Carmignac Portfolio Tech Solutions: Erfolg über das Offensichtliche hinaus

Von Halbleitern bis zu Software – der Carmignac Portfolio Tech Solutions hat seit seiner Auflegung durch Investitionen entlang der gesamten technologischen Wertschöpfungskette starke Renditen erzielt. Dies unterstreicht, wie wichtig Selektion in einem zunehmend polarisierten Markt ist.

Der Fonds „Carmignac Portfolio Tech Solutions“ wurde im Juni 2024 auf den Markt gebracht – auf dem Höhepunkt der sogenannten „Magnificent 7“-Ära, als die sieben Mega-Cap-Technologieaktien fast 80% der S&P 500-Performance ausmachten. Er wurde konzipiert, um von der zunehmenden Verbreitung Künstlicher Intelligenz (KI) und dem damit verbundenen komplexen Investitionszyklus zu profitieren. Anstatt sich auf eine begrenzte Auswahl von Mega-Cap-Gewinnern im KI-Bereich zu konzentrieren, wurde die Strategie darauf ausgelegt, Innovationen des gesamten Themas zu erfassen – von den vorgelagerten Zulieferern bis hin zu den darauf aufbauenden Anwendungen –, was die Überzeugung widerspiegelt, dass technologische Umbrüche weit über die traditionellen Sektorengrenzen hinausreichen.

Die starke Outperformance in der Anfangsphase spiegelt diese bewusste Positionierung wider, die sich von einer Ausrichtung weg von der Index-Konzentration hin zu unterschätzten Segmenten der Technologie-Wertschöpfungskette richtet, verbunden mit einem disziplinierten Bewertungsansatz.

Seit seiner Auflegung hat der Fonds eine solide absolute und relative Performance in Höhe von +92,9%¹ erzielt und damit seinen Referenzindikator mit +74,1%² übertroffen. Allein im Jahr 2025 erzielte der Fonds eine Rendite von +29,4% gegenüber +14,8% seiner Benchmark und rangierte damit seit Auflegung im ersten Quartil seiner Vergleichsgruppe.

Die Performance des Fonds beruht auf der Strategie, Chancen über das gesamte Spektrum des KI-Ökosystems hinweg zu identifizieren. In den letzten zwei Jahren hat sich das Investmentthema „KI“ von einem vorwiegend auf GPUs ausgerichteten Ansatz zu einem umfassenden Ausbau der Infrastruktur entwickelt, der Rechenleistung, Netzwerke, Speicher, Stromversorgung, Kühlung und Software umfasst.

Kerninfrastruktur für KI
Anbieter von Produkten und Dienstleistungen geschäftskritischer Engpässe – also jene Unternehmen, ohne die das Training und die Lernprozesse von KI schlichtweg nicht skaliert werden können – gehören seit Auflegung des Portfolios zu dessen Kernbeständen und zählen zu den Titeln mit der stärksten Performance innerhalb der Strategie.

TSMC gehört seit dem ersten Tag zu den drei größten Positionen im Portfolio, was seine zentrale Rolle im KI-Ökosystem widerspiegelt. Der Aufbau einer hochmodernen Fertigung von Grund auf erfordert jahrzehntelange Kompetenz im Prozessbereich, Know-how in der Materialwissenschaft und enge Beziehungen entlang der gesamten Halbleiter-Lieferkette – Fähigkeiten, die sich nicht kurzfristig nachbilden lassen. Der Wettbewerbsvorteil von TSMC wird mit jeder neuen Technologie-Generation weiter ausgebaut.

Neben TSMC haben auch Unternehmen wie Nvidia, SK Hynix und Broadcom – die zu den Hauptnutznießern der steigenden Nachfrage nach hochmodernen Halbleitern zählen – maßgeblich zur Performance beigetragen.

KI-Infrastrukturausbau, Vernetzung und Verbindungen
Der Fonds profitierte zudem von seiner Positionierung in den Bereichen Industrietechnologie und digitale Infrastruktur, insbesondere angesichts der zunehmenden Ausweitung des Anlagethemas „KI“. Jede neue Generation von KI-Systemen erfordert mehr Netzwerkkapazitäten, Stromversorgungsinfrastruktur, Kühlleistung, fortschrittliche Gehäusetechnologie und Spezialwerkstoffe. Infolgedessen entfällt ein immer größerer Anteil des Wertes auf die entscheidenden Engpässe, die Geschwindigkeit und Umfang der Bereitstellung bestimmen.

