Las estrellas se alinean para nuestra estrategia de Merger Arbitrage

Publicado
27 de agosto de 2025
Tiempo de lectura
4 minuto(s) de lectura

Las fusiones y adquisiciones están recuperando impulso. Con la intensificación de la actividad de los inversores activos y el regreso de los catalizadores clave, se están alineando las condiciones para una segunda mitad del año sustancialmente más fuerte y una aceleración significativa del flujo de operaciones.
Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus ha obtenido una rentabilidad del 10,94 % desde su creación1, lo que equivale a una rentabilidad anualizada del 4,62 % con una volatilidad del 2%. Su beta de renta variable de 0,03 subraya su mínima sensibilidad a los movimientos del mercado, lo que refuerza su papel como estrategia sólida y no correlacionada dentro de una cartera diversificada.

Los compradores están “dando codazos”

Si bien 2024 marcó el comienzo de una recuperación de las fusiones y adquisiciones, la volatilidad geopolítica posterior a las elecciones resultó ser más intensa de lo previsto, lo que minó la confianza de las empresas y ralentizó la actividad de las operaciones. Sin embargo, 2025 ha hecho frente a esos obstáculos con resiliencia: los volúmenes acumulados en lo que va de año son sólidos, especialmente en Europa y Asia, y cabe destacar que gran parte de esta actividad se ha concentrado en los últimos meses, lo que sienta las bases para una segunda mitad del año dinámica y potencialmente rentable.

Las fusiones y adquisiciones están acaparando los titulares en los últimos meses. Las conversaciones sobre fusiones y adquisiciones ferroviarias son un tema frecuente últimamente y hemos visto la adquisición prevista por parte de Union Pacific de Norfolk Southern por 85 000 millones de dólares en efectivo y acciones; Baker Hughes está a punto de adquirir Chart Industries en una operación totalmente en efectivo por valor de 13 600 millones de dólares, lo que supone una prima de aproximadamente el 30 % con respecto a la propuesta anterior de Flowserve; y Palo Alto Networks ha anunciado una operación poco habitual entre dos empresas cotizadas en bolsa en el ámbito de la ciberseguridad, que valora CyberArk en más de 20 000 millones de dólares.

En julio, en particular, se produjo un aumento de la actividad de fusiones y adquisiciones públicas, con 11 operaciones anunciadas que superaron los 1000 millones de dólares, lo que supone un volumen total de operaciones de aproximadamente 165 000 millones de dólares, el nivel mensual más alto de los últimos años. También asistimos al regreso de las fusiones y adquisiciones públicas a gran escala, con cuatro operaciones de 10 000 millones de dólares o más durante el mes.

Agosto no fue nada tranquilo para los negociadores: la oferta de 18 000 millones de dólares de Keurig Dr Pepper por el gigante holandés JDE Peet's no solo supone el nacimiento de una nueva potencia cafetera, sino que también subraya el impulso continuo de las fusiones y adquisiciones transfronterizas.
El impulso de las megatransacciones y la amplitud del sector han vuelto claramente a ofrecer un terreno fértil para los inversores en arbitraje de fusiones. Aún más alentador es el regreso del «espíritu animal» del mercado, lo que refuerza las perspectivas de obtener rendimientos atractivos.

AUMENTO DE LAS OFERTAS COMPETITIVAS EN 2025

Fuente: UBS Special Sits, Bloomberg a 30/06/2025. Fusiones con un valor patrimonial superior a 400 millones de dólares que afectan a empresas cotizadas en bolsa en Estados Unidos. La tasa de ofertas competitivas se calcula como el número de ofertas competitivas en un año determinado en relación con el número de operaciones anunciadas en ese año.

De hecho, la dinámica competitiva en el mercado de fusiones y adquisiciones se ha intensificado. Los datos muestran un fuerte aumento de las guerras de ofertas, en las que los compradores estratégicos y, especialmente, los patrocinadores de capital privado demuestran su poder de fijación de precios mediante ofertas más atractivas y condiciones más favorables. Históricamente, estos entornos de alta competencia han sido aquellos en los que las estrategias de arbitraje de fusiones han obtenido su mayor alfa, lo que hace que este sea un momento especialmente oportuno.

