Carmignac Portfolio Tech Solutions: Lettera del Gestore sul primo trimestre 2026
Nel primo trimestre del 2026, Carmignac Portfolio Tech Solutions (F EUR Acc) ha registrato una performance del -2,16%, sovraperformando l'indice di riferimento, che ha registrato un calo del -3,24%.
Contesto di mercato
Il trimestre è stato indubbiamente volatile. Gennaio è stato caratterizzato dalla prosecuzione dell’euforia del 2025, in particolare nel settore tecnologico. A febbraio, tuttavia, la volatilità ha iniziato a crescere sotto la superficie: mentre gli indici principali apparivano relativamente stabili, si sono verificati ribassi in alcune aree del mercato, con dislocazioni guidate dal sentiment che hanno colpito i titoli percepiti come “perdenti dell’IA”, soprattutto nel software.
A marzo, gli investitori sono stati colti di sorpresa sia dall’entità sia dalla durata del conflitto in corso in Medio Oriente, innescando movimenti bruschi su un’ampia gamma di asset. Il conflitto ha perturbato alcune delle posizioni più affollate del mercato, riflettendo non solo un deterioramento fondamentale del sentiment di rischio, ma anche la chiusura forzata di posizioni a leva. I titoli sudcoreani e le società aurifere sono stati tra le principali vittime.
Da un punto di vista geografico, i mercati emergenti (EM) hanno sovraperformato i mercati statunitensi ed europei dall’inizio dell’anno. Tuttavia, sia gli EM sia l’Europa hanno perso slancio poiché le tensioni geopolitiche e le preoccupazioni sulla sicurezza energetica hanno pesato sulle prospettive regionali.
I tassi sono inoltre aumentati significativamente sia nei mercati statunitensi sia in quelli europei.
Nel complesso, il trimestre ha visto i mercati passare rapidamente da uno scenario “Goldilocks” a un regime molto più incerto, dominato dai rischi di stagflazione e dalla rinnovata importanza delle dinamiche macroeconomiche e geopolitiche.
Come si è comportato il fondo in questo contesto?
Il Fondo ha sovraperformato il suo indice di riferimento nel primo trimestre del 2026 grazie sia alla selezione dei titoli sia a una solida allocazione tra temi e settori. La nostra selezione di titoli nei Materiali Tecnologici taiwanesi, sudcoreani e giapponesi è stata il principale contributore nel trimestre, con titoli come All Ring, TSMC, Lotes, SK Hynix e Nitto Boseki che hanno registrato forti guadagni nel periodo grazie al potere di determinazione dei prezzi di componenti rari ad alte specifiche e a ricavi record.
Le nostre posizioni fuori benchmark ad alta convinzione, come All Ring citata in precedenza, hanno rappresentato ancora una volta un fattore determinante per l’alpha della strategia nel periodo; così come i titoli industriali detenuti sia nel segmento dei Materiali Tecnologici sia nel settore Industriale a supporto dell’elettrificazione e dello sviluppo dei data center, come Vertiv e Furukawa Electric.
I principali detrattori in termini assoluti si sono concentrati nel settore software e servizi, dove siamo attualmente sottopesati. I nostri titoli nel software applicativo e di sistema, come Atlassian, Salesforce, Microsoft e ServiceNow, sono stati penalizzati nel periodo a causa dei timori di disruption legata all’IA. Nel corso del trimestre abbiamo ridotto questa esposizione, poiché lo scetticismo verso il segmento potrebbe persistere finché i mercati non avranno maggiore visibilità sulla reale portata e tempistica di tali cambiamenti.
Prospettive
Guardando al futuro, è probabile che l’incertezza rimanga elevata, con una dispersione di mercato che resterà alta finché persisterà il conflitto in Medio Oriente. La variabile chiave sarà la sua durata: un conflitto prolungato aumenterebbe la probabilità di danni duraturi, accrescendo il rischio che le attuali perturbazioni evolvano in conseguenze economiche e di mercato più gravi e potenzialmente irreversibili. In questa fase, i mercati sembrano prezzare uno shock inflazionistico, ma non ancora uno shock significativo sulla crescita.
In questo contesto, eventuali forti dislocazioni — siano esse innescate da sviluppi geopolitici o da bruschi cambiamenti del sentiment di mercato — saranno probabilmente considerate opportunità per costruire posizioni a valutazioni interessanti. In molti casi, tali episodi sono guidati più da incertezza di breve periodo che da un deterioramento materiale dei fondamentali sottostanti.
