Carmignac Portfolio Patrimoine Europe

Avril a débuté par l’annonce de droits de douane plus élevés qu’anticipé par les marchés de la part de D. Trump. Ce « jour de la libération », comme l’a qualifié le président américain, a ravivé les craintes d’une récession aux États-Unis et entraîné une crise de confiance parmi les investisseurs, qui ont déserté les actifs risqués ainsi que les actifs américains (le dollar et les bons du Trésor).

En réponse à la violence du mouvement baissier, Trump a suspendu la plupart des mesures pendant quatre-vingt-dix jours (sauf pour la Chine), permettant un rebond des marchés d’actions.

Les actions européennes et émergentes ont continué de surperformer leurs homologues américaines tandis que les taux ont connu une volatilité importante.

Aux États-Unis, la courbe des taux s’est pentifiée, le marché anticipant désormais quatre baisses de taux de la Réserve fédérale d’ici la fin de l’année.

Les spreads de crédit se sont également fortement élargis après l’annonce des droits de douane, mais ils ont ensuite retraité une grande partie de leur hausse grâce à l’amélioration des conditions de marché.

L’or est le grand gagnant du mois, atteignant des sommets, tandis que le pétrole chute fortement sous l’effet des anticipations de ralentissement économique.

Sur le plan macro-économique, l’incertitude liée aux barrières douanières commence à peser sur les indicateurs avancés aux États-Unis, notamment le sentiment des consommateurs, faisant craindre un environnement stagflationniste dans les mois à venir.

L’intérêt d’une gestion diversifiée et active a été particulièrement visible au cours du mois.

Tout d’abord, durant la première moitié, le Fonds a adopté une stratégie de préservation du capital et a su limiter la baisse des marchés d’actions, notamment grâce à nos stratégies optionnelles.

Nos options d’achat sur le VIX, nos options de vente sur les indices actions ainsi que nos CDS sur les marchés de crédit ont été les principaux contributeurs à la performance en début de mois.

Par la suite, notre prise de bénéfices optionnelle, accompagnée d’une augmentation de notre exposition aux actions, nous a permis de profiter du rebond, soutenu par une sélection de titres judicieuse et rentable.

Par ailleurs, notre exposition prudente à la sensibilité nous a permis de traverser positivement la volatilité sur les taux d’intérêt.

Enfin, notre exposition à l’or a une nouvelle fois été bénéfique, dans un contexte particulièrement favorable pour le métal jaune.

Si l’on ajoute à cela des niveaux de valorisation relativement attractifs ainsi qu’une situation outre-Atlantique pour le moins chaotique, l’environnement pour les actifs européens nous semble favorable.

Néanmoins, la récente surperformance et le rebond de fin avril nous amènent à demeurer prudents.

Nous sommes donc exposés aux actifs risqués, mais avons très récemment racheté quelques protections optionnelles pour amortir une éventuelle volatilité.

Nous conservons une exposition diversifiante à l’or et demeurons neutres sur la sensibilité, qui nous semble pleinement intégrer les baisses de taux des banques centrales.

Par ailleurs, nous avons également augmenté notre exposition aux obligations indexées à l’inflation, qui nous paraissent traitées à des prix attractifs ; le marché semble minimiser le risque inflationniste.