Lo más doloroso para una cartera de Merger Arbitrage son las operaciones canceladas, por lo que la fuerte caída de las rupturas de este año es un factor favorable. Varios cambios están impulsando la mejora: la nueva administración estadounidense se inclina ahora por soluciones negociadas en lugar de bloqueos directos, lo que ofrece a los inversores una mayor visibilidad regulatoria; mientras tanto, la relajación de las presiones arancelarias, la moderación de la inflación y la caída de los tipos de interés oficiales han eliminado gran parte de la incertidumbre macroeconómica que antes descarrilaba las transacciones.

Es importante destacar que el equipo de gestión de la cartera cuenta con una trayectoria consistente y probada de 20 años, basada en un sólido proceso de inversión cualitativo y cuantitativo, que nos ha permitido reducir la tasa de fracaso del mercado en un 50 %. En conjunto, estos factores han reducido considerablemente el riesgo de cancelación de operaciones y han mejorado el perfil de rentabilidad de la estrategia.

RESCISIÓN DE OPERACIONES ESTRATÉGICAS EN EE. UU. EN 2025

Fuente: UBS Special Sits, Bloomberg. Datos a 30/06/2025. Fusiones con un valor patrimonial superior a 400 millones de dólares que afectan a empresas que cotizan en bolsa en EE. UU. La tasa de ofertas competitivas se calcula como el número de ofertas competitivas en un año determinado en relación con el número de acuerdos anunciados en ese año.

Más oportunidades en el horizonte

En medio de la volatilidad y las distorsiones del mercado de valores, surgen oportunidades. A medida que el panorama de fusiones y adquisiciones sigue recuperando impulso, se espera que la disponibilidad de capital de los patrocinadores, junto con el aumento del activismo y las diferencias de valoración geográfica, catalicen la actividad de las operaciones y permitan operaciones transfronterizas.
Al mismo tiempo, los inversores en arbitraje de fusiones se benefician de una mejor remuneración por el Spread, un riesgo de rescisión significativamente menor, una mayor visibilidad regulatoria y un contexto de tipos de interés a la baja, todo lo cual mejora el perfil de rentabilidad ajustado al riesgo de la estrategia.
Goldman Sachs informó a principios de agosto de 2025 que los Spread anualizados de arbitraje de fusiones en Estados Unidos tenían una mediana2 del 7,7 %, basándose exclusivamente en las operaciones anunciadas. Aunque los Spread se ampliaron brevemente durante la tensión relacionada con los aranceles de abril, desde entonces se han normalizado, volviendo a niveles que, en general, se ajustan a los promedios históricos. Esta normalización, combinada con el fuerte impulso de las operaciones, respalda una perspectiva constructiva para las estrategias de arbitraje de fusiones.

Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus (CMAP) (clase de acciones I EUR) se encuentra en territorio positivo, con una rentabilidad del +3,71 % en lo que va de año.3 Invertir en operaciones anunciadas oficialmente nos permite navegar por el mercado y buscar rentabilidades no correlacionadas con los movimientos del mercado. Gracias a una cartera diversificada, el Fondo registró una caída máxima de solo el -1,35 %, que se recuperó por completo en 16 días, lo que subraya su capacidad para proporcionar rentabilidades decorrelacionadas durante períodos de mayor volatilidad.

Recordatorio de la estrategia

ESTRATEGIAOperaciones anunciadas oficialmente + Propuestas no vinculantes + Post Oferta
UNIVERSO DE INVERSIÓNOperaciones de fusiones y adquisiciones en países desarrollados
DIVERSIFICACIÓN DE LA CARTERADe 40 a 60 posiciones
EXPOSICIÓN LARGA (EN % DEL VALOR NETO DE LOS ACTIVOS)0 % a 250
EXPOSICIÓN CORTA (EN % DEL VALOR LIQUIDATIVO)0 % a -250
EXPOSICIÓN BRUTA (EN % DEL VALOR LIQUIDATARIO NETO)0 % a 500
EXPOSICIÓN NETA (EN % DEL VALOR LIQUIDATARIO NETO)0 % a 250
MAX DRAWDOWNS POR POSICIÓNTodas las operaciones: 250 pb
PERFIL DE ENTABILIDAD/RIESGOVolatilidad del 2 % al 4 %; rentabilidad objetivo: Ester + 400 pb
LIQUIDEZDiaria
INTEGRACIÓN DE CRITERIOS ESGArtículo 8 del SFDR
ESTRUCTURA JURÍDICAUCITS con sede en Luxemburgo
AUM222 millones de euros
Fuente: Carmignac. Datos a 31/07/2025. Estas directrices de inversión son directrices internas que pueden modificarse en cualquier momento y sin previo aviso. Para conocer las normas y límites de inversión completos, consulte el folleto del fondo.

