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• Le Fonds a délivré une performance supérieure à son indicateur de référence en juin, bénéficiant pleinement du resserrement des marges de crédit.• Compte tenu du fort mouvement de resserrement des primes de risques, nous avons renforcé en fin de mois nos couvertures sur indice crédit pour nous prémunir d’un éventuel rebond de la volatilité alors que les valorisations sont revenues sur des niveaux précédent le « Liberation Day ». • Durant le mois de juin, nous avons bénéficié de la vigueur du marché primaire pour redéployer le produit des souscriptions dans de nouvelles opportunités. • Enfin, nous conservons une exposition d’environ 9% de l’actif net du Fonds au segment des obligations adossées à des prêts d’entreprise (« collateralized loan obligation », CLO), qui performent de manière régulière.
• Nous continuons de nous concentrer sur nos principaux thèmes d’investissement par le biais d’une sélection d’obligations à haut rendement, d’énergie, de valeurs financières et de notre sélection de CLO.• Compte tenu du niveau de valorisation actuel des marchés du crédit, nous conservons un niveau élevé de couverture du marché qui compte désormais pour 18,6% de l’actif net du Fonds. • Après des années de faiblesse due à l’abondance de liquidités et au faible coût du capital, les taux de défaillance devraient remonter à des niveaux plus normaux, ce que nous considérons comme un catalyseur à même de créer de réelles opportunités idiosyncratiques. • Enfin, le portage élevé du portefeuille (environ 6,2%) et les valorisations attrayantes du crédit devraient atténuer la volatilité à court terme et contribuer à générer des performances à moyen et long terme.
Obligations | 96.8 % |
Actions | 2.4 % |
Liquidités, emplois de trésorerie et opérations sur dérivés | 0.8 % |
Credit Default Swap | -18.6 % |
Le Fonds a accès à l’ensemble de l’univers des marchés de crédit. Cela nous permet d’explorer le potentiel de nombreux instruments, liquides, à travers le monde, du plus au moins risqué, et ainsi, de trouver des opportunités dans différentes configurations de marché.
Environnement de marché
• Aux États-Unis, la croissance du PIB a été révisée à la baisse à -0,5% au premier trimestre, tandis que les indicateurs avancés ont donné des signaux contrastés : les indices PMI ont surpris positivement, mais la confiance des consommateurs et les revenus des ménages ont reculé, alors que l’inflation sous-jacente est ressortie plus élevée que prévu à +2,7%.• La Réserve fédérale a maintenu ses taux directeurs dans la fourchette de 4,25% à 4,50% tout en délivrant un message moins accommodant que prévu en abaissant ses perspectives de croissance et en relevant ses prévisions d’inflation. • Dans la zone euro, la Banque centrale européenne a abaissé son taux directeur comme prévu de -25 points de base (pb) à 2,0%. Si cela était largement anticipé, Christine Lagarde a néanmoins adopté un ton plus restrictif concernant les perspectives d’inflation. • Les tensions au Moyen-Orient ont d’abord fait bondir le prix du pétrole au-delà de 80 dollars/baril, avant de chuter de plus de 10% après l’annonce d’un cessez-le-feu, favorisant également un resserrement des marges de crédit de -18 pb de l’indice Itraxx Xover. • Les taux ont évolué de manière divergente en juin. Aux États-Unis, le taux à 10 ans s’est détendu de -17 pb, bénéficiant de statistiques économiques moins vigoureuses, tandis que son homologue allemand s’est apprécié de +11 pb.