A. United States
Economic Outlook: Fiscal stimulus to support growth, with the risk of rekindling inflation and pushing long-term bond yields higher
Growth: A resilient economy, with the “risk” of reacceleration
- Economic cycle prolonged by Fed easing, fiscal stimulus from the Big Beautiful Bill, and diminishing policy uncertainty.
- Additional measures may follow ahead of the mid-term elections in November, including direct transfers, increased pressure on the Fed, and bank deregulation.
Inflation: Sticky and above target for a fifth consecutive year, with upside risks
- Cooling job market offset by slower immigration, sustaining wage pressures.
- Tariff pass-through increasingly contributing to price pressures.
- Loose financial conditions and expected fiscal stimulus in 2026 adding further inflationary momentum.
Fixed Income Strategy: Short Rates/ Long Inflation
- Avoiding the short end of the curve: Markets price a terminal rate at 3% in 2026, -which is likely excessive given the growth and inflation outlook.
- Long-term rates at risk: heavy supply to finance large deficits in a non-recessionary environment, persistent inflation pressures, and growing concerns over US policy credibility, implying a sustained term premium.
- Inflation-linked bonds favoured: Real rates remain elevated relative to the debt burden, while market-implied inflation appears too low given underlying structural forces.
Equity Strategy: Neutral US equities
- Supportive but less forgiving backdrop: Growth remains resilient, underpinned by fiscal stimulus, loose financial conditions, and AI capex. Yet valuations have soared over the past year, compressing the margin of safety.
- AI capex cycle is still backed by strong balance sheets and profitability, while adoption is rising fast.
- Positioning: Active sizing of tech hyperscalers, contrarian picks among perceived AI losers (software, financial services/ infrastructure), and targeted exposure to laggards in healthcare and staples.
Currency Strategy: Short term positive/ long term negative dollar
- Unfunded fiscal largesse, fading Fed credibility, and hedging flows are all contributing to continued downward pressure on the Dollar. However, over the short term, better macro momentum from the US could support the US Dollar.
B. Europe
Economic Outlook: Growth sustained by fiscal policy and national sovereignty spending
- Fiscal activism as the main support: NextGeneration EU funds will continue to flow to the periphery, France has delayed fiscal consolidation, and Germany’s historic Merz plan is gaining traction.
- Structural reforms still uncertain: Progress on deeper financial integration, single-market efficiency, joint production, and procurement (notably in defence), and infrastructure investment remains to be seen.
- Disinflation losing momentum: Despite deflationary pressures from China, weak productivity and labour market resilience should slow disinflation. Yet while inflation is expected to remain below target while policy rates are at 2%, the ECB policy put can easily be triggered to help weaken the euro and restore competitiveness.
Fixed Income Strategy: Caution on rates, selective on credit
- Long-end core rates at risk: An ECB on hold anchors the front-end, but increased supply, persistent deficits, and accelerating growth are pressuring the long end.
- Sovereign spreads too tight: Fiscal slippage is not fully priced in and should lead to wider spreads, particularly for France.
- Real rates remain attractive: Close to 15-year highs while market-implied inflation expectations remain low, leaving real yields attractive.
- Selective credit positioning for defensive carry: Spreads are tight, but dispersion remains high, offering alpha opportunities to benefit from a robust risk adjusted carry.
Equity Strategy: Time for alpha, not beta
- Easing tariff, FX headwinds and German stimulus, support Europe, while offering diversification in AI-driven markets, with supportive valuations.
- Quality stocks relative to the rest of the market are trading near historical lows after the rotation into value and domestic names, while fundamentals (especially in healthcare, technology, and branded consumer goods) remain promising or even strengthened for some issuers.
- Exposure centered on industrials benefiting from long-term themes/strengths: Electrification/Reindustrialization/Aerospace.
C. Emerging Markets
Economic Outlook: Emergence of a multipolar world will have beneficiaries
- China: Policy remains focused on technology and AI diffusion into manufacturing. With no new response to housing stress or youth unemployment, additional fiscal stimulus will be needed to stabilise growth at around 4%.
