Las fusiones y adquisiciones están recuperando impulso. Con la intensificación de la actividad de los inversores activos y el regreso de los catalizadores clave, se están alineando las condiciones para una segunda mitad del año sustancialmente más fuerte y una aceleración significativa del flujo de operaciones.
Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus ha obtenido una rentabilidad del 10,94 % desde su creación1, lo que equivale a una rentabilidad anualizada del 4,62 % con una volatilidad del 2%. Su beta de renta variable de 0,03 subraya su mínima sensibilidad a los movimientos del mercado, lo que refuerza su papel como estrategia sólida y no correlacionada dentro de una cartera diversificada.
Los compradores están “dando codazos”
Si bien 2024 marcó el comienzo de una recuperación de las fusiones y adquisiciones, la volatilidad geopolítica posterior a las elecciones resultó ser más intensa de lo previsto, lo que minó la confianza de las empresas y ralentizó la actividad de las operaciones. Sin embargo, 2025 ha hecho frente a esos obstáculos con resiliencia: los volúmenes acumulados en lo que va de año son sólidos, especialmente en Europa y Asia, y cabe destacar que gran parte de esta actividad se ha concentrado en los últimos meses, lo que sienta las bases para una segunda mitad del año dinámica y potencialmente rentable.
Las fusiones y adquisiciones están acaparando los titulares en los últimos meses. Las conversaciones sobre fusiones y adquisiciones ferroviarias son un tema frecuente últimamente y hemos visto la adquisición prevista por parte de Union Pacific de Norfolk Southern por 85 000 millones de dólares en efectivo y acciones; Baker Hughes está a punto de adquirir Chart Industries en una operación totalmente en efectivo por valor de 13 600 millones de dólares, lo que supone una prima de aproximadamente el 30 % con respecto a la propuesta anterior de Flowserve; y Palo Alto Networks ha anunciado una operación poco habitual entre dos empresas cotizadas en bolsa en el ámbito de la ciberseguridad, que valora CyberArk en más de 20 000 millones de dólares.
En julio, en particular, se produjo un aumento de la actividad de fusiones y adquisiciones públicas, con 11 operaciones anunciadas que superaron los 1000 millones de dólares, lo que supone un volumen total de operaciones de aproximadamente 165 000 millones de dólares, el nivel mensual más alto de los últimos años. También asistimos al regreso de las fusiones y adquisiciones públicas a gran escala, con cuatro operaciones de 10 000 millones de dólares o más durante el mes.
Agosto no fue nada tranquilo para los negociadores: la oferta de 18 000 millones de dólares de Keurig Dr Pepper por el gigante holandés JDE Peet's no solo supone el nacimiento de una nueva potencia cafetera, sino que también subraya el impulso continuo de las fusiones y adquisiciones transfronterizas.
El impulso de las megatransacciones y la amplitud del sector han vuelto claramente a ofrecer un terreno fértil para los inversores en arbitraje de fusiones. Aún más alentador es el regreso del «espíritu animal» del mercado, lo que refuerza las perspectivas de obtener rendimientos atractivos.
AUMENTO DE LAS OFERTAS COMPETITIVAS EN 2025
De hecho, la dinámica competitiva en el mercado de fusiones y adquisiciones se ha intensificado. Los datos muestran un fuerte aumento de las guerras de ofertas, en las que los compradores estratégicos y, especialmente, los patrocinadores de capital privado demuestran su poder de fijación de precios mediante ofertas más atractivas y condiciones más favorables. Históricamente, estos entornos de alta competencia han sido aquellos en los que las estrategias de arbitraje de fusiones han obtenido su mayor alfa, lo que hace que este sea un momento especialmente oportuno.
