes anormalement limités ou des écarts inhabituellement importants entre les cours acheteur et vendeur.
Valorisation: La méthode de valorisation, qui repose en partie sur des données comptables (calculées trimestriellement ou semestriellement), et le décalage dans le temps avec lequel les VL sont reçues des General Partners, pourraient avoir des impacts sur les VL avec un certain retard. De plus, la VL est sensible à la méthodologie de valorisation adoptée.
Gestion discrétionnaire: Les investisseurs s'en remettent exclusivement au pouvoir discrétionnaire des gérants et au niveau de transparence des informations disponibles pour sélectionner et réaliser des investissements appropriés. Il n'y a aucune garantie quant au résultat final des investissements.
Contrôle limité sur les investissements secondaires: Lorsque le Fonds effectue un investissement secondaire, il n'a généralement pas la possibilité de négocier les modifications des documents constitutifs d'un fonds sous-jacent, de conclure des lettres d’accompagnement ou de négocier les conditions juridiques ou économiques de la participation dans le fonds sous-jacent ciblé. Une fois acquis par le Fonds, les fonds sous-jacents investissent généralement de manière totalement indépendante.
Le Fonds présente un risque de perte en capital.

Frais

ISIN: LU2799473124
Coûts d'entrée
5,00% Max. du montant que vous payez au moment de votre investissement. Il s'agit du maximum que vous serez amené à payer. Carmignac Gestion ne facture pas de frais d'entrée. La personne en charge de la vente du produit vous informera des frais réels.
Coûts de sortie
Nous ne facturons pas de frais de sortie pour ce produit.
Frais de gestion et autres frais administratifs et d’exploitation
2,91% de la valeur de votre investissement par an. Cette estimation se base sur les coûts réels au cours de l'année dernière.
Commissions liées aux résultats
15,00% des rendements positifs du compartiment, sous réserve d’un Hurdle Rate de cinq pour cent (5%). Le montant réel varie en fonction de la performance de votre investissement.
Coûts de transaction
0,06% de la valeur de votre investissement par an. Il s'agit d'une estimation des coûts encourus lorsque nous achetons et vendons les investissements sous-jacents au produit. Le montant réel varie en fonction de la quantité que nous achetons et vendons.

Performances

ISIN: LU2799473124
Carmignac Private Evergreen24.80.6
Carmignac Private Evergreen---

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée appliqués par le distributeur).

Indicateur de référence: N.A.

COMMUNICATION MARKETING. Veuillez vous référer au KID/prospectus du fonds avant de prendre toute décision finale d'investissement.
La décision d'investir dans le fonds promu doit tenir compte de toutes ses caractéristiques ou de tous ses objectifs, tels qu'ils sont décrits dans son prospectus. Ce document ne peut être reproduit, en tout ou en partie, sans l'autorisation préalable de la société de gestion. Il ne constitue pas une offre de souscription, ni un conseil en investissement. Les informations contenues dans ce document peuvent être partielles et modifiées sans préavis. Les investisseurs peuvent avoir accès à un résumé de leurs droits en français aux liens suivants (paragraphe 5) : France : https://www.carmignac.com/fr-fr/informations-reglementaires; Luxembourg : https://www.carmignac.com/fr-lu/informations-reglementaires; Suisse : https://www.carmignac.com/fr-ch/informations-reglementaires; Belgique : https://www.carmignac.com/fr-be/informations-reglementaires. Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d’actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l’investissement durable avec des objectifs mesurables, ou « Article 6 » qui n'ont pas nécessairement d'objectif de durabilité. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr. La référence à certains titres et instruments financiers est faite à titre illustratif pour mettre en évidence des valeurs qui sont ou ont été incluses dans les portefeuilles des fonds de la gamme Carmignac Portfolio. Elle ne vise pas à promouvoir l'investissement direct dans ces instruments et ne constitue pas un conseil en investissement. La Société de Gestion n'est pas soumise à l'interdiction d'effectuer des transactions sur ces instruments avant d'émettre une communication. Les portefeuilles des fonds Carmignac Portfolio peuvent être modifiés sans préavis. Les performances passées ne sont pas nécessairement indicatives des performances futures. Les performances sont nettes de frais (hors droits d'entrée éventuels prélevés par le distributeur). Le rendement peut varier à la hausse ou à la baisse en fonction des fluctuations des taux de change. Carmignac Private Evergreen désigne le compartiment Private Evergreen de la SICAV Carmignac S.A. SICAV – PART II UCI immatriculée au RCS du Luxembourg sous le numéro B285278. L’accès au Fonds peut faire l’objet de restrictions à l’égard de certaines personnes ou de certains pays. 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