Carmignac

Carmignac Portfolio Patrimoine Europe: Carta del gestor del Fondo

  • -5.70%
    Rentabilidad del fondo Carmignac Portfolio Patrimoine Europe

    en el segundo trimestre de 2022 para las participaciones de clase A EUR

  • -6.55%
    Rentabilidad del índice de referencia¹

    en el segundo trimestre de 2022

  • +7.12%
    Rentabilidad anualizada del Fondo

    frente al +2,47% del índice de referencia desde su lanzamiento (29/12/2017)

El fondo Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc ha bajado un -5,70% en el segundo trimestre de 2022, menos que la caída del - 6,55% registrada por su índice de referencia¹.

Análisis de la rentabilidad trimestral

En el segundo trimestre, la guerra y la conmoción en los precios de las materias primas tuvieron un impacto inflacionista en las economías desarrolladas. Estas últimas, que ya se enfrentaban a un sobrecalentamiento tras la pandemia, también se han visto afectadas por la política de cero tolerancia Covid en China, que ha tensionado aún más las cadenas de suministro. En consecuencia, el momento de máxima inflación se fue retrasando, lo que provocó una respuesta contundente de los bancos centrales, en particular de la Fed. A medida que las perspectivas de inflación han ido evolucionando, los bancos centrales del mundo desarrollado han proseguido con unas políticas monetarias cada vez más restrictivas. Hacia el final del periodo, la retórica cambió de tono y los participantes del mercado se muestran cada vez más preocupados por el crecimiento. Esto es especialmente cierto en Europa, donde en los albores de la normalización de su política, el BCE se enfrenta al dilema de cómo combatir una inflación rampante sin frenar un crecimiento económico que ya se ha visto impactado por la guerra en Ucrania y la situación en China.

Esta concurrencia de acontecimientos ha afectado tanto a los mercados de renta variable como a los de renta fija que, una vez más en este trimestre se han visto impulsados principalmente por las decisiones de política monetaria y los datos macroeconómicos. Por tanto, las valoraciones de las acciones se han revisado a la baja a medida que los tipos de interés subían para reflejar las políticas de normalización de los bancos centrales. A pesar de una exposición en líneas generales prudente, nuestro Fondo no ha sido capaz de mitigar íntegramente la enorme caída de los precios de los activos y ha registrado una rentabilidad negativa en el periodo.

Comenzamos el trimestre con un enfoque muy defensivo, caracterizado por una baja exposición a renta variable, una reducción de las inversiones crediticias y un alto nivel de liquidez. Mantuvimos este posicionamiento a lo largo del periodo, lo que resultó eficaz para compensar la mayor parte de las pérdidas en renta variable. Sin embargo, no bastó para paliar la ampliación de los diferenciales de crédito, que sufrieron el doble envite de la subida de los tipos de interés y el aumento del riesgo de crédito.

En nuestra cartera de renta variable, tanto la selección de valores como las coberturas ayudaron al Fondo a amortiguar el golpe. Nuestro posicionamiento hacia los títulos de crecimiento de calidad fue positivo en términos relativos, ayudado por los ajustes que hicimos en el primer trimestre y que dieron a nuestra cartera de acciones un perfil más defensivo. Ejemplo de ello es el comportamiento de nuestra principal ponderación sectorial, la salud, que contribuyó positivamente a la rentabilidad durante el trimestre, aun cuando los mercados europeos se dejaron más del 10%. Líderes de este sector como Novo Nordisk y Sanofi han resistido bien, al igual que empresas más innovadoras como Argenx. Sin embargo, la cuestión clave en este entorno era la gestión del riesgo. En este sentido, las coberturas sectoriales que aplicamos a lo largo del periodo funcionaron bien, especialmente las de los índices tecnológicos (Stoxx 600 Tech, Nasdaq). Estas nos permitieron mitigar el sesgo de crecimiento de la cartera y beneficiarnos de la subida de los tipos de interés y del impacto en las valoraciones de las empresas tecnológicas.

En cuanto a la renta fija, además de nuestra cartera de crédito, la volatilidad de los tipos de interés no ha tenido precedentes y ha lastrado la rentabilidad. En junio, experimentamos episodios de alta volatilidad no vistos en años. Tras el temor a una inflación persistentemente elevada, los participantes en el mercado parecieron desplazar su atención hacia el temor a una ralentización del crecimiento. Cuando los tipos de interés bajaron para acomodarse a este nuevo panorama, mantuvimos nuestro posicionamiento ante una reacción del mercado que nos pareció desproporcionada. En consecuencia, nuestras posiciones cortas sobre los tipos pesaron sobre la rentabilidad del Fondo, pero seguimos pensando que la inflación será el principal problema del BCE en los próximos meses.

Perspectivas y posicionamiento

La creciente preocupación de que los esfuerzos de los bancos centrales para atajar la inflación mediante subidas de tipos desencadenen una desaceleración mundial fue el tema principal en los mercados al final del trimestre. Para nosotros, la cuestión clave no es si pueden contener la inflación sin empujar a las economías desarrolladas a una recesión, sino más bien cómo de brusco será el aterrizaje. El impacto de una recesión en el mercado podría ser muy diferente de lo que hemos visto en los últimos meses.