1Datos a 31/07/2025. El Fondo se lanzó el 14/04/2023.
2Mediana: la mitad de las operaciones se negocian con un Spread más estrecho y la otra mitad con un Spread más amplio.
3Carmignac. Datos a 31/07/2025.

Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus

Estrategia activa de rentabilidad absoluta centrada en las oportunidades de arbitraje de fusiones y adquisiciones
Descubra la página del fondo

Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus I EUR Acc

ISIN: LU2585801330
Duración mínima recomendada de la inversión
3 años
Escala de riesgo*
2/7
Clasificación SFDR**
Artículo 8

*Escala de riesgo del KID (Documento de datos fundamentales). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo. **El Reglamento SFDR (Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros, por sus siglas en inglés) 2019/2088 es un reglamento europeo que requiere a los gestores de activos clasificar sus fondos, en particular entre los que responden al «artículo 8», que promueven las características medioambientales y sociales, al «artículo 9», que realizan inversiones sostenibles con objetivos medibles, o al «artículo 6», que no tienen necesariamente un objetivo de sostenibilidad. Para más información, visite: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=es.

Principales riesgos del Fondo

Renta Variable: Las variaciones de los precios de las acciones cuya amplitud dependa de los factores económicos externos, del volumen de los títulos negociados y del nivel de capitalización de la sociedad pueden influir negativamente en la rentabilidad del Fondo.
Riesgo de Arbitraje: El arbitraje trata de beneficiarse de esas diferencias de precios (por ejemplo, en mercados, sectores, valores, divisas). Si el arbitraje resulta desfavorable, una inversión puede perder su valor y generar pérdidas para el Subfondo.
Riesgo relacionado con la Estrategia Long/Short: Este riesgo está relacionado con las posiciones compradoras o vendedoras iniciadas a fin de ajustar la exposición neta al mercado. El Fondo podría incurrir en pérdidas cuantiosas si sus posiciones largas y cortas evolucionasen de forma simultánea en sentido contrario y de manera desfavorable.
Liquidez: Los desajustes puntuales del mercado pueden influir negativamente en las condiciones de precio en las que el Fondo se vea obligado a vender, iniciar o modificar sus posiciones.
El fondo no garantiza la preservación del capital.

Gastos

ISIN: LU2585801330
Costes de entrada
No cobramos comisión de entrada. 
Costes de salida
No cobramos una comisión de salida por este producto.
Comisiones de gestión y otros costes administrativos o de funcionamiento
1,11% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación basada en los costes reales del último año.
Comisiones de rendimiento
20,00% max. del exceso de rentabilidad cuando la rentabilidad sea positiva y el valor liquidativo supere la cota máxima o «High-Water Mark». El importe real variará en función de lo buenos que sean los resultados de su inversión. La estimación de los costes agregados anterior incluye la media de los últimos 5 años, o desde la creación del producto si se produjo hace menos de 5 años.
Costes de operación
0,45% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación de los costes en que incurrimos al comprar y vender las inversiones subyacentes del producto. El importe real variará en función de la cantidad que compremos y vendamos.

Rentabilidades

ISIN: LU2585801330
Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus3.23.73.7
Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus+ 5.2 %-+ 4.6 %

Fuente: Carmignac a 31 de jul. de 2025.
​Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras.  La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor)

Indicador de referencia: -

Análisis recientes

Alternative Strategy25 de julio de 2025Inglés

Changes to the supplement of Carmignac Credit Opportunities

2 minuto(s) de lectura
Lea más
Alternative Strategy18 de abril de 2025Español

En busca de diversificación en tiempos de incertidumbre

5 minuto(s) de lectura
Lea más
[Main Media] [Funds Focus] Bridge
Alternative Strategy14 de abril de 2025Inglés

Carmignac Absolute Return Europe: Letter from the Fund Managers

3 minuto(s) de lectura
Lea más

Comunicación publicitaria. Consulte el KID/folleto antes de tomar una decisión final de inversión. El presente documento está dirigido a clientes profesionales.