- India: Macro momentum should remain strong under Modi’s pro-business agenda, with robust GDP growth and contained inflation. Downside risks stem from tariffs, which may pressure the currency and marginally weigh on growth.
- Latam: Mexico should continue to benefit from US nearshoring and stable political ties. In Brazil, despite still-elevated real rates and political uncertainty ahead of the 2026 elections, attractive valuations and declining rate prospects support a constructive medium-term outlook, underpinned by rising oil production, a strong agricultural sector and potential political change.
Fixed Income Strategy: Carry and local debt
- We remain selective, with a preference for local debt in countries offering attractive real yields, such as Brazil, Mexico, and parts of Eastern Europe.
- We also maintain diversified exposure to hard currency EM debt, especially special situations, which should benefit from attractive yields and specific situations.
Equity Strategy: Focus on earnings appreciation and innovation
- EM tailwinds remain supportive: softer USD, rate cuts, improving governance and industrial policies, clearer trade dynamics, resilient earnings, and attractive valuations versus their developed market counterparts (~40% P/E discount relative to the US and 32% to developed markets). After a strong rebound in 2025, selectivity and discipline will be key in 2026.
- Asia remains at the core of our exposure, focusing on the AI value chain notably through high-conviction positions in SK Hynix and TSMC, key enablers of the global AI build-out.
- Brazil and Mexico offer diversification via underpenetrated, high-growth segments (banking, healthcare, and e-commerce) and high dividends plays (finance and utilities).
- India’s 2025 underperformance is opening more attractive entry points in quality domestic franchises in banking, insurance, and real estate, at reasonable valuations.
Belangrijke wettelijke informatie
Reclame. Raadpleeg het document essentiële informatiedocument /prospectus voordat u een beleggingsbeslissing neemt. Dit document is bestemd voor professionele cliënten.
Dit document mag zonder voorafgaande toestemming van de Beheermaatschappij niet geheel of gedeeltelijk worden gereproduceerd. Het is geen aanbod tot inschrijving, noch een beleggingsadvies. Het is niet bedoeld als boekhoudkundig, juridisch of fiscaal advies, en mag derhalve ook niet als zodanig worden beschouwd. Het is uitsluitend ter informatie aan u verstrekt en het mag niet als betrouwbaar meetinstrument worden gezien voor het beoordelen van de verdiensten van het beleggen in effecten of belangen waaraan in dit document wordt gerefereerd, noch mag het voor andere doeleinden worden gebruikt. De in dit document opgenomen informatie kan onvolledig zijn en kan zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Deze informatie dateert van de datum waarop dit document is geschreven en is afkomstig van zowel bedrijfseigen als niet-bedrijfseigen bronnen die Carmignac betrouwbaar acht, maar is niet per se compleet en gegarandeerd nauwkeurig. Carmignac als organisatie, haar management en individuele medewerkers garanderen geenszins de nauwkeurigheid en betrouwbaarheid van deze informatie en stellen zich op generlei wijze aansprakelijk voor vergissingen en weglatingen (ook niet in geval van nalatigheid, van wie dan ook).
In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst.
De resultaten zijn netto na aftrek van kosten (inclusief mogelijke in rekening gebrachte instapkosten door de distributeur). Als gevolg van wisselkoersschommelingen kan het rendement van aandelenklassen waarvan het wisselkoersrisico niet is afgedekt, stijgen of dalen.
Verwijzingen naar bepaalde waarden of financiële instrumenten zijn voorbeelden van beleggingen die in de portefeuilles van de fondsen van Carmignac aanwezig zijn of waren. Deze verwijzingen hebben niet tot doel om directe beleggingen in die instrumenten aan te moedigen en zijn geen beleggingsadvies. De Beheermaatschappij is niet onderworpen aan het verbod op het uitvoeren van transacties met deze instrumenten voorafgaand aan de verspreidingsdatum van de informatie. De portefeuilles van de fondsen van Carmignac kunnen op ieder moment worden gewijzigd.
