Carmignac Portfolio Credit

• Starke Daten aus den USA stützten die Märkte. Das BIP im zweiten Quartal erholte sich stärker als erwartet auf +3,0 %, während die Kerninflation bei den privaten Konsumausgaben gegenüber dem Vormonat um +0,3 % stieg.• Der US-Kongress hat den Haushaltsplan der Trump-Regierung, „One Big Beautiful Bill“, verabschiedet. Diese kostspielige Steuerreform dürfte das jährliche Defizit der USA in den nächsten zehn Jahren auf 7 % des BIP steigen lassen. Die Einführung von Zöllen dürfte diese zusätzlichen Kosten teilweise ausgleichen, insbesondere nach der Unterzeichnung von Handelsabkommen mit bestimmten asiatischen Ländern und Mitgliedern der Eurozone im Juli.
• Gleichzeitig beließ die US-Notenbank ihre Zinsen zum fünften Mal in Folge unverändert bei 4,25-4,50 % und bekräftigte damit ihre vorsichtige abwartende Haltung und zeigte keine Eile für weitere Zinssenkungen.
• Die Europäische Zentralbank hat ihren Lockerungszyklus nach acht Zinssenkungen in Folge unterbrochen und den Einlagensatz bei 2,0 % belassen. Die Wachstumsaussichten für die Eurozone stiegen auf ein 11-Monats-Hoch, wobei die führenden Einkaufsmanager-Indikatoren im expansiven Bereich lagen.
• Die Marktzinsen stiegen dagegen im Juli aufgrund der robusten Wachstumsaussichten auf beiden Seiten des Atlantiks. Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen stieg um +15 Basispunkte, die des deutschen Pendants um +9 Basispunkte.

• Der Fonds erzielte im Juli eine deutlich über seiner Benchmark liegende Performance und profitierte dabei voll von der Verengung der Credit-Spreads.• Unsere strenge Titelauswahl erwies sich als besonders effektiv, wobei unsere Investments in Special Situations erneut einen positiven Beitrag leisteten.
• Aufgrund der Stärke des Primärmarktes konnten wir Zeichnungserlöse in neue Chancen investieren.
• Zudem halten wir weiterhin rund 9 % des Nettovermögens des Fonds in Collateralized Loan Obligations (CLOs), die sich stabil entwickeln.

• Wir konzentrieren uns weiterhin auf unsere Kernanlagethemen und wählen dafür hochverzinsliche Anleihen, Energie- und Finanzwerte sowie CLOs aus. • Angesichts der aktuellen Bewertungsniveaus an den Credit-Märkten behalten wir eine hohe Investitionsquote bei, die derzeit 17,4 % des Nettovermögens des Fonds ausmacht.
• Nach Jahren der Schwäche aufgrund reichlich vorhandener Liquidität und niedriger Kapitalkosten dürften die Ausfallraten wieder auf ein normaleres Niveau zurückkehren, was wir als Katalysator für die Entstehung echter idiosynkratischer Chancen sehen.
• Der hohe Carry des Portfolios (rund 6,1 %) und die attraktiven Credit-Bewertungen dürften die kurzfristige Volatilität abfedern und dazu beitragen, mittel- bis langfristige Renditen zu erzielen.