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Dans un environnement marqué par des craintes de stagflation alimentées par la persistance des tensions géopolitiques au Moyen-Orient, la résilience d’une stratégie d’actions internationales orientée croissance comme Carmignac Investissement peut naturellement susciter des interrogations, tant ce style demeure exposé à des rotations sectorielles brutales. L’année 2022 en a offert une démonstration saisissante : l’ampleur et la rapidité de la rotation hors des valeurs de croissance aux multiples élevés ont illustré avec force la violence de tels mouvements de marché, et la nécessité d’une gestion rigoureuse, réactive et disciplinée.
Carmignac Investissement répond à cet enjeu par une approche résolument différenciante. Notre sélection d’entreprises alliant croissance et rentabilité repose sur quatre piliers : une attention constante aux valorisations, une flexibilité sur l’ensemble du spectre de croissance, une véritable diversification grâce à une exposition significative aux marchés émergents, et une gestion affranchie des indices visant à limiter les biais de momentum. Mis en œuvre principalement à travers la sélection de titres, ces principes visent à amortir les effets des changements brusques de leadership sur les marchés.
Kristofer Barrett, gérant : naviguer la rotation sectorielle de 2022
Alors à la tête de Swedbank Robur Globalfond, Kristofer a permis au fonds de se hisser dans le premier quartile de sa catégorie Morningstar en 2022, année marquée par la « grande rotation ». Malgré un biais structurel en faveur des valeurs de croissance, il est parvenu à atténuer l’impact de cette forte rotation sectorielle, grâce à plusieurs facteurs :
- Une sélection de titres résiliente, avec notamment des positions sous-pondérées sur Amazon et Meta, tandis que certaines des principales convictions du portefeuille, comme Centene et Berkshire Hathaway, ont affiché de solides performances.
- Une valorisation du portefeuille globalement en ligne avec l’indice, combinée à un biais plus marqué en faveur de sociétés de qualité.
Point important, comme c’est souvent le cas dans les phases de repli des marchés, Kristofer a su tirer parti de la correction pour renforcer ses convictions majeures à des niveaux de valorisation attractifs, positionnant ainsi le portefeuille pour une forte performance en 2023.
Une attention constante portée aux valorisations
Au sein de Carmignac Investissement, la valorisation n’est pas un critère secondaire : elle se situe au cœur même de notre analyse des opportunités.
À l’échelle des titres, nous privilégions avant tout le multiple EV/FCF (Enterprise Value to Free Cash Flow), qui nous paraît offrir une lecture plus complète que les simples multiples de bénéfices.
À l’échelle du portefeuille, cette exigence se traduit par une recherche d’équilibre. Nous associons ainsi des entreprises disposant d’une forte visibilité sur leur croissance, quoique plus modérée, et dont les valorisations demeurent attractives, à des sociétés au profil de croissance plus dynamique, pour lesquelles des multiples plus élevés se justifient par leur capacité d’innovation et l’accélération attendue de leur génération de cash-flow.
IMCD illustre bien la première catégorie : ce distributeur de produits chimiques de spécialité affiche une croissance résiliente, certes limitée à quelques points de pourcentage, mais offre un rendement de free cash-flow attractif, de l’ordre de 10% l’an prochain. Nvidia incarne davantage la seconde : l’une des entreprises à la croissance la plus rapide au monde, dont le potentiel de génération future de cash-flow justifie une prime de valorisation. Pourtant, sa valorisation actuelle, avec un P/E prévisionnel de 19,3x, contre 19,0x pour le S&P 5001, se situe à un point bas inédit depuis huit ans.
Au-delà de cette discipline de valorisation, nous savons également adopter une approche résolument contrariante lorsque les anticipations du marché, reflétées dans les valorisations, s’écartent de notre appréciation de la valeur intrinsèque. Être à contre-courant ne constitue pas une posture de principe, mais une réponse tactique à des anomalies de valorisation nourries par le sentiment de marché. Dans un environnement comme celui d’aujourd’hui, où les régimes de marché sont fortement influencés par les dynamiques de momentum, cette flexibilité constitue un outil particulièrement précieux dans la construction du portefeuille.
Zoom sur Salesforce2 (1,9 % du fonds au 31/03/2026)
L’entreprise a pâti de la violente baisse du segment des logiciels, alors même que son positionnement stratégique semble sensiblement plus robuste que celui de nombreux acteurs auxquels le marché l’a assimilée.
Dans un univers des logiciels d’entreprise de plus en plus structuré par l’intelligence artificielle, l’avantage compétitif revient désormais aux plateformes à la fois profondément ancrées dans les usages, essentielles au fonctionnement opérationnel des entreprises et génératrices de valeur tangible pour leurs clients. Salesforce demeure l’un des rares acteurs à réunir durablement ces trois attributs.
