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Actualización del fondo — Carmignac Patrimoine

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Deterioro de la situación económica mundial

Cada vez más economías de todo el mundo están empezando a contraerse, ya que la inflación comienza a presionar los márgenes y el poder adquisitivo, al tiempo que la subida de tipos de interés está provocando un endurecimiento de las condiciones financieras tanto para hogares como para empresas. En consecuencia, el contexto macroeconómico mundial es hoy peor que en el inicio del verano.

Aunque a principios del tercer trimestre de 2022 se produjo un fuerte repunte en los mercados financieros, los bancos centrales se mantuvieron fieles a su intención de frenar la inflación «cueste lo que cueste». China sigue siendo la excepción, ya que mantiene las medidas de estímulo a su crecimiento económico, que se ha visto afectado por la continuación de su «política de covid cero».

¿Cómo nos ha afectado este contexto?

La brusquedad con la que los bancos centrales subieron los tipos para reducir la inflación provocó el caos en los mercados financieros, donde la volatilidad afectó a todas las clases de activos, incluidos los considerados de menor riesgo. En este contexto, hemos seguido una estrategia coherente a lo largo del trimestre para limitar y reducir los efectos de la volatilidad de los mercados financieros en la cartera, de acuerdo con nuestro mandato.

  • Motores de rentabilidad en el tercer trimestre

    • Nuestra limitada exposición a renta variable (15% de media)



    • La revalorización de los activos rusos1 en nuestra cartera que no pudimos vender en el momento del estallido de la guerra en Ucrania, después de que los bonos rusos volvieran a cotizar en agosto

  • Factores negativos del tercer trimestre

    • Nuestra exposición al oro, iniciada para gestionar el riesgo de una mayor escalada geopolítica, se vio afectada por la subida de los tipos reales y la apreciación del dólar
    • Nuestras inversiones en deuda pública alemana y estadounidense, iniciadas para gestionar el riesgo de una combinación de crecimiento económico lento y subida de precios (estanflación), se vieron penalizadas por el fuerte retroceso del mercado en agosto
    • Nuestra selección de valores de renta variable china, ya que las medidas de estímulo en China tuvieron problemas para materializarse y el país continuó lastrado por su «política de covid cero»

Una postura prudente centrada en los valores resistentes a la recesión

Desde la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) hasta el Banco Central Europeo (BCE), los principales bancos centrales han reafirmado sistemáticamente su voluntad de frenar la inflación, incluso si con ello se provoca una recesión. Las consecuencias de este compromiso aún no se reflejan plenamente en los precios de los activos.

Esperamos que la contracción de los beneficios en Estados Unidos crezca y se profundice. Además, la Fed tendrá que provocar un aumento de la tasa de desempleo para mantener la inflación bajo control. Por lo tanto, esperamos que la contracción de los beneficios conduzca a una recesión económica ya a mediados de 2023. En Europa, la recesión podría materializarse a finales de 2022 debido a la crisis energética. La gravedad de la recesión dependerá de la respuesta presupuestaria y de su magnitud, siempre que los gobiernos se la puedan permitir.

De ahí que mantengamos una cartera muy conservadora.

1 Nos comprometemos a vender los restantes valores rusos de nuestras carteras, en la medida en que las condiciones del mercado lo permitan, ya que la protección de los intereses de nuestros clientes sigue siendo nuestro principal objetivo.

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Riesgo más bajo Riesgo más elevado

Potencialmente menor rentabilidad Potencialmente mayor rentabilidad

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Principales riesgos del Fondo

RENTA VARIABLE: Las variaciones de los precios de las acciones cuya amplitud dependa de los factores económicos externos, del volumen de los títulos negociados y del nivel de capitalización de la sociedad pueden influir negativamente en la rentabilidad del Fondo.

TIPO DE INTERÉS: El riesgo de tipo de interés se traduce por una disminución del valor liquidativo en caso de variación de los tipos de interés.

CRÉDITO: El riesgo de crédito corresponde al riesgo de que el emisor no sea capaz de atender sus obligaciones.

TIPO DE CAMBIO: El riesgo de cambio está vinculado a la exposición, por medio de inversiones directas o de instrumentos financieros a plazo, a una divisa distinta de la divisa de valoración del Fondo.

El fondo no garantiza la preservación del capital.