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Carmignac Sécurité : La lettre du gérant

[Management Team] [Author] Allier Marie Anne
Auteur(s)
Marie-Anne ALLIER
Publié le
27 juillet 2021
Temps de lecture
5 minute(s) de lecture

+0,25%

Performance de Carmignac Sécurité
au 2ème trimestre 2021 pour la part A EUR Acc.

-0,12%

Performance de l’indicateur de référence
au 2ème trimestre 2021 pour ICE BofA 1-3 ans Euro All Government Index (EUR) (coupons réinvestis).

+0,55%

Performance du Fonds depuis le début de l’année
versus -0,36% pour son indicateur de référence.

Le marché obligataire aujourd'hui

La lisibilité des marchés financiers s’est nettement réduite au cours du second trimestre. Si le scénario d’une reprise mondiale forte, portée par des campagnes de vaccination permettant la réouverture des économies, des Banques Centrales accommodantes laissant l’inflation passer au-delà de leur cible a conduit à une hausse des taux d’intérêt au premier trimestre, celle-ci s’est inversée dès la fin mars aux Etats-Unis et dès la mi-mai en zone Euro.

Plusieurs facteurs peuvent expliquer ce retournement. Tout d’abord, les chiffres de l’emploi aux Etats-Unis sont sortis bien en deçà des prévisions des économistes alors que l’inflation américaine et chinoise ont surpris à la hausse. En outre, la Réserve Fédérale a adopté un ton moins accommodant, surprenant les marchés et renforçant la tendance à l’aplatissement des courbes. Les marchés ont en effet avancé leurs anticipations de hausses de taux (le taux 2 ans est monté de 8 points de base sur le trimestre), et craignent désormais une erreur de politique monétaire accompagné d’un fort ralentissement de la croissance (les taux à 30 ans sont en baisse de 33 pb sur le trimestre). Et malgré une inflation réalisée en forte hausse, les investisseurs ne croient pas dans son caractère persistant et attribuent principalement sa vigueur actuelle à une combinaison d’un rattrapage de l’année dernière et d’un goulot d’étranglement lié à une reprise trop rapide. L’exemple le plus emblématique étant la pénurie de semi-conducteurs paralysant l’industrie automobile. Les marchés obligataires européens ont suivi le mouvement, néanmoins avec retard et moins d’ampleur. Les taux allemands n’effacent finalement pas l’intégralité de la hausse de la première partie du trimestre avec un 10 ans allemand qui finit 10 pb plus haut à -0.21%1.

On aurait pu penser qu’une moindre lisibilité augmenterait la volatilité des marchés, un facteur généralement négatif pour les emprunts privés. Il n’en a rien été. Les volatilités sont restées très basses, favorisant les stratégies de portage dont les titres crédit. Sur le marché Euro, les marges de crédit des émetteurs les mieux notées (« Investment Grade ») se sont resserrées en moyenne de 7 à 8 pb, permettant à la classe d’actifs d’ajouter des gains en capital au portage. La partie la plus spéculative du marché s’est encore mieux comportée affichant de belles performances sur le trimestre (environ 20 pb de resserrement et une performance de l’ordre de +1,45% pour l’indice « High Yield » européen).

Allocation du portefeuille

Le portefeuille de Carmignac Sécurité a significativement évolué au cours du trimestre :

  • Tout d’abord, l’exposition aux titres privés a été augmentée dans la continuation de ce qui avait été initié à la fin du 1er trimestre 2021. La hausse des rendements depuis le début de l’année a permis de retrouver des niveaux de taux absolus intéressants dans une optique de portage.
  • Ensuite, à partir de la seconde moitié du mois de mai, ce sont les titres souverains italiens qui ont retrouvé leur place dans le portefeuille. A la fin du trimestre, l’exposition sur l’Italie représente environ 1 point de sensibilité, en incluant l’exposition aux obligations souveraines et privées.
  • L’exposition aux CLOs (titres adossés à des prêts aux entreprises) a elle aussi augmenté, une première dans le portefeuille depuis plusieurs trimestres. Le marché primaire a en effet permis de trouver des opportunités intéressantes sur les tranches les mieux notées, permettant au Fonds d’afficher une exposition d’environ 7,5%, en hausse de plus de 1%.
Source : Carmignac, 25/06/2021 *Dérivés inclus

