Carmignac Portfolio Patrimoine Europe

• L’économie américaine reste solide, avec une croissance de 0,7% au deuxième trimestre—un peu mieux qu’attendu. L’inflation (CPI) a aussi augmenté en juin, le taux sous-jacent se rapprochant des 3% sur un an.• À l’inverse, la croissance a été plus molle dans la zone euro, à seulement +0,1% sur le trimestre. L’inflation globale dans la zone euro est remontée doucement, atteignant l’objectif de 2% sur un an en juin.
• La Fed a maintenu ses taux inchangés, malgré la pression constante de Trump, et la BCE a aussi choisi de faire une pause.
• L’annonce de nouveaux accords commerciaux des États-Unis avec plusieurs partenaires importants, dont le Japon et l’UE, ainsi que l’adoption du « One Big Beautiful Bill Act », a permis d’y voir plus clair en matière de politique économique.
• Les marchés ont bien réagi : les actions américaines ont encore sur-performé, surtout grâce aux gains des grandes entreprises actives dans l’IA.
• Les taux des obligations américaines ont grimpé en juillet, signe d’un optimisme sur la croissance mais aussi de nouvelles inquiétudes sur les finances publiques.
• Du côté européen aussi, les taux des obligations ont augmenté, portés par un sentiment plutôt positif sur la croissance.
• Enfin, le dollar s’est renforcé en juillet—c’est son premier mois dans le vert en 2025—, soutenu par des chiffres américains solides, une communication claire de la Fed, et le fait que les investisseurs sont revenus sur leurs paris baissiers sur la monnaie américaine.

• Dans un contexte moins favorable aux actifs européens, le Fonds affiche une performance négative, inférieure à celle de son indice de référence.• La principale source de sous-performance sur le mois provient de la sélection de titres en actions.
• Les valeurs européennes de croissance et de qualité ont continué de sous-performer par rapport aux valeurs dites « value » (notamment les financières et l’énergie), à l’image d’Hermès (-6%) ou d’ASML (-9%).
• Le principal point noir reste Novo Nordisk (-28%), qui a pâti de la nomination d’un nouveau PDG et d’un avertissement sur résultats, avec un abaissement des perspectives de chiffre d’affaires et de bénéfices lié au ralentissement de la croissance de ses médicaments phares contre l’obésité aux États-Unis.
• Notre décision de réduire l’allocation aux titres de qualité autour de 20% a permis d’atténuer partiellement cette contribution négative mais ne l’a pas complètement supplantée.
• Sur la partie taux, le Fonds a bénéficié de la performance du crédit et de sa faible sensibilité aux taux souverains.

• Nous demeurons optimistes quant aux perspectives de croissance mondiale, tant aux États-Unis qu’en Europe. Les accords conclus récemment offrent davantage de visibilité et de stabilité pour les échanges internationaux.• Nous privilégions une exposition aux actions afin de tirer parti de cet environnement plus porteur, tout en conservant une approche prudente sur la partie taux, compte tenu des risques potentiels liés à des dérapages budgétaires.
• Malgré la réduction récente de notre exposition aux actions de croissance et de qualité, nous maintenons une allocation autour de 20% sur ce segment.
• Nous considérons que la sous-performance des valeurs de qualité, notamment dans le secteur de la santé, est excessive. La rotation marquée vers les titres « value » a fait revenir les valorisations relatives à des niveaux historiquement attractifs.
• Nous restons ainsi disposés à maintenir, voire à renforcer, notre exposition à ces entreprises résilientes et bien capitalisées, susceptibles de rebondir et de surperformer lorsque le sentiment de marché se stabilisera et que les fondamentaux redeviendront déterminants.
• Par ailleurs, nos stratégies de diversification sur les matières premières et les devises contribuent également à une meilleure gestion des risques au sein du portefeuille.