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Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus : La Lettre des Gérants

Auteur(s)
Fabienne CRETIN-FUMERON,Stéphane DIEUDONNÉ
Publié le
17 janvier 2025
Temps de lecture
3 minute(s) de lecture

Chers investisseurs,

Après une année quelque peu difficile pour la classe d’actif, nous avons néanmoins réussi à préserver le capital de nos investisseurs. La performance de nos fonds a été positive, avec une hausse de +3,79% pour Carmignac Portfolio Merger Arbitrage (part I EUR Acc) et de +3,68% pour Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus (part I EUR Acc).

Environnment du marché

Marqué par une série d’évènements caractéristiques de l’année qui vient de se conclure, le quatrième trimestre a été un concentré de l’année 2024. :

  • Blocage par la justice américaine de deux opérations emblématiques (Capri et Albertsons).
  • Pression sur les transactions faisant l’objet d’une surveillance accrue de la part des autorités de la concurrence (Catalent, Shinko Electric Industries et Juniper).
  • Echec d’une opération en Asie (China Traditional Chinese Medicine) largement jouée par les arbitrageurs qui s’est traduit par une baisse de 45% de l’action de la cible.
  • Incertitudes sur certaines décotes (United States Steel) et volatilité technique sur d’autres (DS Smith).

Au total, on a observé une tension généralisée sur l’ensemble des décotes de Merger Arbitrage, habituellement plutôt calmes en fin d’année. Cette augmentation de la volatilité a été exacerbée par le débouclement et la fermeture de plusieurs portefeuilles de Merger Arbitrage au sein des plus grandes plateformes d’investissement multi-stratégies.

S’agissant de l’activité M&A au dernier trimestre 2024, on note un léger recul de 1%1 en volume et de 9%1 en valeur au niveau mondial par rapport au trimestre1 précédent. Ce tassement de l’activité n’est pas inhabituel lorsqu’ont lieu les élections américaines. On soulignera le beau rebond de l’activité M&A en Europe avec une croissance de 60%* en valeur par rapport au trimestre1 précédent avec des opérations de taille significative comme le rachat de Covestro en Allemagne pour 16Md$ et l’offre hostile d’Unicredit sur son concurrent Banco BPM pour 11Md$.

Analyse de la performance

Ce contexte particulièrement difficile a évidemment eu un impact sur la performance des fonds de Merger Arbitrage. Ainsi, l’indice HFRX Merger Arbitrage affiche une baisse de -0.93% au cours du dernier trimestre1.

Pour autant, nous avons bien tiré notre épingle du jeu en dégageant une performance positive de +0.89% sur la même période.

Cette bonne performance s’expliquent par :

  • L’application stricte de notre processus d’investissement qui nous indiquait de rester à l’écart de l’offre préliminaire sur China Traditional Chinese Medicine.
  • Une construction de portefeuille rigoureuse où la pondération de chaque position est fonction de son potentiel perte en cas d’échec. Nous étions, en effet, présents sur Capri et Albertsons mais l’impact négatif de ces échecs a été largement compensé par les gains par ailleurs du portefeuille.
  • Une approche traditionnellement prudente des opérations présentant un risque politique trop élevé. Ainsi, nous sommes restés à l’écart de la situation sur United States Steels.
  • Une approche fondamentale des dossiers qui nous a permis de conserver les décotes sous tension telles que Catalent (clôturée en décembre), Juniper ou Shinko Electric Industries (toujours en cours).

Quelles perspectives pour 2025?

Nous pensons que 2025 s’annonce sous de biens meilleurs auspices grâce à un environnement antitrust plus favorable à l’activité M&A, et ce au niveau mondial :

  • Aux US, suite à l’élection de Trump, renouvellement de l’administration qui devrait se traduire par une remise à zéro de la politique antitrust dans certains secteurs économiques.
  • En Europe, changement de doctrine avec la publication du rapport Draghi recommandant l’émergence de champions nationaux pour faire face à la concurrence mondiale, régulateur.
  • Au Royaume-Uni, le nouveau gouvernement pousse les autorités la concurrence à davantage prendre en compte les considérations économique dans leurs décisions.
  • Au Japon, poursuite de l’ouverture des marchés de capitaux aux investisseurs étrangers.

