Cómo el conflicto en Oriente Medio está transformando los mercados emergentes

El impacto económico del conflicto se ha repartido de forma desigual entre los distintos activos, y no donde la mayoría de los inversores habría previsto.

Las consecuencias económicas del conflicto con Irán, que comenzó a finales de febrero, siguen manifestándose. Según Carmignac, las consecuencias para los mercados emergentes han sido importantes, pero el panorama que se perfila es bastante más complejo que la típica crisis del petróleo que cabría esperar.

A pesar de las perturbaciones que siguieron al cierre del estrecho de Ormuz, los mercados emergentes siguen superando a los mercados desarrollados en 2026¹. Esa resistencia se debe a que la presión económica no se ha materializado donde esperaban la mayoría de los inversores.

Naomi Waistell, cogestora del fondo Carmignac Emergents, explicó: «Si me permiten usar la metáfora de un coche, en estos momentos hay dos fuerzas en juego en los mercados emergentes. Está el tema de la IA, que actúa como un acelerador, impulsando al alza a los mercados. Y luego está el conflicto de Oriente Medio, que actúa como un freno, tratando de frenarlos».

Enero y febrero fueron meses excepcionales para los mercados emergentes, ya que el impulso de la inteligencia artificial impulsó una fuerte subida de los mercados coreano y taiwanés. El estallido del conflicto cambió el panorama en marzo, pero, en el conjunto de esta clase de activos, el impacto económico no ha seguido el guion habitual de una crisis del petróleo.

El aspecto más sorprendente del impacto económico del conflicto tiene que ver precisamente con los propios estados del Golfo.

Por el estrecho de Ormuz transita aproximadamente el 20% del suministro mundial de petróleo y GNL². También lleva las rutas de exportación de los países productores de ese petróleo. Cuando Irán cerró el estrecho a principios de marzo, Arabia Saudí, Kuwait, los Emiratos Árabes Unidos e Irak perdieron su principal vía para llevar sus productos al mercado. La producción total del Golfo se redujo en al menos 10 millones de barriles al día. Los precios elevados del petróleo ofrecen pocas ventajas cuando las infraestructuras necesarias para exportarlo son inaccesibles o están dañadas.

Xavier Hovasse, Head of Emerging Equities y cogestor del fondo Carmignac Emergents, añadió: «No solo el petróleo y el gas pasan por el estrecho de Ormuz. Entre el 4% y el 5% de todos los productos que se comercializan a nivel mundial transitan por esa ruta, entre ellos el helio, el aluminio y muchas otras materias primas². Se trata de un golpe sin precedentes. En las crisis petroleras anteriores, solo se trataba del petróleo. En esta ocasión, el alcance es mucho mayor y creo que los mercados tardarán más tiempo en reflejarlo plenamente en los precios».

Las economías emergentes más directamente afectadas son las que importan petróleo y materias primas: India, algunas zonas del sudeste asiático y Turquía. El impacto sobre el terreno ha sido inmediato para algunos, ya que los gestores de fondos señalan que algunos restaurantes de la India han cerrado temporalmente porque no pueden conseguir suficiente gas para cocinar.

El efecto de segundo orden más relevante podría producirse en los tipos de interés. Los mercados emergentes comenzaron el año 2026 con los bancos centrales decididamente orientados hacia una política monetaria expansiva. La bajada de los costes de financiación fue uno de los pilares fundamentales de los argumentos a favor de la inversión en los mercados emergentes: un crédito más barato impulsa la inversión empresarial, las previsiones de beneficios mejoran y los múltiplos de la renta variable se amplían.

El conflicto ha amenazado con echar por tierra todo eso. Los mercados pasaron rápidamente de descontar recortes de tipos a descontar subidas de tipos, lo que eliminó un importante factor favorable para esta clase de activos en cuestión de semanas. Aunque creemos que esta rápida revisión de los precios es excesiva, las decisiones sobre recortes de tipos podrían retrasarse y, en algunos países, podríamos asistir a subidas puntuales para contrarrestar las presiones inflacionistas.

