Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus: Letter from the Fund Managers - Q1 2026
Dear investors,
During the first quarter of 2026, despite a highly volatile market, Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus (I EUR Acc share class) delivered a positive performance of +0.97%.
Market environment
The first quarter of 2026 was marked by a volatile and increasingly uncertain market backdrop, with both equity and credit markets coming under pressure. February saw a sharp correction in technology and software stocks (down around 15%), driven by growing concerns over the impact of AI on business models and a broader rotation away from growth. This weakness extended into March, as geopolitical tensions in the Middle East and concerns around the private credit market further weighed on investor sentiment, triggering de-risking across asset classes.
During the first quarter of 2026, investors experienced:
- A fall of 9.1% on the S&P 500 and 12.8% on the Nasdaq between the peak and trough1
- A fall of 2.3% on the US High Yield index between the peak and trough2
In this context, merger arbitrage experienced short-term technical volatility during periods of stress in February and early March, as investors reduced exposure and certain spreads widened. These moves were primarily liquidity-driven rather than reflective of any deterioration in deal fundamentals. As the quarter progressed, spreads tightened, supported by a steady pace of deal completions, ongoing M&A activity and the re-emergence of bidding dynamics in several transactions.
Overall, in a quarter characterised by equity drawdowns, credit weakness and heightened macro uncertainty, merger arbitrage remained driven by deal-specific catalysts and demonstrated limited sensitivity to broader market movements.
Performance review
The Merger Arbitrage strategy demonstrated resilience during the quarter as spreads continued to be driven by idiosyncratic, deal-level catalysts rather than directional equity or credit markets. While market volatility led to temporary spread widening in certain names, this did not reflect higher deal break risk. The performance during the quarter was driven by:
- Completion of several big deals throughout the quarter: CyberArk Software, Dayforce, Comerica and Tegna.
- Spread volatility where it occurred (Warner Bros Discovery, Electronic Arts) was technical and liquidity-driven, not reflective of deal break risk
- M&A pipeline remained robust. Despite a more modest number of deals, the total deal value rose by 40%3 compared to the same period last year, driven by large transactions including Commerzbank (€27bn), Telecom Italia (€18bn) and Beazley (€9bn)
- Bidding wars re-emerged: Paramount's improved offer for Warner Bros Discovery, the Trian vs. Victory Capital battle for Janus Henderson, and Basepoint Capital's revised terms for International Personal Finance
- Importantly, our deal selection avoided any transaction failures during the quarter
That said, a handful of spreads proved more volatile than average, detracting modestly to quarterly performance, notably Norfolk Southern, Clearwater Analytics and Soho House.
Outlook
The past year has been characterised by a record wave of mega-deals, reflecting renewed corporate confidence and a willingness to secure strategic assets. Structural drivers such as the pursuit of scale, synergies and long-term growth positioning remain firmly in place. The first quarter confirmed this trend, and we expect 2026 to continue to show sustained M&A momentum.
The policy backdrop has also become more supportive. A more pragmatic antitrust stance in the US has encouraged corporates to accelerate transactions and improve execution visibility, reducing uncertainty around deal completion timelines.
At the same time, financial sponsors are back in force, supported by record levels of dry powder and increasing pressure to deploy capital. Private Equity firms accounted for more than 30% of announced deal volumes in 2025, including landmark LBOs, leveraging improved financing conditions and their ability to manage complex execution risks.
In this environment, elevated deal flow combined with attractive spreads creates a particularly compelling environment for merger arbitrage, offering visible, risk-adjusted return potential and meaningful diversification benefits, especially valuable in today’s uncertain macro and geopolitical landscape.
The Merger Arbitrage Team
Source: Carmignac, Bloomberg. Data as of 31/03/2026.
1SPX Index and CCMP Index from 28/01/2026 to 30/03/2026.
2IBOXHY Index from 18/02/2026 to 27/03/2026.
3Source: Carmignac, Bloomberg. Data as of 31/03/2026.
Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus
Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus I EUR Acc
- Duración mínima recomendada de la inversión
- 3 años
- Escala de riesgo*
- 2/7
- Clasificación SFDR**
- Artículo 8
*Escala de riesgo del KID (Documento de datos fundamentales). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo. **Reglamento SFDR (Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros, por sus siglas en inglés) 2019/2088. La clasificación SFDR de los Fondos puede evolucionar con el tiempo.
Principales riesgos del Fondo
Gastos
- Costes de entrada
- No cobramos comisión de entrada.
- Costes de salida
- No cobramos una comisión de salida por este producto.
- Comisiones de gestión y otros costes administrativos o de funcionamiento
- 1.12% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación basada en los costes reales del último año.
- Comisiones de rendimiento
- 20.00% max. del exceso de rentabilidad cuando la rentabilidad sea positiva y el valor liquidativo supere la cota máxima o «High-Water Mark». El importe real variará en función de lo buenos que sean los resultados de su inversión. La estimación de los costes agregados anterior incluye la media de los últimos 5 años, o desde la creación del producto si se produjo hace menos de 5 años.
- Costes de operación
- 0.23% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación de los costes en que incurrimos al comprar y vender las inversiones subyacentes del producto. El importe real variará en función de la cantidad que compremos y vendamos.
Rentabilidades
| Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus | 3.2 | 3.7 | 4.6 | 1.0 |
| Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus | + 4.5 % | - | + 4.2 % |
Fuente: Carmignac a 31 de mar. de 2026.
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Para España : Los Fondos se encuentran registrados ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores de España, con los números : Carmignac Sécurité 395, Carmignac Portfolio 392, Carmignac Patrimoine 386, Carmignac Absolute Return Europe 398, Carmignac Investissement 385, Carmignac Emergents 387, Carmignac Credit 2027 2098, Carmignac Credit 2029 2203, Carmignac Credit 2031 2297, Carmignac Court Terme 1111.
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Carmignac Portfolio hace referencia a los sub fondos de Carmignac Portfolio SICAV, una compañía de inversión bajo derecho luxemburgués, conforme a la directiva UCITS. Los Fondos son fondos comunes de derecho francés (FCP) conforme a la directiva UCITS o AIFM.
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Carmignac Private Evergreen hace referencia al compartimento Private Evergreen de la SICAV Carmignac S.A. SICAV – PART II UCI inscrita en el RCS luxemburgués con el número B285278.