Carmignac Portfolio Global Bond

• Starke Daten aus den USA stützten die Märkte. Das BIP im zweiten Quartal erholte sich stärker als erwartet auf +3,0 %, während die Kerninflation bei den privaten Konsumausgaben gegenüber dem Vormonat um +0,3 % stieg.• Der US-Kongress hat den Haushaltsplan der Trump-Regierung, „One Big Beautiful Bill“, verabschiedet. Diese kostspielige Steuerreform dürfte das jährliche Defizit der USA in den nächsten zehn Jahren auf 7 % des BIP steigen lassen. Die Einführung von Zöllen dürfte diese zusätzlichen Kosten teilweise ausgleichen, insbesondere nach der Unterzeichnung von Handelsabkommen mit bestimmten asiatischen Ländern und Mitgliedern der Eurozone im Juli.
• Gleichzeitig beließ die US-Notenbank ihre Zinsen zum fünften Mal in Folge unverändert bei 4,25-4,50 % und bekräftigte damit ihre vorsichtige abwartende Haltung und zeigte keine Eile für weitere Zinssenkungen.
• Die Europäische Zentralbank hat ihren Lockerungszyklus nach acht Zinssenkungen in Folge unterbrochen und den Einlagensatz bei 2,0 % belassen. Die Wachstumsaussichten für die Eurozone stiegen auf ein 11-Monats-Hoch, wobei die führenden Einkaufsmanager-Indikatoren im expansiven Bereich lagen.
• Die Marktzinsen stiegen dagegen im Juli aufgrund der robusten Wachstumsaussichten auf beiden Seiten des Atlantiks. Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen stieg um +15 Basispunkte, die des deutschen Pendants um +9 Basispunkte.
• Im Juli kehrte der amerikanische Exzeptionalismus aufgrund der erfolgreichen US-Handelspolitik, solider Wirtschaftsdaten und starke Unternehmensgewinne zurück, wodurch der Dollar den besten Monatsgewinn seit 2022 verzeichnen konnte.

• Der Fonds erzielte im Juli eine positive absolute Performance, blieb dabei aber hinter der Benchmark zurück.• In diesem Umfeld steigender Zinsen war der Beitrag unserer lokalen Zinsstrategien insgesamt negativ. Der Fonds wurde durch unsere Long-Positionen in US-, deutschen und britischen Zinsen belastet, profitierte jedoch von unseren Short-Positionen in französischen Anleihen.
• Im Credit-Bereich leisteten unsere Anleiheauswahl in unseren bevorzugten Sektoren wie Finanzen und Energie sowie unsere Auswahl von Schwellenländeranleihen in Hartwährungen einen positiven Beitrag. Dies wurde jedoch durch die Absicherungsmaßnahmen, die wir zur Reduzierung unseres Engagements in diesen Märkten angesichts der sich verengenden Credit-Spreads getroffen haben, leicht ausgeglichen.
• Zudem profitierte der Fonds auf der Währungsseite von der Erholung des US-Dollars zum Ende des Berichtszeitraums.

• In einem Umfeld, das von Unsicherheiten aufgrund der Einführung von Zöllen, geopolitischen Konflikten und dem Risiko von Steuerausfällen in bestimmten Ländern geprägt ist, erwarten wir, dass die großen Zentralbanken der Industrie- und Schwellenländer eine akkommodierende Haltung beibehalten werden. Wir halten daher an einer relativ hohen modifizierten Duration von etwa 5 fest.• Wir halten an unserer Long-Position in US-Zinsen fest, da wir davon ausgehen, dass die Fed ihre Zinssenkungen als Reaktion auf die Arbeitsmarkt-Abschwächung wieder aufnehmen wird. Angesichts der sich verschlechternden Wirtschaftsdaten sind wir auch auf höhere Zinsen in Großbritannien positioniert. Umgekehrt gehen wir Short-Positionen auf französische Zinsen ein, wo die Aussichten, insbesondere auf fiskalischer Seite, die gegenüber Deutschland beobachteten Renditeunterschiede nicht rechtfertigen. Ebenso verfahren wir in Japan, wo die Inflationsaussichten nach oben korrigiert wurden. Zudem bleiben selektiv bei Lokalwährungs-Zinsen in Schwellenländern, die wie in Brasilien, aber auch in einigen osteuropäischen Ländern von hohen Realzinsen profitieren.
• Im Credit-Bereich behalten wir unser Engagement bei und profitieren von attraktiven Carry-Möglichkeiten. Angesichts der relativ hohen Bewertungen bleiben wir jedoch vorsichtig und halten unsere Absicherungen im iTraxx Xover auf einem hohen Niveau, um das Portfolio vor dem Risiko von Spread-Ausweitungen zu schützen.
• Zudem haben wir unser Engagement im US-Dollar von einem ursprünglich niedrigen Niveau aus erhöht, da sich das Umfeld in den USA verbessert hat.
• Unsere Währungsauswahl umfasst lateinamerikanische Währungen (brasilianischer Real und chilenischer Peso) sowie rohstoffgebundene Währungen (australischer Dollar, kanadischer Dollar und norwegische Krone). Zudem halten wir eine Long-Position im japanischen Yen, da die Bank of Japan wahrscheinlich die einzige Zentralbank sein wird, die in diesem Jahr die Zinsen anheben wird.