Carmignac Portfolio Tech Solutions: Letter from the Fund Manager - Q4 2025
During the fourth quarter of 2025, Carmignac Portfolio Tech Solutions delivered a strong return of +7.66%, outperforming its reference indicator, which gained +4.12%. In 2025, the Fund achieved a strong performance both in absolute and relative terms, returning +29.41%, compared to +14.76% for its reference indicator.
Market environment
In 2025, equity markets delivered solid overall gains despite a volatile start to the year. The early months were marked by uncertainty surrounding Chinese competition in artificial intelligence (AI), trade tensions, and the timing of interest-rate cuts, triggering episodes of sharp but short-lived sell-offs. From the April lows, markets rebounded strongly through year-end, supported by resilient global growth, fiscal stimulus announcements across several regions, and interest-rate cuts by major central banks, all of which boosted valuations and risk appetite.
U.S. markets remained buoyant throughout the year, underpinned by continued enthusiasm around AI. This momentum was sustained by significant investments from hyperscalers, robust corporate earnings, and a surge in deals and partnerships across the infrastructure and cloud computing sectors.
European and Emerging Markets outperformed U.S. equities. In Europe, declining inflation, improving macroeconomic conditions, and the announcement of a German fiscal stimulus package supported equity performance. Emerging Markets benefited from a weakening U.S. dollar and renewed investor interest. Notably, Taiwan and South Korea posted strong gains, driven by their exposure to the semiconductor sector and, in South Korea’s case, post-election optimism.
How did we fare in this context?
Over the fourth quarter, stock selection was once again the largest driver of outperformance. In the Tech Materials space, our exposure to Taiwanese and South Korean semiconductors took the lead. Both TSMC and SK Hynix were among our top contributors as they are large suppliers in the manufacturing of chips and the wider AI ecosystem.
Performance in both the fourth and third quarters was consistent and demonstrated how we have been able to deliver strong outperformance during 2025.
In 2025, we saw a few highlights across the technology / AI value chain. Not only have we seen strong performance in the Tech Materials space with names like TSMC and SK Hynix, but also with other components of the AI value chain like Elite Materials, the Taiwanese company that produces the copper clad laminates for circuit boards. The stock price was up over 150% over the year.
Over the year we have also benefitted from our stock selection in names in Industrial Tech & Infrastructure, connectivity and networking space as well as contract manufacturers like Amphenol and Celestica. Our holdings in data centre related names were also strong with Comfort Systems one of our top contributors, which specializes in data centre construction and maintenance. In the fourth quarter we exited both Celestica and Comfort Systems due to valuation concerns.
Cloud & Software was an area we had mixed returns in. nevertheless, Alphabet was our largest performance driver there. The company went from being written off by the market as an AI loser, to becoming an AI winner with the successful release of Gemini and the success of their TPU enabling machine-learning models -which run faster and more efficiently. They have demonstrated innovation and strong execution in the AI space, proving to be a credible competitor to the likes of Microsoft and their support of ChatGPT, but also Nvidia in the Infrastructure space. While overlooked versus the other Magnificent Seven’s earlier in the year, Alphabet posted the strongest performance among them.
Outlook
Looking ahead to 2026, we expect market dispersion to increase further, both within the technology sector and relative to the broader equity market, as faster and increasingly reversible investor arbitrage amplifies volatility. In this environment, performance will depend on being positioned on the right side of disruption, including cases of internal disruption within the technology complex, particularly in hardware. We are therefore becoming more selective in our AI hardware exposure, focusing on high-quality companies that benefit from the ongoing capex cycle without facing excessive pressure on free cash flow or profitability from overly aggressive investment plans. We also prioritise companies that are relatively immune to internal technological disruption while still offering valuations that remain reasonable relative to their growth prospects. Within this framework, SK Hynix and TSMC continue to stand out as attractive long-term opportunities.
At the same time, we are building exposure to companies that are, in our view, wrongly perceived as AI casualties, particularly within software. While AI implementation is advancing rapidly in specific areas such as coding, we believe that, for most enterprises, AI will be deployed on top of existing software stacks and that adoption will remain gradual rather than disruptive in the near term. This underpins our increased exposure to established software platforms such as Salesforce, ServiceNow, GitLab and Atlassian, a positioning that currently remains contrarian relative to prevailing market sentiment.