La baisse des taux devrait également un moteur de l’activité M&A dans les trimestres à venir.

Dans ces conditions, la poursuite du cycle de M&A initié fin 2023 devrait se renforcer. Nous devrions ainsi être en mesure de déployer davantage de capital sur le Merger Arbitrage, tout en maitrisant les risques grâce à une bonne diversification dans les fonds.

L’équipe Merger Arbitrage

Source : 1Carmignac, Bloomberg au 31/12/2024. **Indices HFRX au 31/12/2024.

Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus I EUR Acc

ISIN: LU2585801330
Durée minimum de placement recommandée
3 ans
Indicateur de risque*
2/7
Classification SFDR**
Article 8

*Echelle de risque du KID (Document d’Informations Clés). Le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur pourra évoluer dans le temps. **Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps.

Principaux risques du Fonds

Action: Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds.
Risque d'Arbitrage : L'arbitrage vise à tirer profit de ces différences de prix (par exemple, sur les marchés, les secteurs, les titres, les devises). En cas d'évolution défavorable de l'arbitrage, un investissement peut perdre sa valeur et engendrer une perte pour le Compartiment.
Risque lié à la stratégie Long/Short : Ce risque est lié aux positions acheteuses et/ou vendeuses à des fins d'ajustement de l'exposition nette au marché. Le Fonds pourrait subir des pertes élevées si ses expositions longues et courtes évoluaient simultanément en sens contraire et de façon défavorable.
Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.
Le Fonds présente un risque de perte en capital. Pour consulter la liste exhaustive des risques, veuillez vous référer au prospectus du Fonds.

Frais

ISIN: LU2585801330
Coûts d'entrée
Nous ne facturons pas de frais d'entrée.
Coûts de sortie
Nous ne facturons pas de frais de sortie pour ce produit.
Frais de gestion et autres frais administratifs et d’exploitation
1.12% de la valeur de votre investissement par an. Cette estimation se base sur les coûts réels au cours de l'année dernière.
Commissions liées aux résultats
20.00% max. de la surperformance lorsqu'elle est constituée et excède le High-Water Mark. Le montant réel varie en fonction de la performance de votre investissement. L'estimation des coûts agrégés ci-dessus inclut la moyenne des 5 dernières années, ou depuis la création du produit si celui-ci a moins de 5 ans.
Coûts de transaction
0.23% de la valeur de votre investissement par an. Il s'agit d'une estimation des coûts encourus lorsque nous achetons et vendons les investissements sous-jacents au produit. Le montant réel varie en fonction de la quantité que nous achetons et vendons.

Performances

ISIN: LU2585801330
Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus+2.3+4.6+3.7+3.2
Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus+3.0%+3.7%+3.9%

Source : Carmignac au 30 oct. 2026.
Date de la 1ère VL : 14/04/2023.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée appliqués par le distributeur). Le Fonds présente un risque de perte en capital.
Le rendement peut augmenter ou diminuer en raison des fluctuations monétaires, pour les actions qui ne sont pas couvertes contre le risque de change.

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Carmignac Portfolio désigne les compartiments de la SICAV Carmignac Portfolio, société d’investissement de droit luxembourgeois conforme à la directive OPCVM. Les Fonds sont des fonds communs de placement de droit français conformes à la directive OPCVM ou AIFM. La société de gestion peut décider à tout moment de cesser la commercialisation dans votre pays.

Pour Carmignac Portfolio Long-Short European Equities : Carmignac Gestion Luxembourg SA, en sa qualité de Société de gestion de Carmignac Portfolio, a délégué la gestion des investissements de ce Compartiment à White Creek Capital LLP (immatriculée en Angleterre et au Pays de Galles sous le numéro OCC447169) à compter du 2 mai 2024. White Creek Capital LLP est agréée et réglementée par la Financial Conduct Authority sous le numéro FRN : 998349.

Carmignac Private Evergreen désigne le compartiment Private Evergreen de la SICAV Carmignac S.A. SICAV – PART II UCI immatriculée au RCS du Luxembourg sous le numéro B285278.