Carmignac Portfolio Long-Short European Equities

• Le mois de mai a été marqué par un rebond vigoureux des actions américaines, tous les principaux indices enregistrant leurs plus fortes hausses mensuelles depuis fin 2023.• Cette hausse fait suite à une période d’extrême volatilité en avril, déclenchée par l’annonce et la mise en œuvre partielle de nouveaux droits de douane radicaux par l’administration Trump. • La reprise de mai a été alimentée par l’apaisement des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine, les deux pays ayant convenu de réduire certains droits de douane, et par l’accord de l’Union européenne d’accélérer les négociations commerciales avec les États-Unis. Ces développements ont atténué les craintes d’une guerre commerciale prolongée et renforcé la confiance des investisseurs. • Des risques importants subsistent, notamment les droits de douane non résolus, les craintes de ralentissement économique et les défis budgétaires.

• En mai, le Fonds a enregistré une performance positive, grâce à notre portefeuille « long ».• Nos positions « core long » ont été le moteur de notre performance du côté « long », grâce à des résultats solides au premier trimestre et au rebond du marché. Dans le secteur des semi-conducteurs, ASM International et BE Semiconductor Industries ont fortement contribué à nos rendements, tandis que dans le secteur du luxe, Prada et Richemont ont enregistré de bonnes performances. • Nos positions « trading long » ont contribué favorablement à notre performance, grâce à Fresenius et Prosus, qui constituent des convictions fortes dans notre portefeuille depuis le début de l’année. • Du côté des positions « short », nos positions « alpha short » ont souffert du rebond général du marché, plutôt que d’un événement particulier.

• L’exposition nette de la stratégie est restée stable tout au long du mois, autour de 15-25%, car nous sommes restés constructifs sur les positions « long » et « short ».• Nous conservons de fortes convictions à long terme sur les entreprises européennes qui excellent à l’échelle mondiale et bénéficient de monopoles locaux. • Il s’agit d’industries telles que les produits de luxe, l’ingénierie spécialisée, les logiciels ERP, les produits chimiques spécialisés, la technologie médicale, l’aérospatiale et la défense, et les petites annonces. • Nous pensons que l’Europe présente, pour la première fois depuis longtemps, un point d’entrée très attractif, avec un rapport rendement/risque biaisé à la hausse grâce à plusieurs facteurs que nous discutons dans notre dernière lettre trimestrielle. • L’Allemagne a supprimé le boulet fiscal qui pesait sur l’Europe depuis plus d’une décennie et le prochain plan d’investissement historique en matière de défense et d’infrastructure aura un impact profond sur l’ensemble de la région. • En ce qui concerne les positions « short », nous continuons à trouver de nombreux titres dans les secteurs de la consommation et de la technologie dont les bilans sont médiocres et dont les fondamentaux se détériorent, ce qui entraîne un resserrement des marges et des avertissements sur les bénéfices.