Gentile Signora, Egregio Signore,
A gennaio vi avevo espresso il mio ottimismo riguardo alle nostre prospettive di investimento a lungo termine. All'improvviso, che battuta d'arresto! La crisi iraniana ha improvvisamente offuscato lo scenario. I prezzi del petrolio sono quasi raddoppiati e lo Stretto di Hormuz è in gran parte bloccato. I rischi di escalation stanno aumentando, sia per quanto riguarda l'instabilità in Medio Oriente sia per quanto riguarda il rallentamento dell'economia globale.
Eppure, nonostante la narrativa catastrofica alimentata dai media, i mercati azionari e obbligazionari hanno mantenuto la calma. Si tratta di compiacenza o la crisi è meno destabilizzante di quanto suggeriscano i titoli dei giornali?
Da parte nostra, riteniamo indispensabile mantenere un ottimismo moderato, soprattutto per i seguenti motivi:
- Durante il suo secondo mandato, Donald Trump ha dimostrato una propensione ai ripensamenti dell'ultimo minuto. Che si tratti di dazi, dell'intervento in Venezuela o, ora, dell'Iran, sembra avere grandi difficoltà a portare a termine le sue iniziative. Ma è davvero così deplorevole? In realtà, si comporta come un uomo d'affari che intuisce istintivamente fino a che punto può spingersi con il suo bluff. Il problema di questo conflitto è che i leader iraniani non sono ricettivi alle dichiarazioni di un giocatore di poker di lunga data. È innegabile che ciò complichi l'avvio di negoziati volti a risolvere la crisi. Ma alla fine, in un futuro non troppo lontano, dovrebbe prevalere il buon senso, visto l'alto costo che il protrarsi di questo conflitto comporta per tutte le parti coinvolte.
- La minaccia principale alla resilienza dei mercati non è necessariamente quella più discussa. A nostro avviso, un cambiamento radicale nelle aspettative sui tassi delle banche centrali potrebbe rappresentare un rischio significativo per l'attività economica complessiva e le valutazioni di mercato. Solo tre mesi fa, si prevedeva che la Fed avrebbe effettuato tre tagli dei tassi quest'anno. Oggi non se ne prevede alcuno. Per quanto riguarda la BCE, le aspettative sono passate da una stabilità o addirittura da un leggero calo dei tassi ufficiali a tre rialzi. Questo cambiamento nelle aspettative è giustificato? Certamente, il notevole aumento dei prezzi del petrolio e del gas sta riaccendendo le pressioni inflazionistiche. La situazione potrebbe effettivamente diventare preoccupante se il conflitto dovesse protrarsi e generare i cosiddetti effetti di «secondo livello». Ma ciò trascura il fatto che un raddoppio duraturo dei prezzi dell'energia comporterebbe inevitabilmente un marcato rallentamento della crescita, attraverso il duplice impatto sul reddito disponibile dei consumatori e sui margini delle imprese. Di conseguenza, è lecito aspettarsi che i seguaci di Trichet vengano messi da parte.
Come investitori, non dobbiamo mai dimenticare che il disordine non distrugge il valore nel lungo periodo, ma lo ridistribuisce. Alcuni asset diventano più rischiosi, altri diventano indispensabili. È chiaramente il caso del rafforzamento delle prospettive dell'energia verde e della necessità, sia per l'Europa che per i Paesi del Golfo, di potenziare le proprie capacità di difesa – un imperativo che si estende anche ai beni legati alla nostra catena di approvvigionamento alimentare e alle nostre basi industriali. Si tratta di temi promettenti che guideranno la costruzione dei nostri portafogli nei prossimi mesi, affiancandosi alle nostre posizioni principali in quelle società tecnologiche che contribuiscono alla forte e ancora sottovalutata ascesa dell’intelligenza aumentata.
In qualità di gestori, continueremo, ora più che mai, a concentrarci non sull’evitare il caos, ma piuttosto sull’individuare le opportunità.
Cordiali saluti,