Carmignac Portfolio Long-Short European Equities

Le « jour de la libération », le 2 avril, a donné le coup d’envoi du mois avec un énorme pic de volatilité, d’importants droits de douane sur les importations ayant été introduits.

L’incertitude liée à la stratégie chaotique de Trump en matière de droits de douane, ses licenciements massifs d’employés fédéraux et son mépris parfois affiché pour la Constitution américaine ont inquiété les investisseurs.

Le S&P 500 et le Nasdaq sont brièvement entrés en récession au début du mois, tandis que les marchés européens ont dû faire face à la hausse de l’euro, qui a menacé les exportations.

La BCE a réduit ses taux à 2,25%, invoquant l’incertitude exceptionnelle et les tensions commerciales.

Nos positions « core long » ont souffert de l’effondrement général du marché, le sentiment des investisseurs restant négatif face aux tensions commerciales entre les États-Unis et le reste du monde. Prada, qui a été l’un de nos principaux contributeurs depuis que nous avons mis en place la position début 2020, et Richemont ont été nos pires détracteurs.

L’action de Prada a chuté de 10% au cours du mois en raison de l’incertitude des tarifs douaniers et de l’acquisition potentielle de Versace pour 1,5 milliard d’euros. Le 30 avril, le groupe a annoncé une augmentation de 13% de son chiffre d’affaires au premier trimestre grâce à la croissance de Miu Miu, la meilleure croissance des ventes observée jusqu’à présent dans le secteur.

Nous restons positifs sur les fondamentaux et l’exécution de l’équipe de direction et considérons le titre comme significativement sous-évalué à ce niveau.

Nos positions longues ont contribué positivement à notre performance, grâce à Deliveroo et Fresenius. Deliveroo a publié sa revue trimestrielle avec une accélération de la croissance des commandes et a reçu une offre d’acquisition de 2,7 milliards de livres sterling de la part de DoorDash, le leader américain de la restauration à emporter. L’action a progressé d’environ 30% au cours du mois.

En ce qui concerne les positions « short », nos positions Alpha Short ont nui à la performance, car les valeurs technologiques et cycliques ont progressé en milieu de mois grâce à l’assouplissement des droits de douane.

Nous conservons de fortes convictions à long terme sur les entreprises européennes qui excellent à l’échelle mondiale et bénéficient de monopoles locaux.

Il s’agit d’industries telles que les produits de luxe, l’ingénierie spécialisée, les logiciels ERP, les produits chimiques spécialisés, la technologie médicale, l’aérospatiale et la défense, et les petites annonces.

Nous pensons que l’Europe présente, pour la première fois depuis longtemps, un point d’entrée très attractif, avec un rapport rendement/risque biaisé à la hausse soutenu par plusieurs facteurs que nous détaillons dans notre dernière lettre trimestrielle.

L’Allemagne a supprimé le boulet fiscal qui pesait sur l’Europe depuis plus d’une décennie et le prochain plan d’investissement historique en matière de défense et d’infrastructure aura un impact profond sur l’ensemble de la région.

En ce qui concerne les positions « short », nous continuons à trouver de nombreux nouveaux titres dans les secteurs de la consommation et de la technologie dont les bilans sont médiocres et dont les fondamentaux se détériorent, ce qui entraîne un resserrement des marges et des avertissements sur les bénéfices.