Unternehmen wie Amphenol, Celestica und Comfort Systems leisteten einen bedeutenden Beitrag – ein Bereich, dessen Bedeutung in traditionellen Sektorklassifikationen oft übersehen wird, obwohl er für das Wachstum der Branche von entscheidender Bedeutung ist.

Verborgene Teilbereiche der Wertschöpfung
Abgesehen von den offensichtlichen Gewinnern war die Strategie auch in weniger sichtbaren Bereichen erfolgreich. Unternehmen aus dem Bereich der elektronischen Bauteile und Werkstoffe, wie beispielsweise Hersteller von kupferkaschierten Laminaten, erzielten überdurchschnittliche Renditen, da die Nachfrage nach KI-Infrastruktur rasant anstieg. Engagements in Unternehmen wie Elite Materials und Nitto Boseki verdeutlichen die Fähigkeit der Strategie, Unternehmen zu identifizieren, die vom KI-Zyklus profitieren, aber nicht im Referenzindex enthalten sind (z. B. Laminate, Substrate, Verbindungskomponenten).

Dies spiegelt das bewusste Bestreben wider, Sekundäreffekte von KI-Investitionen zu monetarisieren, anstatt sich ausschließlich auf die direkten Nutznießer zu konzentrieren.

Asien hat bei dieser Entwicklung keineswegs eine Statistenrolle, der Kontinent ist der entscheidende Motor der KI-Revolution – eine Tatsache, die Anleger nicht übersehen dürfen. Während einige wichtige Key-Player wie TSMC allgemein bekannt und strategisch von entscheidender Bedeutung sind, sind andere Unternehmen für Investoren weitaus weniger sichtbar und werden von einer Handvoll mittelständischer Firmen kontrolliert, die Schlüsselkomponenten herstellen. Diese Unternehmen vereinen häufig eine unterschätzte Rentabilität mit soliden Bilanzen, was es ihnen ermöglicht, einen überzeugenden Wachstumskurs einzuschlagen und ihre Gewinne dauerhaft zu steigern. Aus den Schwellenländer-Positionen generierte der Fonds 43% der Performance, gegenüber 19% beim Index³.

Ein wesentliches Unterscheidungsmerkmal war die Einbeziehung von Bewertungskriterien in ein wachstumsorientiertes Anlageuniversum. Dieser Ansatz hat sich insbesondere in einem Umfeld als relevant erwiesen, in dem Teile des KI-Ökosystems eine rasante, von Fundamentaldaten losgelöste Expansion erlebt haben.

Carmignac Portfolio Tech Solutions hat versucht, diese Streuung mithilfe eines disziplinierten Bewertungsrahmens, der im gesamten Anlageuniversum angewendet wird, finanziell zu nutzen.

Das Portfolio wird aktiv gemanagt, wobei mehrere wichtige Faktoren zur Performance beigetragen haben:

• Die Chancen nutzen, die sich durch den „Liberation Day“ ergaben: Während der Marktschwäche im April 2025 haben wir unsere Positionen aktiv ausgebaut und anschließend, als sich die Märkte im weiteren Verlauf des Jahres 2025 erholten, Gewinne mitgenommen. Dieser disziplinierte Ansatz trug maßgeblich zur starken Outperformance des Portfolios gegenüber seiner Benchmark bei.
• Gewichtungsanpassung der Hyperscaler: In den letzten Monaten hat sich der Anlegerfokus vom Bereich der Künstlichen Intelligenz auf die Dauerhaftigkeit der Renditen verlagert, die diese Investitionen erzielen können, was zu einer erhöhten Volatilität in diesen Sektoren geführt hat. Als Reaktion darauf haben wir unser Engagement gezielt reduziert.
• Aktive Verwaltung des Beta-Faktors innerhalb des Halbleiterportfolios: Nach der starken Neubewertung der Halbleiteraktien im Jahr 2026 haben wir das Portfolio neu ausbalanciert, indem wir von Halbleiterwerten mit höherem Beta auf qualitativ hochwertigere Unternehmen mit attraktiveren Risiko-Rendite-Profilen umgeschichtet haben.

