Carmignac Portfolio Credit

• Les données solides aux États-Unis ont soutenu les marchés. Le PIB du deuxième trimestre a rebondi plus qu’attendu à +3,0 % alors que l’inflation PCE sous-jacente a augmenté de +0,3 % en glissement mensuel.• Le congrès américain a approuvé le plan budgétaire de l’administration Trump « One Big Beautiful Bill », cette réforme fiscale dispendieuse devrait faire transiter le déficit annuel étasunien sur un seuil de 7% du PIB au cours de la prochaine décennie. La mise en place des droits de douane devrait partiellement compenser ce coût supplémentaire notamment après la signature d’accord commerciaux en juillet avec certains pays asiatiques et les membres de la zone euro.
• Dans le même temps la Réserve fédérale américaine a maintenu ses taux inchangés à 4,25–4,50 % pour la cinquième réunion consécutive, réaffirmant une approche attentiste et ne manifestant aucune urgence à procéder à de nouvelles baisses de taux.
• La Banque centrale européenne a marqué une pause dans son cycle d’assouplissement après 8 baisses de taux consécutives maintenant le taux de dépôt sur un niveau de 2,0 %. Les perspectives de croissance de la zone ont progressé à un plus haut de 11 mois avec des indicateurs avancés PMI en territoire d’expansion.
• Les taux ont évolué dans une dynamique haussière en juillet en accord avec les perspectives de croissance résilientes des deux côtés de l’Atlantique. Le taux à 10 ans étasunien s’est apprécié de +15 pb et son homologue allemand de +9 pb.

• Le Fonds a délivré une performance sensiblement supérieure à son indicateur de référence, bénéficiant pleinement du resserrement des marges de crédit.• Notre sélection rigoureuse de titres s’est avérée particulièrement efficace, avec une contribution positive de nos investissements sur des situations spéciales.
• Durant le mois de juillet, nous avons bénéficié de la vigueur du marché primaire pour redéployer le produit des souscriptions dans de nouvelles opportunités.
• Enfin, nous conservons une exposition d’environ 9% de l’actif net du Fonds au segment des obligations adossées à des prêts d’entreprise (« collateralized loan obligation », CLO), qui performent de manière régulière.

• Nous continuons de nous concentrer sur nos principaux thèmes d’investissement par le biais d’une sélection d’obligations à haut rendement, d’énergie, de valeurs financières et de notre sélection de CLO.• Compte tenu du niveau de valorisation actuel des marchés du crédit, nous conservons un niveau élevé de couverture du marché, qui compte désormais pour 17,4% de l’actif net du Fonds.
• Après des années de faiblesse due à l’abondance de liquidités et au faible coût du capital, les taux de défaillance devraient remonter à des niveaux plus normaux, ce que nous considérons comme un catalyseur à même de créer de réelles opportunités idiosyncratiques.
• Enfin, le portage élevé du portefeuille (environ 6,1%) et les valorisations attrayantes du crédit devraient atténuer la volatilité à court terme et contribuer à générer des performances à moyen et long terme.