Il settore delle M&A ha ritrovato vigore. Gli investitori attivisti si sono riaffacciati all’orizzonte e i principali catalizzatori sono di ritorno: un allineamento di condizioni favorevoli che predispone a una seconda metà dell'anno decisamente più vivace e un'accelerazione significativa del flusso di operazioni.
Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus ha generato una performance del 10,94% dalla costituzione1, pari a una performance annualizzata del 4,62% con una volatilità del 2%. Il beta azionario di 0,03 del Fondo evidenzia una sensibilità ridotta ai movimenti del mercato, confermandone il ruolo di strategia solida e decorrelata in un portafoglio diversificato.
Il ritorno degli acquirenti
Anche se la ripresa dell’attività di M&A era già iniziata nel 2024, la volatilità geopolitica post-elettorale si è rivelata più intensa del previsto, mettendo a dura prova la fiducia delle imprese e rallentando i deal societari. Tuttavia, il 2025 ha saputo affrontare queste difficoltà con resilienza: i volumi da inizio anno sono solidi, soprattutto in Europa e in Asia, inoltre gran parte dell’attività si è concentrata negli ultimi mesi, gettando le basi per un secondo semestre dinamico e potenzialmente remunerativo.
Le M&A sono state al centro dell’attenzione in questi mesi: si è parlato molto delle operazioni nel settore ferroviario con il progetto di acquisizione di Norfolk Southern da parte di Union Pacific per un valore 85 mld di dollari con un mix di cash e azioni; Baker Hughes sta per acquisire Chart Industries con un deal all-cash da 13,6 mld di dollari, circa il 30% in più rispetto alla precedente proposta di Flowserve; nel settore cybersecurity, Palo Alto Networks ha annunciato una rara transazione public-to-public su CyberArk per oltre 20 mld di dollari.
Il mese di luglio in particolare ha registrato un'impennata dell'attività di M&A pubbliche, con 11 operazioni annunciate superiori al miliardo di dollari, per un volume totale di operazioni di circa $165 mld, il livello mensile più alto degli ultimi anni. A queste si aggiunge il ritorno delle M&A pubbliche di vaste dimensioni con 4 operazioni da 10 miliardi di dollari o superiori durante il mese.
Anche agosto è stato un mese effervescente per l’attività di M&A: l'offerta da $18 mld di Keurig Dr Pepper sul colosso olandese JDE Peet segna non solo la nascita di un nuovo gigante del caffè, ma anche il proseguimento della dinamica delle M&A cross-border.
Il ritorno dei mega-deal e l'ampiezza del settore offrono opportunità interessanti agli investitori in merger arbitrage. Le prospettive di rendimenti interessanti sono inoltre rafforzate dall’incoraggiante ritorno degli "spiriti animali" del mercato.
IL 2025 VEDE UN AUMENTO DELLE OFFERTE CONCORRENZIALI
La dinamica competitiva nel mercato delle M&A si è intensificata: i dati mostrano un forte aumento delle “battaglie” sulle offerte, mentre gli acquirenti strategici e in particolare gli sponsor di private equity affermano il proprio potere di determinazione dei prezzi con accordi più soft e condizioni più favorevoli. Storicamente, contesti altamente concorrenziali hanno dato vita a strategie di merger arbitrage con un alfa record. Il contesto attuale è quindi particolarmente interessante.
Per un portafoglio di merger arbitrage, le operazioni non concluse sono le più “dolorose”, quindi il forte calo delle operazioni non portate a termine quest'anno è un fattore favorevole. Il miglioramento è dovuto a una serie di cambiamenti: la propensione della nuova amministrazione statunitense a favorire le soluzioni negoziate anziché il blocco definitivo dell’operazione offre agli investitori una maggiore visibilità normativa; inoltre, le minori pressioni sui dazi, il rallentamento dell'inflazione e il calo dei tassi di riferimento hanno eliminato gran parte dell'incertezza macroeconomica che in precedenza aveva pesato sull’esito delle transazioni.
È importante sottolineare che il team di gestione vanta un comprovato e coerente track record ventennale, costruito su un solido processo di investimento qualitativo e quantitativo, che ha permesso al Fondo di ridurre del 50% il tasso di insuccesso del mercato. Tutti questi fattori hanno ridotto considerevolmente il rischio di fallimento delle operazioni e migliorato il profilo di rendimento della strategia.
MENO DEAL STRATEGICI FALLITI NEL 2025 NEGLI USA
Più opportunità all'orizzonte
La volatilità e le dislocazioni azionarie aprono a nuove opportunità. In un contesto così dinamico per il settore delle M&A, la disponibilità di capitali da parte degli sponsor, unita all'aumento dell'attivismo e ai divari geografici delle valutazioni, dovrebbe catalizzare l'attività di M&A e favorire le operazioni cross-border.
Inoltre una migliore remunerazione degli spread, un rischio di fallimento dei deal significativamente inferiore, la maggiore visibilità normativa e il calo dei tassi di interesse sono tutti fattori positivi per gli investitori in merger arbitrage e che migliorano il profilo di rendimento risk-adjusted della strategia.
