Carmignac Investissement: Carta del Gestor del Fondo

En enero, los mercados estaban convencidos de que era posible un aterrizaje suave y que podría haberse dejado atrás lo peor de la crisis. Esto hizo bajar los rendimientos de los bonos core, lo que favoreció la evolución de los activos de riesgo. El tono cambió en febrero, cuando las sólidas cifras de empleo y la inflación persistentemente alta llevaron a los mercados a elevar su estimación de los tipos terminales. En este contexto, las rentabilidades de la deuda pública subieron y los mercados de renta variable aplicaron una corrección, salvo en Europa, donde las perspectivas de crecimiento mejoraron al bajar los precios del gas. Por último, en marzo aparecieron tensiones en el sector bancario estadounidense que provocaron fuertes oscilaciones en los mercados y violentas fluctuaciones del apetito por el riesgo.

En cuanto al comportamiento de la renta variable, sectores como el tecnológico y el de consumo discrecional lideraron los mercados, mientras que el de energía registró una evolución negativa. En efecto, la bajada de los tipos de interés y el temor a una recesión han obrado la remontada de valores de elevada valoración y larga duración tras un ejercicio 2022 muy negativo. Por el contrario, los temores de recesión en Estados Unidos y en Europa fueron un lastre para el el petróleo.

Carmignac Investissement registró una sólida rentabilidad positiva durante el periodo y batió a su índice de referencia. Este buen resultado se debe principalmente a una buena selección de valores. Entre los mayores contribuidores figuran títulos de los sectores de consumo discrecional (Hermès) y de tecnologías de la información (AMD, Palo Alto, Microsoft). Nuestra selección de valores industriales de ciclo largo, como Airbus y Safran, también contribuyó al rendimiento. Sin embargo, nuestra exposición al sector defensivo de la sanidad supuso un lastre para la rentabilidad.

Nuestra principal hipótesis para los próximos meses sigue siendo que Estados Unidos entrará en recesión en el segundo semestre de 2023, lo que provocará una rebaja de los beneficios, aunque también un descenso de los tipos de interés y de la inflación. En Europa, la voluntad del BCE de reducir la inflación al 2% lo antes posible significa que la política monetaria restrictiva seguirá siendo un obstáculo para el crecimiento. Mientras tanto, China sigue desincronizada del resto del mundo, lo cual es esperanzador en una perspectiva complicada.

Ante este entorno, nuestra estrategia de inversión aboga por un enfoque selectivo y diversificado en la configuración de la cartera. Para alcanzar nuestros objetivos, nos valemos de una estrategia orientada al crecimiento, basada en la identificación de oportunidades sólidas y equilibrada con participaciones que compongan el núcleo de la cartera en empresas resistentes a la recesión.

En particular, queremos aprovechar la reapertura de China a través de empresas nacionales como Alibaba, así como de marcas de lujo europeas como Hermès y LVMH.

Además, priorizamos las oportunidades de inversión relacionadas con la digitalización, especialmente en aquellas empresas vinculadas a la explosión de la Inteligencia Artificial, en el ámbito del software e infraestructuras en la nube (Microsoft, Oracle), y en el de los semiconductores (AMD, Nvidia). La ciberseguridad (Palo Alto) es otra oportunidad en el segmento del software, al igual que la disrupción en el sector bancario y de pagos (Block).

También contamos con una exposición relevante a sectores resistentes a la recesión, como la sanidad, los bienes de consumo básico y las empresas industriales de ciclo largo (aeroespacial).

De acuerdo con nuestra filosofía de inversión, adoptamos un enfoque diversificado de las materias primas e invertimos tanto en metales relacionados con la electrificación como el cobre (Glencore, Freeport), como en energías tradicionales y puramente renovables a través de empresas como Schlumberger (tecnología de exploración) y Ørsted.

Creemos que nuestra cartera ofrece a los inversores oportunidades de crecimiento que se encuentran posicionadas para generar valor a largo plazo, incluso en un contexto de incertidumbre económica.