Carmignac Portfolio Long-Short European Equities

Juillet a été le quatrième mois positif pour les actions mondiales, mais la situation était beaucoup plus instable en sous-jacent.

Les entreprises spécialisées dans les technologies et l’intelligence artificielle ont annoncé des résultats solides, notamment Nvidia et Alphabet.

Nvidia a franchi le cap des 4 000 milliards de dollars de capitalisation boursière, devenant ainsi la première entreprise à atteindre ce niveau.

Le marché a réagi positivement aux retards et aux réductions des droits de douane proposés par les États-Unis, ainsi qu’à l’évolution globale des négociations commerciales et des droits de douane.

Si nous devions résumer le mois : les « hedge funds » ont réduit leurs positions, le facteur momentum a été très volatil, les fonds quantitatifs ont subi une forte baisse et les actions technologiques américaines ont affiché des résultats solides.

La réduction des positions que nous avons observée en juillet a été la plus importante depuis mars 2020, provenant principalement des stratégies quantitatives qui ont connu leur troisième pire mois jamais enregistré.

En juillet, le Fonds a enregistré une performance négative, due à nos positions « long » et « short ».

Au sein de nos positions « core long », nos positions dans les semi-conducteurs ont été à l’origine de la sous-performance, ASM International et BE Semiconductor ayant annoncé des commandes plus faibles que prévu.

Cette faiblesse était due à un problème de délai plutôt qu’à un problème structurel, nous restons donc confiants.

Tout au long du deuxième trimestre, nous avons reconstruit notre exposition au secteur des semi-conducteurs, car nous constatons une augmentation continue de la demande en matière d’IA, de cloud et d’infrastructures de données, ce qui devrait entraîner dans un avenir proche une consommation de puces sans précédent.

Prada a également été l’un de nos plus grands détracteurs, car l’annonce par la société d’un léger recul de ses ventes a été lourdement sanctionné, le positionnement des investisseurs continuant de peser sur les fondamentaux.

Prada reste l’une des entreprises les plus performantes du secteur du luxe, nous maintenons donc notre conviction dans ce titre.

Du côté des positions « short », nous avons souffert du rebond du marché, mais certaines de nos positions « short » les plus importantes, telles que Nokia et Novo Nordisk, ont apporté une forte contribution à l’alpha. Ces deux sociétés ont publié un avertissement sur leurs résultats.

L’exposition nette de la stratégie est restée stable tout au long du mois autour de 30-40%, car nous sommes restés constructifs sur les positions « long » et « short ».

Nous conservons de fortes convictions à long terme sur les entreprises européennes qui excellent à l’échelle mondiale et bénéficient de monopoles locaux.

Il s’agit d’industries telles que les produits de luxe, l’ingénierie spécialisée, les logiciels ERP, les produits chimiques spécialisés, la technologie médicale, l’aérospatiale et la défense, et les petites annonces.

Nous pensons que l’Europe présente, pour la première fois depuis longtemps, un point d’entrée très attractif, avec un rapport rendement/risque biaisé à la hausse grâce à plusieurs facteurs dont nous discuterons dans notre dernière lettre trimestrielle.

L’Allemagne a supprimé le boulet fiscal qui pesait sur l’Europe depuis plus d’une décennie et le prochain plan d'investissement historique en matière de défense et d'infrastructure aura un impact profond sur l'ensemble de la région.

En ce qui concerne les positions « short », nous continuons à trouver de nombreux nouveaux titres dans les secteurs de la consommation et de l’industrie, dont les bilans sont médiocres et dont les fondamentaux se détériorent, ce qui entraîne un resserrement des marges et des avertissements sur les bénéfices.