Carmignac Emergents

Sur le front des droits de douane, les discussions menées par Pékin et Washington lors de réunions à Genève et à Londres ont abouti à un taux de 30% pour les produits chinois importés aux États-Unis) et à un accord bilatéral sur les terres rares aux États-Unis.

En Corée du Sud, les marchés d’actions se sont fortement appréciés dans le sillage de l’élection du président Lee Jae-myung, isu du Parti démocrate, avec ses promesses favorables aux marchés financiers. Le président Lee a annoncé un objectif de 5 000 points pour le Kospi, soit près du double du niveau précédent les élections. L’accent est mis sur les réformes de la gouvernance d’entreprise, notamment l’adoption rapide du nouveau Code du commerce qui propose une meilleure protection des actionnaires minoritaires.

La Banque centrale du Brésil a relevé son taux directeur de 25 points de base à 15%. Cela n’a pas impacté les marchés d’actions brésiliens qui se sont inscrits à la hausse, soutenus par celle des prix des matières premières.

Les principaux contributeurs à la performance ont été nos positions sud-coréennes, notamment SK Hynix, Hyundai Motor et LG Chem, qui se sont inscrits en hausse dans le sillage de l’élection de Lee Jae-myung.

Nos investissements dans les sociétés taïwanaises, opérant dans la chaîne de valeur des semi-conducteurs, ont également apporté une contribution significative (TSMC, Elite Material, Lite-On).

En revanche, notre sélection de titres latino-américains s’est révélée décevante ce mois-ci, en particulier Vesta au Mexique et Eletrobras au Brésil.

Notre voyage en Chine a confirmé l’émergence de deux tendances positives. Premièrement, le gouvernement accorde une importance croissante à la science et à la technologie, et la percée de DeepSeek renforce la confiance. Deuxièmement, le marché d’actions de Hong Kong connaît une renaissance, grâce à des efforts concertés et à des réformes visant à attirer les capitaux internationaux par le biais d’introductions en Bourse d’entreprises innovantes. Dans ce contexte, nous voyons des opportunités dans le domaine des facilitateurs de l’IA, le bien-être, la mobilité du futur, l’éducation et les titres à haut rendement : des sociétés de qualité sous-valorisées ayant des politiques favorables aux actionnaires et offrant des dividendes et des rachats attractifs.

Sur le mois, nous avons effectué des ajustements au sein du portefeuille. Nous avons profité du rebond des marchés sud-coréens pour clôturer notre position dans Samsung Electronics et renforcer notre participation dans SK Hynix, le leader mondial des mémoires innovantes (produits HBM).

Par ailleurs, nous avons profité de la faiblesse des marchés indonésiens sur les derniers mois pour initier une position dans Bank Central Asia (BCA), la principale banque privée en Indonésie où le taux de bancarisation est très faible comparé aux autres pays asiatiques. Avec un ratio prêts/dépôts de 80% et un ratio de solvabilité Tier 1 de 27%, la société nous paraît bien positionnée pour bénéficier de la croissance rapide du secteur bancaire indonésien.

Enfin, si nous restons constructifs sur notre portefeuille latino-américain et notamment brésilien, nous avons décidé de réduire notre exposition sur prise de profit, suite à la forte appréciation de ces marchés depuis le début de l’année.