Este material no puede reproducirse, ni total ni parcialmente, sin el consentimiento previo de la sociedad gestora. Este material no constituye una oferta de suscripción ni un asesoramiento de inversión. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Este material se proporciona con carácter exclusivamente informativo y podría no resultar fiable a la hora de evaluar las ventajas derivadas de invertir en cualquier tipo de participaciones o valores mencionados en el presente documento o de cara a cualquier otra finalidad. La información contenida en este material podría no ser completa y estar sujeta a modificación sin preaviso alguno. Las informaciones se expresan a fecha de redacción del material y proceden de fuentes propias y externas consideradas fiables por Carmignac, no son necesariamente exhaustivas y su exactitud no está garantizada. En consecuencia, Carmignac, sus responsables, empleados o agentes no proporcionan garantía alguna de precisión o fiabilidad y no se responsabilizan en modo alguno de los errores u omisiones (incluida la responsabilidad para con cualquier persona debido a una negligencia). ​Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras. 

La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor). La rentabilidad podrá subir o bajar a resultas de las fluctuaciones en los tipos de cambio en el caso de las participaciones que carezcan de cobertura de divisas.
La mención a determinados valores o instrumentos financieros se realiza a efectos ilustrativos, para destacar determinados títulos presentes o que han figurado en las carteras de los Fondos de la gama Carmignac. Ésta no busca promover la inversión directa en dichos instrumentos ni constituye un asesoramiento de inversión. La Gestora no está sujeta a la prohibición de efectuar transacciones con estos instrumentos antes de la difusión de la información.

El acceso a los Fondos podrá estar restringido a determinadas personas o países. Este material no está dirigido a ninguna persona de ninguna jurisdicción en la que (debido al lugar de residencia o nacionalidad de la persona o a cualquier otra cuestión) el material o la disponibilidad de este material esté prohibido. Las personas objeto de estas prohibiciones no deben acceder a este material. La tributación depende de la situación de la persona. Los Fondos no están registrados para su distribución a inversores minoristas en Asia, Japón, Norteamérica ni están registrados en Sudamérica. Los Fondos Carmignac están registrados en Singapur como institución de inversión extranjera restringida (exclusivamente para clientes profesionales). Los Fondos no han sido registrados en virtud de la ley de valores estadounidense (US Securities Act) de 1933. Los Fondos podrán no ofertarse o venderse, directa o indirectamente, en beneficio o en nombre de una «Persona estadounidense», según la definición recogida por el Reglamento estadounidense S (Regulation S) y la ley FATCA. La decisión de invertir en el fondo debe tomarse teniendo en cuenta todas sus características u objetivos descritos en su folleto. Podrá consultar los folletos de los Fondos, los documentos KID, el VL y los informes anuales en la web www.carmignac.com/es-es o previa petición a la Gestora. Los riesgos, comisiones y gastos corrientes se detallan en el documento de datos fundamentales (KID). El KID deberá estar a disposición del suscriptor con anterioridad a la suscripción. El suscriptor debe leer el KID. Los inversores podrían perder parte o la totalidad de su capital, dado que el capital en los fondos no está garantizado. Los Fondos presentan un riesgo de pérdida de capital.

Para España : Los Fondos se encuentran registrados ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores de España, con los números : Carmignac Sécurité 395, Carmignac Portfolio 392, Carmignac Patrimoine 386, Carmignac Absolute Return Europe 398, Carmignac Investissement 385, Carmignac Emergents 387, Carmignac Credit 2027 2098, Carmignac Credit 2029 2203, Carmignac Credit 2031 2297, Carmignac Court Terme 1111.​

La Sociedad gestora puede cesar la promoción en su país en cualquier momento. Los inversores pueden acceder a un resumen de sus derechos en español en el siguiente enlace sección 5: www.carmignac.com/es-es/informacion-legal​​

Carmignac Portfolio hace referencia a los sub fondos de Carmignac Portfolio SICAV, una compañía de inversión bajo derecho luxemburgués, conforme a la directiva UCITS. Los Fondos son fondos comunes de derecho francés (FCP) conforme a la directiva UCITS o AIFM.

Para Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA, en su calidad de Sociedad Gestora de Carmignac Portfolio, ha delegado la gestión de la inversión de este Subfondo en White Creek Capital LLP (registrada en Inglaterra y Gales con el número OCC447169) a partir del 2 de mayo de 2024. White Creek Capital LLP está autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority con el FRN : 998349.

Carmignac Private Evergreen hace referencia al compartimento Private Evergreen de la SICAV Carmignac S.A. SICAV – PART II UCI inscrita en el RCS luxemburgués con el número B285278.