De verwijzing naar een positionering of prijs, is geen garantie voor de resultaten in de toekomst van de UCIS of de manager. De aanbevolen beleggingshorizon is een minimale horizon en geen aanbeveling om uw beleggingen aan het einde van deze periode te verkopen.
Morningstar Rating™ : © Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden. De informatie in dit document is eigendom van Morningstar en/of zijn informatie leveranciers, mag niet gekopieerd of verspreid worden en wordt niet gegarandeerd als zijnde exact, volledig of geschikt op dit moment. Morningstar noch zijn informatieleveranciers zijn verantwoordelijk voor eventuele schade of verliezen als gevolg van het gebruik van deze informatie.
Voor bepaalde personen of landen kan de toegang tot de fondsen aan beperkingen onderhevig zijn. Dit document richt zich niet tot personen die vallen onder een rechtsgebied waar (vanwege de nationaliteit of woonplaats van de desbetreffende persoon of om andere redenen) de informatie in dit document of de beschikbaarheid daarvan verboden is. Personen voor wie een dergelijk verbod geldt, hebben geen toegang tot deze informatie. Welke belastingen er worden geheven, hangt van de situatie van het individu af. De fondsen zijn niet geregistreerd voor de retailmarkt in Azië, Japan en Noord-Amerika, en zijn niet geregistreerd in Zuid-Amerika. Carmignac Fondsen zijn in Singapore als buitenlandse belegging met beperkende voorwaarden geregistreerd (uitsluitend voor professionele cliënten). De fondsen zijn niet geregistreerd in het kader van de Amerikaanse Securities Act van 1933. In overeenstemming met de Amerikaanse Regulation S en de FATCA mag het fonds niet ten gunste van of uit naam van een "U.S. person" direct of indirect aangeboden of verkocht worden. Bij de beslissing om in het gepromote fonds te beleggen moet rekening worden gehouden met alle kenmerken of doelstellingen ervan zoals beschreven in het prospectus. Het prospectus, de KID, de NIW en de jaarlijkse periodieke verslagen van het fonds zijn beschikbaar op www.carmignac.com/nl-nl, of op aanvraag bij de Beheermaatschappij. De risico's, vergoedingen en lopende kosten zijn beschreven in de KID (Essentiële informatiedocument). De KID dient voorafgaand aan iedere inschrijving aan de inschrijver beschikbaar te worden gesteld. De inschrijver dient de KID te lezen. Beleggers kunnen hun kapitaal gedeeltelijk of geheel verliezen aangezien het fondskapitaal niet wordt gegarandeerd. Aan de fondsen is een risico van kapitaalverlies verbonden. De beheermaatschappij kan op elk moment besluiten de marketing in uw land stop te zetten. Beleggers kunnen toegang krijgen tot een samenvatting van hun rechten in het Nederlands via de volgende link in sectie 5 getiteld "Samenvatting van de beleggersrechten"
Carmignac Portfolio verwijst naar de subfondsen van Carmignac Portfolio SICAV, een beleggingsmaatschappij naar Luxemburgs recht die voldoet aan de ICBE-richtlijn.
De Fondsen zijn beleggingsfondsen in contractuele vorm (FCP) conform de UCITS-richtlijn of AFIM-richtlijn onder Frans recht.
Voor Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA heeft als Beheermaatschappij van de Carmignac Portefeuille het beleggingsbeheer van dit Compartiment met ingang van 2 mei 2024 gedelegeerd aan White Creek Capital LLP (Geregistreerd in Engeland en Wales onder nummer OCC447169). White Creek Capital LLP is toegelaten en staat onder toezicht van de Financial Conduct Authority met FRN : 998349.
Carmignac Private Evergreen verwijst naar het compartiment Private Evergreen van de SICAV Carmignac S.A. SICAV - PART II UCI geregistreerd bij het RCS van Luxemburg onder het nummer B285278.