1MSCI AC World Information Technology 10/40 Capped NR index.
2Equity Sector Technology.
3Fund launched on 21/06/2024.
Carmignac Portfolio Tech Solutions
Carmignac Portfolio Tech Solutions F EUR ACC
- Duración mínima recomendada de la inversión
- 5 años
- Escala de riesgo*
- 5/7
- Clasificación SFDR**
- Artículo 9
*Escala de riesgo del KID (Documento de datos fundamentales). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo. **El Reglamento SFDR (Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros, por sus siglas en inglés) 2019/2088 es un reglamento europeo que requiere a los gestores de activos clasificar sus fondos, en particular entre los que responden al «artículo 8», que promueven las características medioambientales y sociales, al «artículo 9», que realizan inversiones sostenibles con objetivos medibles, o al «artículo 6», que no tienen necesariamente un objetivo de sostenibilidad. Para más información, visite: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=es.
Principales riesgos del Fondo
Gastos
- Costes de entrada
- No cobramos comisión de entrada.
- Costes de salida
- No cobramos una comisión de salida por este producto.
- Comisiones de gestión y otros costes administrativos o de funcionamiento
- 1.15% Se trata de una estimación basada en los costes reales del último año.
- Comisiones de rendimiento
- 20.00% cuando la clase de acciones supera el indicador de referencia durante el período de rendimiento. También se pagará en caso de que la clase de acciones haya superado el indicador de referencia pero haya tenido un rendimiento negativo. El bajo rendimiento se recupera durante 5 años. La cantidad real variará según el rendimiento de su inversión. La estimación de costos agregados anterior incluye el promedio de los últimos 5 años, o desde la creación del producto si es menos de 5 años.
- Costes de operación
- 0.25% Se trata de una estimación de los costes en que incurrimos al comprar y vender las inversiones subyacentes del producto. El importe real variará en función de la cantidad que compremos y vendamos.
Rentabilidades
| Carmignac Portfolio Tech Solutions | 6.5 | 29.4 |
| Indicador de referencia | 7.5 | 14.8 |
| Carmignac Portfolio Tech Solutions | + 29.4 % | - | + 23.3 % |
| Indicador de referencia | + 14.8 % | - | + 14.8 % |
Fuente: Carmignac a 31 de dic. de 2025.
Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras. La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor)
Indicador de referencia: MSCI AC World Information Technology 10/40 Capped NR index
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Para España : Los Fondos se encuentran registrados ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores de España, con los números : Carmignac Sécurité 395, Carmignac Portfolio 392, Carmignac Patrimoine 386, Carmignac Absolute Return Europe 398, Carmignac Investissement 385, Carmignac Emergents 387, Carmignac Credit 2027 2098, Carmignac Credit 2029 2203, Carmignac Credit 2031 2297, Carmignac Court Terme 1111.
La Sociedad gestora puede cesar la promoción en su país en cualquier momento. Los inversores pueden acceder a un resumen de sus derechos en español en el siguiente enlace sección 5: www.carmignac.com/es-es/informacion-legal
Carmignac Portfolio hace referencia a los sub fondos de Carmignac Portfolio SICAV, una compañía de inversión bajo derecho luxemburgués, conforme a la directiva UCITS. Los Fondos son fondos comunes de derecho francés (FCP) conforme a la directiva UCITS o AIFM.
Para Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA, en su calidad de Sociedad Gestora de Carmignac Portfolio, ha delegado la gestión de la inversión de este Subfondo en White Creek Capital LLP (registrada en Inglaterra y Gales con el número OCC447169) a partir del 2 de mayo de 2024. White Creek Capital LLP está autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority con el FRN : 998349.
Carmignac Private Evergreen hace referencia al compartimento Private Evergreen de la SICAV Carmignac S.A. SICAV – PART II UCI inscrita en el RCS luxemburgués con el número B285278.