Les coulisses des transactions : nos experts du Private Equity répondent à vos questions

Un an après le lancement de Carmignac Private Evergreen, nos experts répondent aux questions les plus fréquemment posées par les investisseurs désireux d'ajouter cette classe d'actifs attractive à leur portefeuille.

Thomas Moyse : L'illiquidité est une caractéristique intrinsèque du Private Equity. Elle est souvent considérée comme le prix à payer pour bénéficier de rendements élevés. Pour de nombreux investisseurs, elle est pourtant le principal frein à l'investissement dans le Private Equity, ce qui explique pourquoi cette classe d'actifs est considérée comme risquée malgré ses rendements attractifs.

Cela explique pourquoi les premières structures collectives de Private Equity étaient également fermées et illiquides, connues sous le nom de « drawdown funds ». Du point de vue des investisseurs, cela signifie que le capital est immobilisé pendant des années, ce qui réduit la capacité à répondre à des besoins financiers ponctuels ou à saisir de nouvelles opportunités.

Cependant, cette illiquidité présente également plusieurs avantages, particulièrement évidents dans le contexte actuel de forte volatilité des marchés. Les valorisations dans le Private Equity sont généralement déterminées par les fondamentaux des entreprises, ce qui leur permet de croître à mesure que les gérants de Private Equity mettent en œuvre des améliorations stratégiques et opérationnelles qui renforcent leur valeur.

La nature même des actifs sous-jacents rend souvent difficile, voire impossible, d’obtenir une liquidité totale. Cependant, l'innovation au sein de l'écosystème du Private Equity a conduit à l'émergence d'une nouvelle structure : les fonds « evergreen ». Ces fonds offrent une solution alternative aux investisseurs souhaitant conserver l'accès à leur capital et bénéficier d'une plus grande flexibilité, sans pour autant renoncer au potentiel de performance de leurs investissements.

Megan Noelle Chew : Chez Carmignac, notre approche pour construire un portefeuille diversifié de sociétés privées repose notamment sur les transactions secondaires, en particulier celles portant sur les intérêts de Limited Partners. Cela nous permet d'obtenir une diversification multidimensionnelle, tels que le type de General Partners sous-jacents, le nombre de sociétés sous-jacentes, leur vintage d'investissement, ou leur exposition géographique et sectorielle.

Au-delà de la diversification sous-jacente, nous veillons à équilibrer le fonds entre portefeuilles jeunes et portefeuilles matures. Ces derniers offrent des distributions plus rapides, tandis que les plus jeunes présentent un potentiel de création de valeur élevé grâce à un horizon de temps plus long. La structure du portefeuille et les spécificités des transactions secondaires – comme les paiements différés, l’effet de levier ou les décotes – jouent également un rôle clé, en multipliant les leviers de création de valeur et les profils rendement-risque.

En termes de paramètres concrets, les objectifs de diversification garantissent qu'aucune société sous-jacente ne représente plus d'un certain pourcentage de la valeur liquidative du fonds. Cela inclut nos expositions via notre poche de co-investissements directs, à travers laquelle nous investissons dans des sociétés individuelles à forte conviction afin de générer de l'alpha. L'objectif de cette approche globale de la diversification est de chercher à prévenir les baisses du portefeuille, ce qui est particulièrement important dans le contexte incertain actuel.

Nous adoptons une approche disciplinée en matière d'acquisition de portefeuilles, en nous concentrant sur des entreprises établies du marché intermédiaire dans les pays développés via des opérations de rachats. Nous sélectionnons avec soin les portefeuilles et essayons d'écarter les actifs qui ne semblent pas pertinents, tout en proposant des conditions d'acquisition attractives pour le vendeur. Nous accordons également une attention particulière à notre exposition à certaines générations, pour lesquelles les valorisations du marché privé étaient connues pour être élevées, indiquant une surévaluation potentielle des entreprises acquises au cours de ces années.