Lo más doloroso para una cartera de Merger Arbitrage son las operaciones canceladas, por lo que la fuerte caída de las rupturas de este año es un factor favorable. Varios cambios están impulsando la mejora: la nueva administración estadounidense se inclina ahora por soluciones negociadas en lugar de bloqueos directos, lo que ofrece a los inversores una mayor visibilidad regulatoria; mientras tanto, la relajación de las presiones arancelarias, la moderación de la inflación y la caída de los tipos de interés oficiales han eliminado gran parte de la incertidumbre macroeconómica que antes descarrilaba las transacciones.
Es importante destacar que el equipo de gestión de la cartera cuenta con una trayectoria consistente y probada de 20 años, basada en un sólido proceso de inversión cualitativo y cuantitativo, que nos ha permitido reducir la tasa de fracaso del mercado en un 50 %. En conjunto, estos factores han reducido considerablemente el riesgo de cancelación de operaciones y han mejorado el perfil de rentabilidad de la estrategia.
RESCISIÓN DE OPERACIONES ESTRATÉGICAS EN EE. UU. EN 2025
Más oportunidades en el horizonte
En medio de la volatilidad y las distorsiones del mercado de valores, surgen oportunidades. A medida que el panorama de fusiones y adquisiciones sigue recuperando impulso, se espera que la disponibilidad de capital de los patrocinadores, junto con el aumento del activismo y las diferencias de valoración geográfica, catalicen la actividad de las operaciones y permitan operaciones transfronterizas.
Al mismo tiempo, los inversores en arbitraje de fusiones se benefician de una mejor remuneración por el Spread, un riesgo de rescisión significativamente menor, una mayor visibilidad regulatoria y un contexto de tipos de interés a la baja, todo lo cual mejora el perfil de rentabilidad ajustado al riesgo de la estrategia.
Goldman Sachs informó a principios de agosto de 2025 que los Spread anualizados de arbitraje de fusiones en Estados Unidos tenían una mediana2 del 7,7 %, basándose exclusivamente en las operaciones anunciadas. Aunque los Spread se ampliaron brevemente durante la tensión relacionada con los aranceles de abril, desde entonces se han normalizado, volviendo a niveles que, en general, se ajustan a los promedios históricos. Esta normalización, combinada con el fuerte impulso de las operaciones, respalda una perspectiva constructiva para las estrategias de arbitraje de fusiones.
Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus (CMAP) (clase de acciones I EUR) se encuentra en territorio positivo, con una rentabilidad del +3,71 % en lo que va de año.3 Invertir en operaciones anunciadas oficialmente nos permite navegar por el mercado y buscar rentabilidades no correlacionadas con los movimientos del mercado. Gracias a una cartera diversificada, el Fondo registró una caída máxima de solo el -1,35 %, que se recuperó por completo en 16 días, lo que subraya su capacidad para proporcionar rentabilidades decorrelacionadas durante períodos de mayor volatilidad.
Recordatorio de la estrategia
| ESTRATEGIA | Operaciones anunciadas oficialmente + Propuestas no vinculantes + Post Oferta |
| UNIVERSO DE INVERSIÓN | Operaciones de fusiones y adquisiciones en países desarrollados |
| DIVERSIFICACIÓN DE LA CARTERA | De 40 a 60 posiciones |
| EXPOSICIÓN LARGA (EN % DEL VALOR NETO DE LOS ACTIVOS) | 0 % a 250 |
| EXPOSICIÓN CORTA (EN % DEL VALOR LIQUIDATIVO) | 0 % a -250 |
| EXPOSICIÓN BRUTA (EN % DEL VALOR LIQUIDATARIO NETO) | 0 % a 500 |
| EXPOSICIÓN NETA (EN % DEL VALOR LIQUIDATARIO NETO) | 0 % a 250 |
| MAX DRAWDOWNS POR POSICIÓN | Todas las operaciones: 250 pb |
| PERFIL DE ENTABILIDAD/RIESGO | Volatilidad del 2 % al 4 %; rentabilidad objetivo: Ester + 400 pb |
| LIQUIDEZ | Diaria |
| INTEGRACIÓN DE CRITERIOS ESG | Artículo 8 del SFDR |
| ESTRUCTURA JURÍDICA | UCITS con sede en Luxemburgo |
| AUM | 222 millones de euros |
1Datos a 31/07/2025. El Fondo se lanzó el 14/04/2023.