Sa position de leader dans le CRM (avec près de 40 % de parts de marché dans les applications cœur de vente et de service) lui confère un point d’appui privilégié pour monétiser l’essor des agents IA, notamment à travers Agentforce.
Dans ce contexte, la génération de flux de trésorerie disponibles, une croissance à deux chiffres sur une base de revenus d’environ 40 milliards de dollars, ainsi que la solidité du modèle économique, suggèrent que la valorisation actuelle (FCF yield de 9,3%) pourrait être plus déprimée que ce que ses fondamentaux justifient réellement.
Un biais structurel orienté croissance, allié à une forte flexibilité
Carmignac Investissement conserve un biais de style croissance structurel, tout en s’autorisant à investir bien au-delà de cet univers. Cette flexibilité nous permet de maintenir des niveaux de valorisation proches de ceux de la catégorie Morningstar Global Equities Blend, tout en affichant un profil de croissance supérieur à celui des catégories mondiales Growth et Blend, ainsi qu’à celui du MSCI ACWI.
Zoom sur Berkshire Hathaway2 (1,9 % du fonds au 31/03/2026)
Nous avons initié une position au sein de Berkshire Hathaway en janvier 2026, alors que l’optimisme global des marchés demeurait élevé. Cette ligne s’inscrivait dans une logique défensive, avec pour objectif d’introduire au sein du portefeuille un actif moins corrélé à notre exposition marquée aux valeurs technologiques, tout en offrant un potentiel de rendement prospectif supérieur à celui du cash.
Berkshire Hathaway ne correspond pas au profil classique d’une valeur de croissance. Elle illustre parfaitement le type d’investissement qui nous permet d’élargir notre champ d’opportunités sans remettre en cause le biais de qualité du portefeuille. Le titre reste un véhicule de création de valeur à part, porté par une discipline éprouvée en matière d’allocation du capital et par un ensemble diversifié d’activités de grande qualité.
L’amélioration du couple rendement/risque dans ses métiers de l’assurance et du ferroviaire vient par ailleurs renforcer notre conviction. Dans le même temps, la transition de Warren Buffett à Greg Abel apparaît désormais comme un sujet nettement moins préoccupant qu’elle ne pouvait l’être auparavant.
Les marchés émergents, un pilier de diversification de la croissance
L’exposition aux marchés émergents est l’une des caractéristiques distinctives de Carmignac Investissement. Elle représentait 28% du portefeuille à fin mars 2026. Selon nous, cette allocation permet d’élargir l’univers d’investissement, de limiter la concentration sur des leaders des marchés développés souvent très consensuels, et d’accéder à des moteurs de croissance portés par des dynamiques macroéconomiques et sectorielles différentes.
Cette exposition reste diversifiée. Une partie est notamment liée à la chaîne de valeur de l’intelligence artificielle, souvent perçue comme une thématique américaine, mais dont les fondations industrielles et technologiques se trouvent en grande partie en Asie du Nord.
Zoom sur Lotes2 (1,7% du fonds au 31/03/2026)
Lotes conçoit et fabrique des connecteurs et des sockets de haute précision notamment destinés aux serveurs. Notre thèse d’investissement repose sur la qualité du modèle, soutenu à la fois par l’élargissement de la gamme de produits et par l’amélioration de la qualité des matériaux.
Lotes bénéficie d’une position dominante dans les sockets de processeurs serveurs d’AMD, ce qui lui permet de bénéficier directement des gains de parts de marché d’AMD face à Intel. Son principal avantage concurrentiel tient à la conception et à la production en interne de ses équipements, un savoir-faire qui renforce ses capacités de personnalisation et de précision, tout en soutenant des marges brutes supérieures à 50 %.
Avec un taux de distribution stable d’environ 50 %, Lotes combine croissance, rentabilité et discipline dans la rémunération de ses actionnaires.
Des opportunités au-delà des indices
Enfin, Carmignac Investissement est un portefeuille de conviction, caractérisé par une forte gestion active. Une part significative des positions se situe en dehors des grands indices mondiaux : 25 % des titres en portefeuille ne figurent pas dans le MSCI AC World. Cette approche reflète notre volonté de rechercher, au-delà des segments les plus consensuels du marché, des moteurs de performance différenciés.
Dans un environnement de marché de plus en plus dominé par les mégacapitalisations, les petites et moyennes capitalisations, souvent moins suivies et moins encombrées, peuvent offrir un terrain particulièrement propice à la gestion active. En nous concentrant sur des entreprises dotées d’avantages compétitifs durables et d’une allocation du capital disciplinée, nous cherchons à construire un portefeuille à la fois agile et diversifié.
