Carmignac P. Credit : La Lettre des Gérants
Carmignac Portfolio Credit Rating a délivré une performance de 8,21% en 2024 contre 5,65% pour son indicateur de référence, soit une surperformance de 2,55%.
Revue de la performance
Il s'agit d'une performance solide, car nous avons réussi à surperformer les marchés du crédit dans un environnement favorable, tout en conservant une position défensive, avec un niveau de couverture sur les indices haut rendement qui était en moyenne de près de 20 % au cours de l'année. Le moteur de cette surperformance a été la sélection cohérente des obligations dans un portefeuille très diversifié de plus de 150 émetteurs et 250 obligations, ainsi qu'une distribution granulaire de la performance à travers le portefeuille et les différentes sous-classes d'actifs qui composent notre univers d'investissement.
Les valeurs financières et le crédit structuré ont particulièrement contribué à la performance. Le principal détracteur a été un investissement dans une situation de restructuration dans le secteur de la santé, qui a coûté 1,5% à la performance brute. Nous sommes confiants dans notre thèse d'investissement, nous nous attendons à ce qu'elle se réalise en 2025 et à ce qu'elle contribue solidement à la performance de l'année à venir. Les situations spéciales et les restructurations sont par nature plus volatiles. En 2023, un investissement dans une situation spéciale immobilière, qui a coûté 1% à la performance brute de 2023, a fortement nui à la performance en 2024, et il reste encore beaucoup de potentiel pour 2025.
Perspectives
À l'aube de 2025, les marges de crédit se sont resserrées, soutenues par de nombreux investisseurs qui se tournent vers une classe d'actifs défensive offrant des rendements globaux attrayants, alors que les valorisations des autres classes d'actifs sont devenues difficiles à expliquer. Alors que nous commençons à voir des signes d'exubérance dans le comportement des acteurs du marché, nous voyons également d'importantes poches de valeur dans notre univers d'investissement. Les valeurs financières, les ressources naturelles et les tranches de CLO restent un terrain fertile pour la sélection des obligations et nous avons régulièrement découvert de nouvelles opportunités idiosyncratiques incomprises au cours des derniers mois. Dans ce contexte, nous sommes en mesure de construire un portefeuille attrayant et diversifié dont le rendement dépasse largement le coût du risque fondamental, tout en maintenant un positionnement prudent avec un volant de liquidités d'environ 8 % et une position de couverture d'environ 20 %.
En ce début d'année, le portefeuille affiche un rendement d'environ 6,8 % pour une notation moyenne de BB+. En incluant le coût de la couverture, le rendement net est supérieur à 6%. Nous pensons qu'il s'agit d'un niveau de portage attractif qui garantit des résultats solides dans notre horizon d'investissement dans un large éventail de scénarios de marché. Dans un marché stable ou en voie de resserrement, on peut facilement envisager un rendement à un chiffre moyen ou élevé. En cas de perturbation, le portage devrait atténuer dans une large mesure la réévaluation du portefeuille à un horizon de 12 mois.
Enfin, nous pensons que les restructurations seront une source supplémentaire d'alpha. Les entreprises qui se sont surendettées pendant la décennie de coût du capital très bas qui a précédé 2022 doivent de plus en plus redimensionner et restructurer leurs bilans. Cela a déjà commencé en 2024, avec un certain nombre d'entreprises qui ont réussi à emprunter des voies semi-consensuelles pour gérer un équilibre financier parfois précaire. Nous nous attendons à ce que l'année 2025 soit marquée par davantage de restructurations en bonne et due forme, car il devient de plus en plus difficile pour un certain nombre d'entreprises de refinancer dans l’environnement de taux actuel et nous pouvons penser à un certain nombre d’acteurs avec un large passif pour lesquels les investisseurs sont probablement trop complaisants quant à l'ampleur des ajustements nécessaires pour parvenir à des taux d'endettement viables. Cela devrait nous offrir des opportunités asymétriques de générer un alpha significatif, car la dette décotée peut être l'un des secteurs les plus attrayants dans le spectre crédit dans certaines phases du cycle.
En conclusion, malgré les valorisations plutôt onéreuses des marchés du crédit, nous restons optimistes quant au potentiel de génération d'alpha grâce au portage et à des investissements idiosyncratiques attrayants, tout en conservant un positionnement prudent afin d'être en mesure de tirer parti d'éventuelles dislocations du marché.
Carmignac Portfolio Credit
Carmignac Portfolio Credit A EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée
- 3 ans
- Indicateur de risque*
- 2/7
- Classification SFDR**
- Article 6
*Echelle de risque du KID (Document d’Informations Clés). Le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur pourra évoluer dans le temps. **Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps.
Principaux risques du Fonds
Frais
- Coûts d'entrée
- 2.00% du montant que vous payez au moment de votre investissement. Il s'agit du maximum que vous serez amené à payer. Carmignac Gestion ne facture pas de frais d'entrée. La personne en charge de la vente du produit vous informera des frais réels.
- Coûts de sortie
- Nous ne facturons pas de frais de sortie pour ce produit.
- Frais de gestion et autres frais administratifs et d’exploitation
- 1.20% de la valeur de votre investissement par an. Cette estimation se base sur les coûts réels au cours de l'année dernière.
- Commissions liées aux résultats
- 20.00% lorsque la classe d'action surperforme l'indicateur de référence pendant la période de performance. Elle sera également dûe si la classe d'actions a surperformé l'indicateur de référence mais a enregistré une performance négative. La sous-performance est récupérée pendant 5 ans. Le montant réel variera en fonction de la performance de votre investissement. L'estimation des coûts agrégés ci-dessus inclut la moyenne sur les 5 dernières années, ou depuis la création du produit si elle est inférieure à 5 ans.
- Coûts de transaction
- 0.23% de la valeur de votre investissement par an. Il s'agit d'une estimation des coûts encourus lorsque nous achetons et vendons les investissements sous-jacents au produit. Le montant réel varie en fonction de la quantité que nous achetons et vendons.
Performances
| Carmignac Portfolio Credit | −1.5 | +6.7 | +8.2 | +10.6 | −13.0 | +3.0 | +10.4 | +20.9 | +1.7 | +1.8 |
| Indicateur de référence | −0.6 | +3.6 | +5.7 | +9.0 | −13.3 | +0.1 | +2.8 | +7.5 | −1.7 | +1.1 |
| Carmignac Portfolio Credit | +6.4% | +1.8% | +4.9% |
| Indicateur de référence | +4.6% | +0.6% | +1.3% |
Source : Carmignac au 30 oct. 2026.
Date de la 1ère VL : 31/07/2017.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée appliqués par le distributeur). Le Fonds présente un risque de perte en capital.
Le rendement peut augmenter ou diminuer en raison des fluctuations monétaires, pour les actions qui ne sont pas couvertes contre le risque de change.
Indicateur de référence: 75% ICE BofA Euro Corporate Index + 25% ICE BofA Euro High Yield index. Fréquence de rebalancement: Trimestrielle