Carmignac Portfolio Grandchildren

• Le mois de mai 2025 a été marqué par un fort rebond des marchés actions, après un mois d’avril tumultueux dominé par les tensions commerciales et une forte correction des marchés.• La reprise a été notamment alimentée par l’apaisement des tensions commerciales, et une saison des résultats solide. • Le rebond américain est principalement tiré par les grandes entreprises technologiques. Plus précisément, plus des deux tiers des gains proviennent de seulement sept actions : Nvidia, Microsoft, Meta, Broadcom, Amazon, Tesla et Alphabet. • Taïwan (+12,5 %) et la Corée (+7,8 %) se sont distinguées par des gains particulièrement importants.

• En mai, le Fonds a enregistré un rendement absolu positif, bien qu’inférieur à celui de son indice de référence.• Notre sélection de titres dans le secteur technologique a contribué à notre performance relative. • Microsoft, notre plus grande position, a été le principal contributeur à la performance, grâce à la publication de résultats trimestriels solides et à la dynamique continue de ses activités dans le cloud et l’IA. • Nvidia et Amazon, deux positions que nous avons fortement renforcées en mars et avril, ont également enregistré de bons résultats grâce à des rapports financiers solides et à la confiance des investisseurs dans l’essor continu de l’intelligence artificielle. • Dans le secteur industriel, Comfort Systems a poursuivi son rebond entamé en avril, tandis que Prysmian a enregistré une bonne performance après avoir publié des résultats solides pour le premier trimestre, en particulier dans le segment de la transmission, qui a enregistré une croissance organique de plus de 50% par rapport à l’année dernière. • Cette sous-performance est principalement due au secteur de la santé, qui a été affecté par le décret présidentiel de Donald Trump visant à réduire les prix élevés des médicaments sur ordonnance. • Eli Lilly a figuré parmi les principaux contributeurs négatifs, avec une baisse de 19%. Le titre a été pénalisé par le retrait de son médicament phare contre l’obésité, Zepbound, de la liste des médicaments recommandés par la chaîne américaine de pharmacies CVS Health au profit du Wegovy de Novo Nordisk.

• Notre cadre macro-économique continue de préconiser une approche défensive sur les marchés d’actions.• Au cours du mois, nous avons procédé à quelques ajustements de notre portefeuille en initiant une position dans UBS, l’une des rares banques qui répondent à nos critères de qualité et de durabilité. • Nous avons entièrement liquidé notre position dans Veeva Systems après une solide performance en mai. Le titre a bondi de près de 19% après avoir publié des résultats supérieurs aux attentes et mis en avant les progrès réalisés dans le développement de ses outils basés sur l’intelligence artificielle. • Nous avons également pris des bénéfices sur certaines de nos positions technologiques, en particulier celles que nous avions renforcées lors de la correction du marché en avril, notamment Nvidia et ServiceNow, qui ont enregistré une forte hausse en mai. • Dans le secteur de la santé, nous avons réduit notre exposition aux titres de l’équipement médical affichant des valorisations élevées, tels qu’Intuitive Surgical et Stryker, tout en augmentant notre allocation à des positions plus défensives, comme McKesson et Cencora.