Carmignac Portfolio Sécurité

• Les données solides aux États-Unis ont soutenu les marchés. Le PIB du deuxième trimestre a rebondi plus qu’attendu à +3,0 % alors que l’inflation PCE sous-jacente a augmenté de +0,3 % en glissement mensuel.• Le congrès américain a approuvé le plan budgétaire de l’administration Trump « One Big Beautiful Bill », cette réforme fiscale dispendieuse devrait faire transiter le déficit annuel étasunien sur un seuil de 7% du PIB au cours de la prochaine décennie. La mise en place des droits de douane devrait partiellement compenser ce coût supplémentaire notamment après la signature d’accord commerciaux en juillet avec certains pays asiatiques et les membres de la zone euro.
• Dans le même temps la Réserve fédérale américaine a maintenu ses taux inchangés à 4,25–4,50 % pour la cinquième réunion consécutive, réaffirmant une approche attentiste et ne manifestant aucune urgence à procéder à de nouvelles baisses de taux.
• La Banque centrale européenne a marqué une pause dans son cycle d’assouplissement après 8 baisses de taux consécutives maintenant le taux de dépôt sur un niveau de 2,0 %. Les perspectives de croissance de la zone ont progressé à un plus haut de 11 mois avec des indicateurs avancés PMI en territoire d’expansion.
• Les taux ont évolué dans une dynamique haussière en juillet en accord avec les perspectives de croissance résilientes des deux côtés de l’Atlantique. Le taux à 10 ans étasunien s’est apprécié de +15 pb et son homologue allemand de +9 pb.

• Dans un environnement de marché volatil, le Fonds a enregistré une performance absolue positive, surperformant son indicateur de référence.• En ce qui concerne les taux, malgré un environnement défavorable au cours du mois, nos positions vendeuses sur la dette française ont enregistré une contribution légèrement positive.
• Sur le crédit, le portefeuille a bénéficié de ses stratégies de portage, avec notamment une large contribution positive de nos obligations des secteurs financier et de l’énergie, en particulier des titres subordonnés.
• Enfin, le portefeuille continue de bénéficier de notre exposition aux instruments du marché monétaire et dans une moindre mesure, ce mois-ci, de notre sélection d’obligations adossées à des prêts d’entreprise (« collateralized loan obligation », CLO).

• Dans un contexte marqué par des risques accrus de ralentissement économique liés à l’augmentation des droits de douane, le marché juge actuellement peu probable une action proactive de la Banque centrale européenne, ce qui rend les swaps à court terme attractifs en raison de leur portage positif. La sensibilité du portefeuille a été progressivement augmentée, passant de 1,7 à 2,4 au cours du mois, en renforçant l’exposition au segment court de la courbe européenne.• D’une part, le portefeuille bénéficie d’une allocation significative au crédit, principalement investie dans des obligations d’entreprises à court terme et bien notées ainsi que des CLO, qui offrent une source attrayante de portage et un bêta réduit par rapport à la volatilité du marché.
• Nous adoptons une position prudente sur les taux, en particulier en Europe, où nous privilégions une stratégie de pentification des courbes de taux et des options pour nous protéger d’une éventuelle hausse des taux. Nous conservons une exposition aux stratégies sur les points morts d’inflation aux États-Unis, estimant que le risque de hausse de l’inflation est sous-estimé, notamment pour protéger le segment court du portefeuille.
• Nous maintenons également des protections sur le marché du crédit (iTraxx Xover), les marchés se négociant à des niveaux serrés dans un contexte économique et commercial incertain.
• Enfin, nous conservons une partie du portefeuille dans des instruments du marché monétaire, qui permet de contrôler la volatilité globale du portefeuille, tout en constituant une réserve de liquidités à redéployer en cas d’accident de marché.