Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus

• Dans un contexte général de retour au calme sur les marchés, la stratégie de « merger arbitrage » a affiché une belle performance en juin. L’indice HFRX Merger Arbitrage est en effet en hausse de 1,46% (en dollars) au cours du mois.• Le resserrement des décotes en juin a été porté par un flux de bonnes nouvelles. On citera, par exemple, Faro Technologies et Interpublic Group qui ont obtenu, plus tôt que prévu, l’accord des autorités américaines de la concurrence. On mentionnera également deux batailles boursières sur Assura et Warehouse REIT au Royaume-Uni. • Enfin, contre toute attente, le ministère de la Justice américain et HPE ont conclu un accord concernant le rachat de Juniper Networks. Par ailleurs, une dizaine d’opérations sont arrivées à terme, ce qui a également contribué au resserrement des décotes. • La seule surprise négative du mois a été l’annonce par l’Union européenne d’une enquête approfondie du rachat de Kellanova par Mars, qui pourtant avait obtenu l’accord de la Federal Trade Commission (FTC) aux États-Unis dans le même temps. • Comme le mois précédent, l’activité M&A est restée solide, portée essentiellement par l’Europe et l’Asie, qui représentent presque la moitié du nombre d’opérations annoncées au niveau mondial. • Au total, 25 nouvelles opérations ont été annoncées au cours du mois. Le Japon a, une nouvelle fois, été particulièrement actif avec notamment le rachat de Toyota Industries par sa maison-mère pour 29 Mds$. • Le retour des groupes de « private equity » se confirme : ils ont représenté plus d’un tiers des acquéreurs au cours de ce mois.

• Le Fonds a affiché une performance positive au cours du mois.• Les principaux contributeurs positifs à la performance sont : Juniper Networks, Fortnox et Assura. • Les principaux contributeurs négatifs à la performance sont : Kellanova, H&E Equipment Services et Andlauer Healthcare.

• Le taux d’investissement du Fonds est de 106%, en hausse par rapport au mois précédent.• Avec 53 positions en portefeuille, la diversification reste satisfaisante. • 2025 continue de s’annoncer sous de bien meilleurs auspices que 2024 grâce à un environnement antitrust plus favorable à l’activité M&A, et ce, au niveau mondial : changement d’administration aux États-Unis suite à l’élection de Donald Trump ; publication du rapport Draghi en Europe recommandant l’émergence de champions nationaux pour faire face à la concurrence mondiale ; régulateur au Royaume-Uni poussé par la classe politique à privilégier l’activité économique ; marché japonais qui poursuit son ouverture aux capitaux étrangers. • La baisse des taux devrait également être un moteur de l’activité M&A dans les trimestres à venir. • Néanmoins, l’instabilité liée à la guerre tarifaire lancée par l’administration Trump et aux tensions géopolitiques freine la reprise de l’activité qui est moins soutenue que nous l’espérions.