Carmignac Portfolio Credit

-Les données américaines ont envoyé des signaux contradictoires, avec des chiffres de créations d’emplois qui ont déçu le marché en juillet, ainsi que d’importantes révisions à la baisse des créations des deux mois précédents. Dans le même temps, les données sur les prix à la consommation et à la production ont accéléré plus qu’escompté, alors que le PIB du deuxième trimestre a été révisé à la hausse, à +3,3%.
-Le ton conciliant de Jerome Powell à Jackson Hole a mis l'accent sur les risques croissants pesant sur le marché du travail et a renforcé les anticipations d'une baisse des taux en septembre, nuançant ainsi le compte rendu de la réunion de la Réserve fédérale qui mettait en exergue le risque de hausse de l’inflation.
-En Europe, des signes d’amélioration semblent se matérialiser, avec des indicateurs avancés qui pointent vers une expansion économique en août grâce au rebond de l’activité manufacturière.
-En France, l'annonce d'un vote de confiance et le risque de chute du gouvernement si aucun accord n'est trouvé sur le plan d'austérité budgétaire proposé pour l'exercice 2026 ont entraîné un mouvement d’aversion pour la dette souveraine française dont le niveau de rendement se rapproche désormais de celui de la dette souveraine italienne.
-Ainsi, les courbes de taux se sont pentifiées des deux côtés de l'Atlantique au cours du mois. Aux États-Unis, le mouvement a été prononcé, le taux à 2 ans reculant de 34 points de base, contre 14 points de base pour le taux à 10 ans, alors qu’en zone euro, le marché a acté de meilleures perspectives de croissance, résultant en un mouvement modeste des taux allemands de -2 points de base sur le taux à 2 ans et de +3 points de base sur le taux à 10 ans.

• Le Fonds a délivré une performance positive sur le mois d'aout surperformant également son indicateur de référence.

• Notre sélection rigoureuse de titres s’est avérée particulièrement efficace, avec une contribution positive de nos investissements sur des situations spéciales.

• Nous continuons de redéployer le produit des souscriptions dans le marché primaire qui offre des opportunités pertinentes.

• Enfin, nous conservons une exposition d’environ 9% de l’actif net du Fonds au segment des obligations adossées à des prêts d’entreprise (« collateralized loan obligation », CLO), qui performent de manière régulière.

• Nous continuons de nous concentrer sur nos principaux thèmes d’investissement par le biais d’une sélection d’obligations à haut rendement, d’énergie, de valeurs financières et de notre sélection de CLO.

• Compte tenu du niveau de valorisation actuel des marchés du crédit, nous conservons un niveau élevé de couverture du marché, qui compte désormais pour 16,8% de l’actif net du Fonds.

• Après des années de faiblesse due à l’abondance de liquidités et au faible coût du capital, les taux de défaillance devraient remonter à des niveaux plus normaux, ce que nous considérons comme un catalyseur à même de créer de réelles opportunités idiosyncratiques.

• Enfin, le portage élevé du portefeuille (environ 5,9%) et les valorisations attrayantes du crédit devraient atténuer la volatilité à court terme et contribuer à générer des performances à moyen et long terme.