2025: Un ejemplo de nuestra gestión activa

Las acciones surcoreanas se han negociado históricamente con un descuento de valoración respecto a sus homólogas mundiales, en parte debido a las deficiencias persistentes en materia de gobierno corporativo. En un contexto de mejora de los estándares de gobernanza en Asia y de creciente interés por parte de los inversores nacionales y del panorama político, nuestro objetivo era aprovechar esta dinámica para impulsar reformas significativas en materia de gobernanza dentro de la empresa.

Nuestras principales peticiones eran las siguientes:

• Mejorar la independencia del consejo de administración y la eficacia de sus comités
• Reforzar las competencias y los conocimientos especializados del consejo de administración (finanzas, tecnología, conocimientos del sector)
• Aumentar la diversidad en cuanto a género, nacionalidad y trayectoria profesional
• Favorecer la alineación con las tendencias de gobernanza y las iniciativas de creación de valor

Hemos llevado a cabo una iniciativa plurianual y gradual, que combina comunicaciones escritas, votaciones y diálogo presencial.

• 2023: Definición de las expectativas y proceso de votación
  En el marco de nuestro diálogo con la empresa, hemos expresado nuestras expectativas, en particular que todos los comités del consejo deben ser totalmente independientes. En particular, hemos destacado nuestra preocupación por la participación del director financiero (CFO) en el comité de remuneraciones, ya que considerábamos que ello podía comprometer su imparcialidad. Por consiguiente, hemos comunicado a la empresa nuestra intención de votar en contra de la reelección del director financiero debido a este conflicto de intereses. Por otra parte, hemos promovido el nombramiento de consejeros con experiencia relevante (especialmente en finanzas y tecnología) y hemos animado a la empresa a reforzar la diversidad del consejo —en cuanto a género, nacionalidad y experiencia sectorial— con el fin de consolidar su marco de gobernanza.

• 2024: Refuerzo de las prioridades en las clases presenciales
  Hemos reiterado todas nuestras expectativas en materia de gobernanza, formuladas en 2023, directamente ante la dirección y el consejo durante una reunión presencial. Hemos destacado la relación entre la mejora de las estructuras de gobernanza y la revalorización a largo plazo.

• 2025: Reunión de seguimiento y evaluación de los avances
  Nos hemos reunido de nuevo con la empresa para evaluar los avances logrados, ofrecer comentarios sobre los cambios observados e identificar las áreas que aún deben mejorarse. También hemos abordado las prioridades futuras en materia de gobernanza, en particular la necesidad de actuar sobre las estructuras de detención circulares.

La empresa ha logrado avances significativos en varios aspectos de la gobernanza:

• Independencia del consejo: el comité de remuneraciones es ahora totalmente independiente tras la retirada de la representación ejecutiva
• Diversidad en el consejo: la diversidad de género ha pasado del 15 % en 2023 al 33 % en 2025
• Competencias y experiencia del consejo: en la junta general de 2025 se nombró a tres nuevos consejeros independientes con experiencia relevante en finanzas y tecnología. Se ha reducido la dependencia de los perfiles académicos (menos profesores en el consejo) en favor de perfiles con experiencia operativa
• Liderazgo y diversidad cognitiva: la reestructuración de la dirección en 2025 (que incluyó el nombramiento de un codirector general y de un vicepresidente encargado de las tecnologías de la información y la comunicación) ha reforzado la supervisión estratégica y la diversidad de perfiles
• Alineación con las reformas del mercado: las mejoras en materia de gobernanza se inscriben en el marco de la iniciativa coreana «Value Up» y reflejan la creciente presión de los inversores a favor de una mejor asignación del capital y de un aumento de la rentabilidad para los accionistas

Con el fin de mantener esta dinámica, seguiremos de cerca a la empresa y mantendremos un diálogo proactivo con ella.

En el marco del proceso de diligencia debida previo a la inversión para los fondos de renta fija «Artículo 8», hemos evaluado si era admisible una inversión en este fabricante checo privado del sector de la defensa, especializado en munición de pequeño, mediano y gran calibre. Dado que la exposición al sector de la defensa en las clasificaciones de fondos sostenibles sigue siendo un tema delicado, se ha prestado una atención especial al emisor.

Además de las cuestiones delicadas generales relacionadas con las actividades de defensa, durante la fase inicial de análisis se identificaron varios riesgos de gobernanza. Esto requirió una evaluación exhaustiva, en la que participaron especialistas del sector y se mantuvo un diálogo directo con el director financiero (CFO) de la empresa.

Hemos llevado a cabo un proceso exhaustivo de diligencia debida que combina:

• un análisis ESG interno y una revisión de las señales de alerta específicas del sector
• consultas con expertos externos del sector de la defensa
• en junio de 2025, una reunión específica con el director financiero para recabar información detallada, evaluar la solidez de los mecanismos de gobernanza y validar las medidas de mitigación de riesgos

El objetivo de este compromiso era aclarar las prácticas de gobernanza y los mecanismos de gestión de riesgos que pudieran tener un impacto significativo en la elegibilidad del emisor para acceder a los fondos del artículo 8.

Los principales temas tratados con el director financiero fueron:

• los procesos de contratación y los mecanismos de control
• la gestión de los riesgos de país, incluidos los controles relativos al uso final y a la reventa
• las políticas de lucha contra la corrupción y su aplicación
• la naturaleza y el alcance de la relación de la empresa con el Gobierno checo
• las implicaciones en materia de gobernanza relacionadas con el accionariado familiar
• la gestión de la cadena de suministro y la trazabilidad
• el establecimiento de objetivos medioambientales y sociales para garantizar la conformidad con los requisitos de los fondos del artículo 8

La diligencia debida reforzada, respaldada por un diálogo directo con el director financiero, nos ha permitido concluir que el emisor cumple las normas mínimas en materia de gobernanza y sostenibilidad exigidas para su inclusión en los fondos del Artículo 8. La empresa fue considerada apta para la inversión y, posteriormente, se incluyó en carteras de bonos del artículo 8.

Seguiremos supervisando la aplicación de los objetivos medioambientales y sociales establecidos por la empresa una vez que se hayan publicado.