2Mediana: la mitad de las operaciones se negocian con un Spread más estrecho y la otra mitad con un Spread más amplio.
3Carmignac. Datos a 31/07/2025.
Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus
Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus I EUR Acc
- Duración mínima recomendada de la inversión
- 3 años
- Escala de riesgo*
- 2/7
- Clasificación SFDR**
- Artículo 8
*Escala de riesgo del KID (Documento de datos fundamentales). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo. **El Reglamento SFDR (Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros, por sus siglas en inglés) 2019/2088 es un reglamento europeo que requiere a los gestores de activos clasificar sus fondos, en particular entre los que responden al «artículo 8», que promueven las características medioambientales y sociales, al «artículo 9», que realizan inversiones sostenibles con objetivos medibles, o al «artículo 6», que no tienen necesariamente un objetivo de sostenibilidad. Para más información, visite: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=es.
Principales riesgos del Fondo
Gastos
- Costes de entrada
- No cobramos comisión de entrada.
- Costes de salida
- No cobramos una comisión de salida por este producto.
- Comisiones de gestión y otros costes administrativos o de funcionamiento
- 1.11% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación basada en los costes reales del último año.
- Comisiones de rendimiento
- 20.00% max. del exceso de rentabilidad cuando la rentabilidad sea positiva y el valor liquidativo supere la cota máxima o «High-Water Mark». El importe real variará en función de lo buenos que sean los resultados de su inversión. La estimación de los costes agregados anterior incluye la media de los últimos 5 años, o desde la creación del producto si se produjo hace menos de 5 años.
- Costes de operación
- 0.45% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación de los costes en que incurrimos al comprar y vender las inversiones subyacentes del producto. El importe real variará en función de la cantidad que compremos y vendamos.
Rentabilidades
| Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus | 3.2 | 3.7 | 3.7 |
| Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus | + 5.2 % | - | + 4.6 % |
Fuente: Carmignac a 31 de jul. de 2025.
Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras. La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor)
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Carmignac Absolute Return Europe: Letter from the Fund Managers
Carmignac Merger Arbitrage: Letter from the Portfolio Managers
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Para España : Los Fondos se encuentran registrados ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores de España, con los números : Carmignac Sécurité 395, Carmignac Portfolio 392, Carmignac Patrimoine 386, Carmignac Absolute Return Europe 398, Carmignac Investissement 385, Carmignac Emergents 387, Carmignac Credit 2027 2098, Carmignac Credit 2029 2203, Carmignac Credit 2031 2297, Carmignac Court Terme 1111.
La Sociedad gestora puede cesar la promoción en su país en cualquier momento. Los inversores pueden acceder a un resumen de sus derechos en español en el siguiente enlace sección 5: www.carmignac.com/es-es/informacion-legal
Carmignac Portfolio hace referencia a los sub fondos de Carmignac Portfolio SICAV, una compañía de inversión bajo derecho luxemburgués, conforme a la directiva UCITS. Los Fondos son fondos comunes de derecho francés (FCP) conforme a la directiva UCITS o AIFM.
Para Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA, en su calidad de Sociedad Gestora de Carmignac Portfolio, ha delegado la gestión de la inversión de este Subfondo en White Creek Capital LLP (registrada en Inglaterra y Gales con el número OCC447169) a partir del 2 de mayo de 2024. White Creek Capital LLP está autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority con el FRN : 998349.
Carmignac Private Evergreen hace referencia al compartimento Private Evergreen de la SICAV Carmignac S.A. SICAV – PART II UCI inscrita en el RCS luxemburgués con el número B285278.