Zoom sur Sprouts Farmers Market2 (1,0 % du fonds au 31/03/2026)
Sprouts Farmers Market est un distributeur alimentaire spécialisé dans l’alimentation saine, dont le modèle se distingue par son positionnement de niche, son potentiel de déploiement et sa solide génération de cash. La société bénéficie d’un format de magasins réplicable à grande échelle, d’une montée en puissance de ses marques propres, source d’amélioration de la rentabilité, ainsi que d’une bonne capacité de génération de cash.
Sa singularité tient avant tout à un modèle centré sur les produits frais, avec une offre resserrée et sélectionnée selon des critères qualitatifs spécifiques, plutôt qu’à une logique de volume comparable à celle des grandes enseignes généralistes.
Zoom sur Lantheus2 (1,9% du fonds au 31/03/2026)
Lantheus est une société de santé de taille intermédiaire spécialisée dans le diagnostic, positionnée sur une niche attractive. Son modèle économique se distingue par son caractère différencié, rentable et en forte croissance, porté notamment par Pylarify, son agent d’imagerie qui améliore la détection du cancer de la prostate.
L’entreprise est rentable et dispose désormais d’une position de trésorerie nette positive. Elle bénéficie également d’un avantage concurrentiel lié à son réseau de radiopharmacies, à ses capacités de livraison et à son expertise dans le fluor-18, autant d’atouts qui renforcent sa position de marché et soutiennent son potentiel d’élargissement futur de portefeuille de produits.
Carmignac Investissement est conçu pour faire face à des rotations sectorielles parfois brutales, sans dévier de son cap. Nous pilotons également activement le bêta du portefeuille grâce à des options de vente, afin de renforcer sa résilience dans les phases de baisse.
Au-delà de la protection, les phases de rebond jouent un rôle clé dans la génération de performance. En conservant notre discipline d’investissement lorsque la pression vendeuse domine, nous cherchons à positionner le portefeuille pour bénéficier pleinement du potentiel de reprise lorsque le sentiment de marché se retourne et que le leadership évolue.
1La référence à certaines valeurs ou instruments financiers est donnée à titre d’illustration pour mettre en avant certaines valeurs présentes ou qui ont été présentes dans les portefeuilles des Fonds de la gamme Carmignac.
2Source : Carmignac, Bloomberg, 31/03/2026.
Carmignac Investissement
Carmignac Investissement A EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée*
- 5 ans
- Indicateur de risque**
- 4/7
- Classification SFDR***
- Article 8
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d'actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l'investissement durable avec des objectifs mesurables, ou ceux qui ne remplissent les conditions ni de l'article 8 ni de l'article 9 et dont la stratégie d'investissement ne prend pas en compte les facteurs ESG. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur
Risques inhérents
Frais
- Coûts d'entrée
- 4.00% du montant que vous payez au moment de votre investissement. Il s'agit du maximum que vous serez amené à payer. Carmignac Gestion ne facture pas de frais d'entrée. La personne en charge de la vente du produit vous informera des frais réels.
- Coûts de sortie
- Nous ne facturons pas de frais de sortie pour ce produit.
- Frais de gestion et autres frais administratifs et d’exploitation
- 1.80% de la valeur de votre investissement par an. Cette estimation se base sur les coûts réels au cours de l'année dernière.
- Commissions liées aux résultats
- 20.00% max. de la surperformance dès lors que la performance depuis le début de l'exercice dépasse la performance de l'indicateur de référence, même en cas de performance négative, et si aucune sous-performance passée ne doit encore être compensée. Le montant réel varie en fonction de la performance de votre investissement. L'estimation des coûts agrégés ci-dessus inclut la moyenne des 5 dernières années.
- Coûts de transaction
- 0.35% de la valeur de votre investissement par an. Il s'agit d'une estimation des coûts encourus lorsque nous achetons et vendons les investissements sous-jacents au produit. Le montant réel varie en fonction de la quantité que nous achetons et vendons.
- Précompte mobilier
- Imposition des dividendes et des intérêts chaque année au taux standard de 30% (via le calculateur)
- Taxe à la sortie
- ─
- Taxe sur Opération Boursière (TOB)
- ─
- Frais de conversion
- 0%
Performances
| Carmignac Investissement | 4.8 | -14.2 | 24.7 | 33.7 | 4.0 | -18.3 | 18.9 | 25.0 | 17.4 | 1.3 |
| Indicateur de référence | 8.9 | -4.8 | 28.9 | 6.7 | 27.5 | -13.0 | 18.1 | 25.3 | 7.9 | 3.7 |
| Carmignac Investissement | + 19.4 % | + 7.9 % | + 9.4 % |
| Indicateur de référence | + 16.5 % | + 12.3 % | + 12.0 % |
Source : Carmignac au 27 févr. 2026.
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Indicateur de référence: MSCI AC World NR index
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Carmignac Private Evergreen désigne le compartiment Private Evergreen de la SICAV Carmignac S.A. SICAV – PART II UCI immatriculée au RCS du Luxembourg sous le numéro B285278.