Secondo Goldman Sachs, a inizio agosto 2025 gli spread annualizzati di merger arbitrage negli Stati Uniti avevano una mediana2 del 7,7%, tenendo conto esclusivamente delle operazioni annunciate. Dopo una breve fase di allargamento ad aprile, nel periodo di tensione legato agli annunci sui dazi, gli spread si sono normalizzati, tornando a livelli sostanzialmente in linea con le medie storiche. Questa normalizzazione, unita alla dinamica fortemente positiva del settore, offre prospettive costruttive per le strategie di merger arbitrage.
Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus (CMAP) (quota I EUR) registra una performance positiva del +3,71% da inizio anno3. Investire in operazioni annunciate ufficialmente ci consente di affrontare il mercato ricercando rendimenti non correlati ai movimenti di mercato. Grazie a un portafoglio diversificato, il Fondo ha registrato un drawdown massimo di appena il -1,35%, completamente recuperato in 16 giorni, a riprova della sua capacità di generare rendimenti decorrelati nei periodi di maggiore volatilità.
La strategia in breve
| STRATEGIA | Operazioni annunciate ufficialmente + Proposte non vincolanti + Post offerta |
| UNIVERSO DI INVESTIMENTO | Operazioni di fusione e acquisizione nei paesi sviluppati |
| DIVERSIFICAZIONE DEL PORTAFOGLIO | Da 40 a 60 posizioni |
| ESPOSIZIONE LUNGA (IN % DEL NAV) | Da 0% a 250% |
| ESPOSIZIONE CORTA (IN % DEL NAV) | Da 0% a -250% |
| ESPOSIZIONE LORDO (IN % DEL NAV) | Da 0% a 500% |
| ESPOSIZIONE NETTA (IN % DEL NAV) | Da 0% a 250% |
| MAX DRAWDOWNS PER POSIZIONE | Tutte le operazioni: 250 punti base |
| PROFILO DI RISCHIO/RENDIMENTO | Volatilità del 2-4%; Rendimento target – Ester + 400 pb |
| LIQUIDITÀ | Giornaliera |
| INTEGRAZIONE ESG | SFDR Art. 8 |
| STRUTTURA GIURIDICA | UCITS con sede in Lussemburgo |
| AUM | 222 milioni di euro |
1Dati al 31/07/2025. Il Fondo è stato costituito il 14/04/2023.
2Mediana: metà delle operazioni scambiate con un differenzaile più ristretto e metà con uno più ampio.
3Carmignac. Dati al 31/07/2025.
Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus
Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus I EUR Acc
- Periodo minimo di investimento consigliato
- 3 anni
- Livello di rischio*
- 2/7
- Classificazione SFDR**
- Articolo 8
*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Il Regolamento SFDR (Regolamento sull’informativa di sostenibilità dei mercati finanziari) 2019/2088 è un regolamento europeo che impone agli asset manager di classificare i propri fondi in tre categorie: Articolo 8: fondi che promuovono le caratteristiche ambientali e sociali, Articolo 9 che perseguono l'investimento sostenibile con obiettivi misurabili o Articolo 6 che non hanno necessariamente un obiettivo di sostenibilità. Per ulteriori informazioni consultare: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=it. Per le informazioni relative alla sostenibilità ai sensi del Regolamento SFDR si prega di prendere visione del prospetto del oppure fondi delle pagine del sito web di Carmignac dedicate alla sostenibilità fondo https://www.carmignac.it/it_IT/i-nostri-fondi).
Principali rischi del Fondo
Costi
- Costi di ingresso
- Non addebitiamo una commissione di ingresso.
- Costi di uscita
- Non addebitiamo una commissione di uscita per questo prodotto.
- Commissioni di gestione e altri costi amministrativi o di esercizio
- 1.11% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima basata sui costi effettivi dell'ultimo anno.
- Commissioni di performance
- 20.00% max. della sovraperformance in caso di performance positiva e valore patrimoniale netto per azione superiore all'High-Water Mark. L'importo effettivo varierà a seconda dell'andamento dell'investimento. La stima dei costi aggregati di cui sopra comprende la media degli ultimi 5 anni, o dalla creazione del prodotto se questo ha meno di 5 anni.
- Costi di transazione
- 0.45% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima dei costi sostenuti per l'acquisto e la vendita degli investimenti sottostanti per il prodotto. L'importo effettivo varierà a seconda dell'importo che viene acquistato e venduto.
Performance
| Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus | 3.2 | 3.7 | 3.7 |
| Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus | + 5.2 % | - | + 4.6 % |
Fonte: Carmignac al 31 lug 2025.
Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore)
Indice di riferimento: -
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Carmignac Absolute Return Europe: Letter from the Fund Managers
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Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore). Il rendimento può aumentare o diminuire a causa di oscillazioni valutarie per le quote senza copertura valutaria.
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