L'ajout du Private Equity à un portefeuille d'investissement traditionnel peut se révéler complémentaire. Ses avantages uniques, tels que les multiples leviers de création de valeur, l'horizon à long terme, la capacité à travailler en étroite collaboration avec l'équipe de direction et le potentiel de structuration (pour les transactions secondaires), créent une corrélation intrinsèquement faible avec les marchés publics. Cette caractéristique en fait une stratégie résiliente, capable de résister aux fluctuations des marchés et de délivrer des rendements constants sur différents cycles.

Alexis de Chezelles : La recherche de transactions de qualité pour notre fonds repose sur trois piliers principaux : notre partenariat stratégique avec Clipway, notre propre flux de transactions et un processus de due diligence approfondi mené par l'équipe Private Equity, Clipway et d'autres contributeurs importants chez Carmignac.

Tout d'abord, le partenariat avec Clipway nous permet de bénéficier de leur expertise sur le marché secondaire. Les partenaires de Clipway sont actifs sur ce marché depuis plus de 20 ans et disposent d'un vaste réseau fondé sur des relations solides avec les principaux investisseurs privés mondiaux, principalement en Amérique du Nord et en Europe. L'équipe Clipway entretient des relations étroites avec tous les principaux intermédiaires secondaires et possède une expertise reconnue dans l'exécution des transactions, garantissant un flux d’opportunités d’investissement robuste et pérenne. Leur plateforme technologique TESS nous procure un avantage compétitif grâce à des analyses plus rapides et approfondies, une meilleure gestion des risques et une construction de portefeuille optimisée. Cette synergie, renforcée par une communication fluide et transparente entre nos équipes, nous permet également d’accéder à des co-investissements à des conditions attractives. En parallèle, nous développons notre propre flux d’opportunités, ce qui nous permet d’identifier et de sélectionner des transactions en adéquation avec notre stratégie et nos convictions.

Nous réalisons des analyses approfondies afin d’évaluer la viabilité de chaque opération et son potentiel de rendement. Pour cela, nous nous appuyons sur l’expertise de nombreux spécialistes de Carmignac : des macroéconomistes, qui nous apportent une vision globale, aux experts sectoriels, ESG, produits ou crédit, qui enrichissent notre analyse par une approche plus ciblée. Clipway examine également de manière systématique tous les investissements envisagés par notre équipe, même si la décision finale d'investissement revient exclusivement à l'équipe Private Equity de Carmignac, après approbation du Comité d'Investissement.

Edouard Boscher : Carmignac Private Evergreen se distingue par son approche unique et ses avantages stratégiques. Le fonds poursuit une stratégie exclusivement axée sur le Private Equity, tout en restant très diversifié en termes d'actifs sous-jacents. Cette approche garantit que le fonds reste dédié aux investissements en Private Equity sans dilution des performances qui pourrait résulter de modèles hybrides (incluant par exemple les infrastructures, la dette privée, le capital-risque, etc.) et permet aux investisseurs d'avoir une confiance supplémentaire dans ce type d'exposition à travers leurs investissements.

L'un des principaux facteurs de différenciation du fonds est son accès impartial aux General Partners de qualité dans le secteur, ce qui nous permet de constituer un portefeuille diversifié et équilibré, exposé à un large éventail de titres. Cette approche est renforcée par l'accent que nous mettons sur les opérations secondaires intéressantes pour les Limited Partners. Contrairement aux fonds fermés avec des Limited Partners de grande taille qui peuvent donner la priorité à leurs propres co-investissements, notre structure offre aux investisseurs l'accès à des opérations de grande qualité sans conflit de priorité.

Le fonds bénéficie également de la gestion active de sa poche liquide, investie de manière stratégique dans les fonds monétaires, obligataires et crédit de Carmignac, sans frais supplémentaires. Cette capacité unique à optimiser le rendement de la poche liquide contribue significativement à la performance globale du fonds, un avantage particulièrement important pour les fonds « evergreen ».

Aujourd'hui, à l'occasion de son premier anniversaire, la performance à deux chiffres du fonds témoigne de la pertinence de notre stratégie, de l'utilisation efficace de nos ressources internes et des précieuses recommandations de notre partenaire stratégique. Cette combinaison de facteurs distingue Carmignac Private Evergreen des autres solutions du marché et en fait une option particulièrement attractive pour les investisseurs à la recherche d’une solution Private Equity « tout-en-un ».