En cuanto a la renta variable, después de que las valoraciones se resintieran por la subida de los tipos de interés, los beneficios empresariales deberían ser el catalizador de la bolsas en adelante. Aunque hasta ahora han mostrado resistencia, es probable que sufran presiones, ya que el impacto del aumento de los costes aún no se refleja en los márgenes de las empresas. Por lo tanto, creemos que centrarse en empresas de crecimiento de calidad con alta rentabilidad y que reinviertan en su crecimiento futuro debería apoyar el rendimiento, al menos en términos relativos. Durante el periodo, hemos seguido rotando nuestra cartera reduciendo la ponderación de las empresas cíclicas (como Kingspan, Schneider y Epiroc) y aumentando la de empresas de sectores más defensivos, en particular la sanidad y los servicios corporativos (SAP, Edenred). También creemos que las caídas sufridas por algunos títulos de alta calidad los hace muy atractivos y ofrece excelentes oportunidades para desplegar nuestro efectivo en los próximos meses. Sin embargo, las acciones todavía no han llegado a un nivel de capitulación y el ánimo de los inversores podría gravitar desde el miedo a perder la oportunidad al miedo a mantenerse demasiado tiempo. En este sentido, hemos mantenido nuestra cobertura en los mercados de renta variable y, por tanto, comenzamos el tercer trimestre con una exposición neta cercana al 0%.

En cuanto a la renta fija, la situación podría ser diferente. Las valoraciones sugieren una postura algo más constructiva para los mercados de crédito, que parecen haber integrado tanto las políticas monetarias más estrictas como los mayores riesgos de recesión. Por debajo de la superficie, esto ha proporcionado varias oportunidades específicas a las que estamos aumentando de forma constante la exposición, sin dejar de cubrirnos del riesgo general del mercado. En deuda pública, mantenemos la cautela con respecto a Europa, dada la intención del BCE de proceder a un endurecimiento monetario a toda costa, tal y como ha expresado con su voluntad de abordar las preocupaciones sobre la fragmentación, es decir, de mantener a raya cualquier ampliación de los diferenciales de la zona del euro. Sin embargo, esperamos que la volatilidad se mantenga elevada. Teniendo esto en cuenta, estamos gestionando activamente la duración modificada del fondo sobre una base más táctica. Pero, tras esta cautela, nos estamos preparando para redistribuir una importante reserva de liquidez por las distintas clases de activos a nuestra disposición y sembrar las semillas de futuros catalizadores de rentabilidad.

Fuente: Carmignac, Bloomberg, a 31/06/2022. Rentabilidad de las participaciones de clase A EUR acum. ISIN: LU1744628287. ¹Índice de referencia: 40% STOXX Europe 600 (con reinversión de dividendos netos) + 40% ICE BofA All Maturity All Euro Government + 20% ESTER (euro) capitalizado. Reajuste trimestral. Hasta el 31/12/2021, el índice de referencia era un 50% el STOXX Europe 600 y un 50% el BofA Merrill Lynch All Maturity All Euro Government Index. Las rentabilidades se presentan mediante el método del encadenamiento. *Escala de riesgo del DFI (Datos Fundamentales para el Inversor). Riesgo 1 no es sinónimo de una inversión sin riesgo. Este indicador podrá cambiar con el tiempo.

Carmignac Portfolio Patrimoine Europe

Un Fondo europeo todoterreno

Descubra la página del fondo

Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc

ISIN: LU1744628287

Duración mínima recomendada de la inversión

Riesgo más bajo Riesgo más elevado

Potencialmente menor rentabilidad Potencialmente mayor rentabilidad

1 2 3 4 5 6 7
Principales riesgos del Fondo

RENTA VARIABLE: Las variaciones de los precios de las acciones cuya amplitud dependa de los factores económicos externos, del volumen de los títulos negociados y del nivel de capitalización de la sociedad pueden influir negativamente en la rentabilidad del Fondo.

TIPO DE INTERÉS: El riesgo de tipo de interés se traduce por una disminución del valor liquidativo en caso de variación de los tipos de interés.

CRÉDITO: El riesgo de crédito corresponde al riesgo de que el emisor no sea capaz de atender sus obligaciones.

TIPO DE CAMBIO: El riesgo de cambio está vinculado a la exposición, por medio de inversiones directas o de instrumentos financieros a plazo, a una divisa distinta de la divisa de valoración del Fondo.

El fondo no garantiza la preservación del capital.

Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc

ISIN: LU1744628287
2017 2018 2019 2020 2021 2022 (YTD)
?
Year to date
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc - -4.77 % +18.67 % +13.86 % +9.47 % -9.57 %
Indicador de referencia - -4.83 % +16.38 % +2.35 % +10.25 % -10.31 %

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3 años 5 años 10 años
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc +5.83 % - -
Indicador de referencia +1.51 % - -

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Fuente: Carmignac a 31/08/2022

Comisión de suscripción máxima (impuestos incluidos) pagaderas a los distribuidores : 4,00%
Comisión de reembolso : 0,00%
Ongoing Charges : 1.79%
Conversion Fee : 1%
Gastos de gestión fijos : 1,50%
Comisión de rentabilidad : 20,00%
Gastos corrientes (2)Comisiones de performance (3)Comisión máxima de suscripción (4)
1.79%4%

(2) Los gastos corrientes se basan en los gastos del último ejercicio cerrado. Pueden variar de un año a otro y no incluyen las comisiones de rentabilidad ni los costes de transacción. (3) Gastos de entrada pagados a los distribuidores. No hay comisiones de reembolso. (4) Consulte el folleto para conocer los importes mínimos de suscripción posteriores.