Los segmentos del universo de los mercados emergentes que actualmente muestran mayor resistencia son los exportadores de materias primas y energía que no tienen exposición al estrecho de Ormuz, principalmente en América Latina.

Brasil y México están estrechamente vinculados a los precios de la energía y las materias primas a través de sus divisas y sus mercados de renta variable. A diferencia de los productores del Golfo, no se enfrentan a ningún riesgo de estrangulamiento y sus exportaciones pueden llegar a los mercados mundiales sin obstáculos.

No era el posicionamiento más obvio. En crisis anteriores relacionadas con las materias primas, incluido el episodio entre Rusia y Ucrania, los exportadores de Oriente Medio y Rusia fueron los principales beneficiarios.

Naomi Waistell dijo: " En la crisis entre Rusia y Ucrania, los países del Golfo salieron bien parados. Esta vez, no lo han hecho. En nuestras inversiones en ME, nos hemos posicionado en la parte de refugio seguro del universo de los países exportadores de materias primas, es decir, en América Latina, sin exposición alguna a Oriente Medio».

La otra tendencia clave que ha surgido a raíz de las tensiones en Oriente Medio es que la inversión en energías renovables ha repuntado. Axia Energia es una oportunidad de inversión concreta que se sitúa en el punto de encuentro de esta tendencia.

Axia Energia, anteriormente Eletrobras, es la mayor empresa cotizada del sector de las energías renovables de Brasil y Latinoamérica; aproximadamente la mitad de sus ingresos proviene de la producción de electricidad —principalmente hidroeléctrica, junto con la solar y la eólica— y la otra mitad, de las infraestructuras de transporte de electricidad. Es una de las posiciones más sobreponderadas del fondo.

«Los argumentos fundamentales a favor de la inversión son muy sólidos. Ha tenido buena rentabilidad y es exactamente el tipo de negocio que nos gusta», afirmó Xavier Hovasse.

De cara al futuro, el escenario más favorable sería una distensión gradual y un retorno al optimismo en torno a los mercados emergentes, que cobró protagonismo a principios de 2026.

«Con el alto el fuego y las conversaciones en curso, creemos que podríamos asistir a un periodo de distensión gradual», afirmó Xavier Hovasse.

«Los fundamentos alcistas de los mercados emergentes siguen vigentes. Los bancos centrales de los mercados emergentes gozan de gran credibilidad y, tras esta crisis, se espera que sigan bajando los tipos de interés, lo que beneficiará a las empresas de los mercados emergentes».

En los niveles actuales, la crisis es manejable para gran parte de la clase de activos. La mejora subyacente de los fundamentos económicos de los mercados emergentes, las posiciones por cuenta corriente, la disciplina monetaria y el crecimiento de los beneficios no se ha revertido.

Lo que ha provocado el conflicto es una mayor dispersión en el mercado y un aumento de la prima de selectividad. El universo de los mercados emergentes es lo suficientemente amplio y diversificado como para gestionar con cuidado la exposición entre las economías más resistentes y las más vulnerables, con la flexibilidad necesaria para reequilibrar la cartera a medida que cambian las condiciones.

Es posible que un cambio resulte más duradero que el propio conflicto. «Tras años centrados en los activos intangibles y en los negocios con pocos activos fijos, creo que estamos asistiendo al resurgimiento de los activos tangibles», afirmó Naomi Waistell.

«Todo lo relacionado con las materias primas, la energía y las infraestructuras está recuperando importancia. Y en este sentido, los mercados emergentes cuentan con una ventaja significativa».

El conflicto en Oriente Medio no ha afectado a esta clase de activos en su conjunto. Los gestores activos de los mercados emergentes saben exactamente dónde se están concentrando las presiones económicas y dónde se ha demostrado mayor resistencia.

Este artículo se publicó originalmente en Trustnet.