Carmignac Portfolio Grandchildren

• Die Märkte haben den größten Teil des Sommers damit verbracht, die „Wall of Worry” zu erklimmen.• Im August 2025 verzeichneten die Aktienmärkte weltweit solide Gewinne, wobei wichtige Indizes wie der S&P 500 und der Nasdaq neue Rekordhöhen erreichten. Diese Gewinne wurden in erster Linie von einer kleinen Gruppe von Mega-Cap-Technologieunternehmen wie Nvidia, Microsoft, Apple und Amazon getragen.
• In Jackson Hole öffnete Powell nach der Veröffentlichung der US-Arbeitsmarktzahlen für Juli, die auf eine Abkühlung des Arbeitsmarktes hindeuteten, die Tür für mögliche Zinssenkungen Mitte September. Dies schürte die Erwartungen eines aggressiven Zinssenkungszyklus.
• Die europäischen Märkte entwickelten sich in lokalen Währungen unterdurchschnittlich, wobei Frankreich aufgrund politischer Unsicherheiten besonders zurückblieb.
• Chinesische Onshore-Aktien stiegen auf Zehnjahreshochs, unterstützt durch den Optimismus hinsichtlich der Reformen gegen die Inflation, die Stärke des Technologiesektors und zusätzliche Maßnahmen der Regierung zur Ankurbelung des Aktienmarktes.
• Der Euro legte gegenüber dem Dollar im Berichtszeitraum zu, was zu einer Divergenz zwischen der Performance in lokaler Währung und der Performance des auf Euro lautenden Index führte.

• Im August erzielte der Fonds sowohl absolut als auch relativ eine negative Performance.• Die Underperformance gegenüber unserem Referenzindikator war in erster Linie auf die Sektoren Gesundheitswesen und Technologie zurückzuführen.
• Der Technologiesektor geriet unter Druck, nachdem mehrere große Unternehmen Gewinnberichte vorgelegt hatten, die entweder hinter den Erwartungen zurückblieben oder vorsichtigere Prognosen enthielten, was zu einem allgemeinen Ausverkauf am Markt beitrug.
• Microsoft, unsere größte Position, gehörte zu den betroffenen Unternehmen. Obwohl das Unternehmen die Gewinnerwartungen für das zweite Quartal übertraf, verunsicherte die schwächer als erwartet ausgefallene Umsatzprognose für das dritte Quartal die Anleger und belastete die Stimmung.
• Vertex Pharmaceuticals war mit einem Rückgang von über 14 % aufgrund eines gescheiterten klinischen Studienversuchs der größte Negativfaktor im Gesundheitswesen. Trotz solider Fundamentaldaten mit einem Umsatzwachstum von 12 % gegenüber dem Vorjahr und Barmitteln in Höhe von 12 Mrd. USD überschattete dieser Rückschlag die über den Erwartungen liegenden Gewinne und belastete die Stimmung.
• Umgekehrt war Novo Nordisk der größte Gewinnbringer. Nach mehreren Rückschlägen in den letzten Monaten erholte sich die Aktie stark und verzeichnete im August einen Gewinn von 15 %.
• Auf Sektorebene ragte der Sektor Basiskonsumgüter als stärkster Performer heraus und zeigte sich trotz der allgemeinen Marktvolatilität widerstandsfähig.
• Unilever, eine Position, die wir kürzlich aufgenommen haben, meldete starke Ergebnisse. Die operative Trennung des Eisgeschäfts wurde im Juli abgeschlossen, ein strategischer Schritt, der als Wertsteigerung angesehen wird und eine stärkere Fokussierung auf margenstärkere Segmente ermöglicht.
• Prysmian setzte seine starke Dynamik fort und profitierte von der robusten Nachfrage im Bereich Elektrifizierung und digitale Infrastruktur.

• Unser makroökonomischer Rahmen spricht weiterhin für einen defensiven Ansatz an den Aktienmärkten.• Im Laufe des Monats haben wir einige Anpassungen an unserem Portfolio vorgenommen. Wir haben eine Position in Siemens aufgebaut, das von Deutschlands neuem Infrastrukturinvestitionsplan und der industriellen Neuausrichtung der Region profitieren dürfte.
• Auf der anderen Seite haben wir unsere Position in Home Depot und Prysmian reduziert, um nach deren starker Entwicklung in den letzten Monaten Gewinne zu realisieren und das Risiko einer zyklischen Stimmungsumkehr zu verringern.
• Die politische Unsicherheit in den USA sorgt weiterhin für Volatilität an den Märkten, während die euphorische Rallye in den europäischen Sektoren überzogen erscheint.
• In diesem Umfeld sollte eine erhöhte Vorsicht belohnt werden. Wir behalten daher unsere Haltung bei und beschränken unser Engagement in zyklischen Aktien zugunsten von Qualitätsaktien.
• Beispielhaft dafür ist der Gesundheitssektor. Politische Unsicherheiten und Zollunwägbarkeiten haben den Sektor belastet, aber mehr Klarheit in Bezug auf Regulierung und Handelspolitik könnte eine deutliche Neubewertung bewirken.