Nicht alle Teile des Portfolios haben sich positiv entwickelt. Engagements im Softwarebereich wirkten sich im Jahr 2026 negativ auf die Performance aus, da in Teilen des Marktes Befürchtungen aufkamen, dass KI bestehende Geschäftsmodelle grundlegend verändern könnte. Diese Positionen waren größtenteils Ende 2025 / Anfang 2026 aufgebaut worden, und zwar aufgrund der konträren Einschätzung, dass die Disruptionswelle für einige der etablierten Akteure begrenzt bleiben würde. Wir haben einige dieser Positionen in letzter Zeit reduziert, da die Skepsis gegenüber diesem Segment möglicherweise so lange anhalten wird, bis die Märkte einen besseren Überblick über das tatsächliche Ausmaß und den zeitlichen Verlauf etwaiger Störungen gewinnen.

Die Märkte werden weiterhin weitgehend vom Momentum bestimmt, wobei die ausschlaggebenden Aktien nur einen begrenzten Kreis bilden und in Teilen des Marktes Anzeichen für Überbewertungen zu erkennen sind, insbesondere bei kleineren Titeln, deren Kurs sich in den letzten Monaten trotz unklarer Fundamentaldaten verdoppelt oder verdreifacht hat. Dennoch ist das Gesamtbild weiterhin beruhigend: Der MSCI IT-Index notiert bei einem KGV von rund 22, was etwa 10% unter seinem Fünfjahresdurchschnitt⁴ und deutlich unter den Niveaus der Dotcom-Blase liegt, während die jüngsten Kurszuwächse eher durch Gewinnsteigerungen als durch eine Ausweitung der Bewertungskennzahlen getrieben wurden. Der Markt preist zudem bereits eine Wachstumsabschwächung im nächsten Jahr ein.

In diesem Umfeld ist Selektion von entscheidender Bedeutung: In allen Technologiesegmenten haben wir uns auf hochwertige Aktien verlagert, die ein Bewertungssicherheitsnetz bieten, wie beispielsweise Nvidia und Broadcom.

Abgesehen von dieser kurzfristigen Vorsicht sind wir der Ansicht, dass die mittelfristigen Aussichten weiterhin solide sind. Der Zyklus scheint sich eher zu verlängern als seinen Höhepunkt zu erreichen, da Unternehmen ihre Kapazitäten zunehmend auf die Nachfrage für 2027/28 ausrichten und Lieferverträge mit einer Laufzeit von drei bis fünf Jahren abschließen. Die Nachfrage nach KI entwickelt sich zunehmend additiv statt zyklisch, da Edge-KI, agentische KI und physische KI neue Rechenendpunkte schaffen, während der Infrastruktur-Ausbau weiterhin eingeschränkt ist. Das bedeutet, dass sich die Nachfrage nicht einfach von einer Chip-Generation zur nächsten verlagert: Jede Generation wird voraussichtlich eine wachsende Zahl von Anwendungsfällen und Kunden bedienen können. So könnte beispielsweise die Nachfrage nach der aktuellen Blackwell-KI-Chip-Plattform von Nvidia länger als üblich hoch bleiben, auch wenn sich die Kunden bereits auf die Rubin-Plattform der nächsten Generation vorbereiten.

Im Kern basiert der Fonds auf einem breiten und unbeschränkten Anlageuniversum. Die Strategie investiert Sektoren- und Länder-übergreifend, wobei ein erheblicher Anteil auf Schwellenländer (ca. 30%) sowie Small- und Mid-Cap-Unternehmen (ca. 20%) entfällt – Bereiche, die in traditionellen Technologie-Benchmarks häufig unterrepräsentiert sind.

Dies spiegelt sich in der Struktur des Portfolios wider. Im Vergleich zu seinem Referenzindex weist der Fonds ein stärkeres Engagement in den Bereichen Halbleiter, Werkstoffe und Komponenten auf und verfügt zudem über eine breiter gestreute geografische Aufstellung, einschließlich einer starken Präsenz in Taiwan und Südkorea.

Der frühe Erfolg des Carmignac Portfolio Tech Solutions verdeutlicht eine zentrale Tatsache des aktuellen Technologiemarktes: Das Spektrum an Anlagemöglichkeiten ist breiter und komplexer denn je.

Da KI ganze Branchen umgestaltet, wird die zukünftige Performance wahrscheinlich nicht davon abhängen, ob man in Technologie investiert, sondern davon, ob man in die richtigen Bereiche dieser Technologie investiert.

Der Carmignac Portfolio Tech Solutions hat gezeigt, dass es mehr als nur ein Engagement braucht, um diese Komplexität zu meistern. IT erfordert Selektivität, Flexibilität und die Bereitschaft, über das Offensichtliche hinauszuschauen.