En revanche, le Fonds a gardé un biais vendeur sur les taux américains et anglais, deux économies situées à un stade plus avancé du cycle par rapport à la zone Euro. Au total, le Fonds affiche en fin de trimestre une sensibilité proche de 2 contre 1 à la fin du mois de mars.

Perspectives

Cette hausse de la sensibilité a permis au Fonds d’amortir le retournement des taux au cours du trimestre, la performance trimestrielle s’inscrivant à +0,25% contre -0,17% pour son indicateur de référence. Le portefeuille est donc constitué de positions acheteuses sur des actifs offrant des marges intéressantes (essentiellement crédit et obligations italiennes), dont le risque de taux est en partie couvert par des positions vendeuses sur les emprunts souverains anglais et américains, ainsi que via swaps. En effet, même si les taux devaient repartir à la hausse, celle-ci ne serait pas suffisante pour mettre les actifs « risqués » sous pression. Les Banques Centrales devraient en effet éviter de compromettre la reprise économique en agissant trop vite et/ou trop fort comme cela fut le cas fin 2018. Les fins de cycle (et nous sommes probablement dans une fin de cycle d’hyper accommodation des Banques Centrales) sont souvent volatils sur les marchés financiers ce qui demandera encore beaucoup de flexibilité dans la gestion de Carmignac Sécurité au cours des prochains mois.

Carmignac Sécurité

Une solution flexible pour faire face au contexte de taux bas en Europe
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Performances

ISIN: FR0010149120
Carmignac Sécurité−0,0+2,3+5,3+4,1−4,8+0,2+2,0+3,6−3,0+0,0
Indicateur de référence+0,2+2,3+3,2+3,4−4,8−0,7−0,2+0,1−0,3−0,4
Carmignac Sécurité+3,4 %+1,3 %+0,9 %
Indicateur de référence+2,5 %+0,8 %+0,3 %

Source : Carmignac au 30 oct. 2026.
Les performances et valeurs passées ne préjugent pas des performances et valeurs futures. Les performances sont nettes de tout frais à l’exception des éventuels frais d’entrée et de sortie et sont obtenues après déduction des frais et taxes applicables à un client de détail moyen ayant la qualité de personne physique résident belge. Lorsque la devise diffère de la vôtre, un risque de change existe pouvant entraîner une diminution de la valeur. La devise de référence du fonds/compartiment est EUR. Le Fonds présente un risque de perte en capital.
Le rendement peut augmenter ou diminuer en raison des fluctuations monétaires, pour les actions qui ne sont pas couvertes contre le risque de change.

Indicateur de référence: ICE BofA 1-3 Year All Euro Government index

Carmignac Sécurité AW EUR Acc

ISIN: FR0010149120
Durée minimum de placement recommandée*
2 ans
Indicateur de risque**
2/7
Classification SFDR***
Article 8

*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d'actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l'investissement durable avec des objectifs mesurables, ou ceux qui ne remplissent les conditions ni de l'article 8 ni de l'article 9 et dont la stratégie d'investissement ne prend pas en compte les facteurs ESG. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.

Principaux risques du Fonds

Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.
Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.
Perte en Capital : Le portefeuille ne bénéficie d’aucune garantie ou protection du capital investi. La perte en capital se produit lors de la vente d’une part à un prix inférieur à son prix d’achat.
Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.
Risque de perte en capital : Cette part/classe ne bénéficie d’aucune garantie ou protection du capital investi. Vous risquez de ne pas récupérer l’entièreté de votre capital investi.
(1)Indicateur de référence : ICE BofA 1-3 Year All Euro Government (coupons réinvestis).

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