Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus

• S’agissant des opérations en cours, le mois a été particulièrement calme, avec peu de nouvelles spécifiques. On notera néanmoins le rejet par les actionnaires de Banca Generali du projet de rachat proposé par Mediobanca.• La note positive du mois provient de l’activité M&A, restée très soutenue alors que la période estivale est habituellement plus atone.
• 33 nouvelles transactions ont été annoncées en août, soit une hausse de 27% par rapport à l’an dernier, pour un total de 92 Md$.
• Avec 30 Md$, l’Europe s’affirme comme l’un des principaux moteurs de la reprise de l’activité M&A. À cet égard, on peut citer l’acquisition aux Pays-Bas de JDE Peet’s, producteur de café et de thé, par l’américain Keurig Dr Pepper pour 23 Md$.
• Dans un contexte de poursuite de la baisse des taux d’intérêt, les fonds de Private Equity confirment leur montée en puissance : 30% des opérations annoncées sont des LBO. À titre d’exemple, on relèvera l’acquisition de Dayforce aux États-Unis par Thoma Bravo pour 11 Md$.
• Au cours du mois, on a observé un resserrement généralisé des décotes de merger arbitrage, soutenu par le redéploiement de capital après un mois de juillet marqué par la finalisation de 34 transactions pour un total d’environ 190 Md$.

• Le fonds a affiché une performance positive au cours du mois.• Les principaux contributeurs à la performance ont été : Frontier Communications, Verona et Spartannash.
• Les principaux détracteurs à la performance ont été : Olo, Cantaloupe et Banca Generali.

• Le taux d’investissement du fonds s’établit à 109%, en progression par rapport au mois précédent. En effet, malgré le nombre élevé d’opérations sorties du portefeuille au cours des deux derniers mois, les nouvelles transactions annoncées fin juillet et en août ont permis d’accroître le capital déployé sur la stratégie.• Avec 65 positions en portefeuille, la diversification reste satisfaisante : l’accroissement du taux d’investissement se fait donc avec une augmentation marginal du risque global du portefeuille.
• 2025 continue de s’annoncer sous de biens meilleurs auspices que 2024 grâce à un environnement antitrust plus favorable à l’activité M&A, et ce au niveau mondial : changement d’administration aux US suite à l’élection de Trump, publication du rapport Draghi en Europe recommandant l’émergence de champions nationaux pour faire face à la concurrence mondiale, régulateur au Royaume-Uni poussé par la classe politique à privilégier l’activité économique, marché japonais qui poursuit son ouverture aux capitaux étrangers.
• La baisse des taux devrait également un moteur de l’activité M&A dans les trimestres à venir.
• Si l’instabilité liée à la guerre tarifaire engagée par l’administration Trump, combinée aux tensions géopolitiques, a freiné la dynamique et rendu la reprise moins soutenue qu’espéré au premier semestre, l’importance des annonces de fin d’été et la multiplication des situations de surenchères nous permettent d’afficher un optimisme marqué pour le second semestre.