Nel settore tecnologico, la recente correzione è stata significativa. I titoli tecnologici sono scesi bruscamente, cancellando gran parte del premio di valutazione del Nasdaq 100 rispetto al mercato più ampio, poiché gli investitori hanno messo in discussione i rendimenti che saranno effettivamente generati dagli investimenti in conto capitale legati all’IA. Sebbene questa correzione abbia creato opportunità, il settore non si muove più come un blocco unico, rendendo la selezione dei titoli più importante rispetto a un’esposizione generalizzata.
All’interno della tecnologia, i semiconduttori restano la nostra maggiore esposizione, poiché la domanda e il potere di determinazione dei prezzi continuano a fornire supporto. Detto ciò, le valutazioni riflettono già gran parte di questa forza, il che richiede un approccio più selettivo. Abbiamo aggiunto alcuni operatori giapponesi a monte per diversificare la nostra esposizione ai semiconduttori (Nitto Boseki, Ibiden, Disco).
Tra gli hyperscaler, l’incertezza sul ritorno degli investimenti in IA continua ad alimentare la volatilità. In questo contesto, abbiamo ridotto la nostra esposizione a Microsoft a favore di Alphabet e Amazon. Riteniamo che Alphabet sia relativamente meglio posizionata nell’attuale contesto, mentre Amazon dovrebbe beneficiare di un’accelerazione della crescita man mano che gli investimenti in conto capitale si allineano progressivamente alla domanda.
Nel software, lo scetticismo verso il segmento potrebbe persistere finché il mercato non avrà maggiore visibilità sulla portata e sulla tempistica di eventuali disruption legate all’IA. In questo contesto, manteniamo un’esposizione selettiva agli operatori più resilienti, supportati da valutazioni storicamente interessanti, come Salesforce.
All’interno della nostra esposizione a titoli al di fuori della tecnologia, abbiamo aumentato le posizioni nei titoli legati alle Tecnologie per la transizione energetica sotto il tema dell’elettrificazione. Abbiamo sfruttato la correzione di marzo per ricostruire la nostra posizione in Schneider Electric approfittando della debolezza del titolo.
1MSCI AC World Information Technology 10/40 Capped NR index.
2Azionari Settore tecnologia.
3Fondo lanciato il 21/06/2024.
Carmignac Portfolio Tech Solutions
Carmignac Portfolio Tech Solutions F EUR ACC
- Periodo minimo di investimento consigliato
- 5 anni
- Livello di rischio*
- 5/7
- Classificazione SFDR**
- Articolo 9
*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Regolamento SFDR (Regolamento relativo all’informativa sulla sostenibilità nel settore dei servizi finanziari) 2019/2088. La classificazione SFDR dei Fondi può evolvere nel tempo.
Principali rischi del Fondo
Costi
- Costi di ingresso
- Non addebitiamo una commissione di ingresso.
- Costi di uscita
- Non addebitiamo una commissione di uscita per questo prodotto.
- Commissioni di gestione e altri costi amministrativi o di esercizio
- 1.15% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima basata sui costi effettivi dell'ultimo anno.
- Commissioni di performance
- 20.00% quando la classe di azioni supera l'Indicatore di riferimento durante il periodo di performance. Sarà pagabile anche nel caso in cui la classe di azioni abbia sovraperformato l'indice di riferimento ma abbia avuto una performance negativa. La sottoperformance viene recuperata per 5 anni. L'importo effettivo varierà a seconda del rendimento del tuo investimento. La stima dei costi aggregati di cui sopra include la media degli ultimi 5 anni o dalla creazione del prodotto se inferiore a 5 anni.
- Costi di transazione
- 0.35% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima dei costi sostenuti per l'acquisto e la vendita degli investimenti sottostanti per il prodotto. L'importo effettivo varierà a seconda dell'importo che viene acquistato e venduto.
Performance
| Carmignac Portfolio Tech Solutions | 6.5 | 29.4 | -2.2 |
| Indice di riferimento | 7.5 | 14.8 | -3.2 |
| Carmignac Portfolio Tech Solutions | + 49.3 % | - | + 18.3 % |
| Indice di riferimento | + 29.0 % | - | + 10.5 % |
Fonte: Carmignac al 31 mar 2026.
Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore). L'investimento nel Fondo potrebbe comportare un rischio di perdita di capitale.
Indice di riferimento: MSCI AC World Information Technology 10/40 Capped NR index
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Carmignac Private Evergreen si riferisce al comparto Private Evergreen della SICAV Carmignac S.A. SICAV - PART II UCI, registrata presso l'RCS del Lussemburgo con il numero B285278.