A. Verenigde Staten
Economische vooruitzichten: Fiscale stimuleringsmaatregelen om de groei te ondersteunen, met het risico dat de inflatie weer oplaait en de rente op langlopende obligaties stijgt
Groei: Een veerkrachtige economie, met het 'risico' van een nieuwe versnelling
- Economische cyclus verlengd door versoepeling van het monetaire beleid door de FED, fiscale stimuleringsmaatregelen uit de Big Beautiful Bill en afnemende onzekerheid over het beleid.
- Voorafgaand aan de tussentijdse verkiezingen in november kunnen aanvullende maatregelen volgen, waaronder directe overdrachten, verhoogde druk op de FED en deregulering van het bankwezen.
Inflatie: Voor het vijfde jaar op rij boven de doelstelling, met opwaartse risico's
- Afkoeling van de arbeidsmarkt gecompenseerd door tragere immigratie, waardoor de loondruk blijft bestaan.
- Tariefdoorberekening draagt steeds meer bij aan prijsdruk.
- Soepele financiële omstandigheden en verwachte fiscale stimuleringsmaatregelen in 2026 zorgen voor een verdere inflatoire impuls.
Vastrentende strategie: Korte rente/ Lange inflatie
- Het korte einde van de curve vermijden: De markten prijzen een eindrente van 3% in 2026 in, wat waarschijnlijk overdreven is gezien de groeivooruitzichten en inflatievooruitzichten.
- Risico's voor de langetermijnrente: groot aanbod om grote tekorten te financieren in een niet-recessieomgeving, aanhoudende inflatiedruk en toenemende bezorgdheid over de geloofwaardigheid van het Amerikaanse beleid, wat een aanhoudende termijnpremie impliceert.
- Inflatiegerelateerde obligaties in trek: De reële rente blijft hoog in verhouding tot de schuldenlast, terwijl de door de markt geïmpliceerde inflatie te laag lijkt gezien de onderliggende structurele krachten.
Aandelenstrategie: Neutrale Amerikaanse Aandelen
- Ondersteunende maar minder vergevingsgezinde achtergrond: De groei blijft veerkrachtig, ondersteund door fiscale stimuleringsmaatregelen, soepele financiële voorwaarden en investeringen in AI. Toch zijn de waarderingen het afgelopen jaar sterk gestegen , waardoor de veiligheidsmarge is afgenomen.
- De AI-investeringscyclus wordt nog steeds ondersteund door sterke balansen en winstgevendheid, terwijl de acceptatie snel toeneemt.
- Positionering: Actieve dimensionering van tech-hyperscalers, tegendraadse keuzes onder vermeende AI-verliezers (software, financiële diensten/infrastructuur) en gerichte blootstelling aan achterblijvers in de gezondheidszorg en basisproducten.
Valuta-Strategie: Kortetermijn positief/langetermijn negatief dollar
- Onbetaalde fiscale vrijgevigheid, afnemende geloofwaardigheid van de FED en hedgingstromen dragen allemaal bij aan de aanhoudende neerwaartse druk op de dollar. Op korte termijn zou een beter macro-economisch momentum in de VS echter de Amerikaanse dollar kunnen ondersteunen.
B. Europa
Economische vooruitzichten: Groei ondersteund door fiscaal beleid en uitgaven voor nationale soevereiniteit
- Fiscaal activisme als belangrijkste steunpilaar: De EU-fondsen van NextGeneration zullen naar de periferie blijven vloeien, Frankrijk heeft de begrotingsconsolidatie uitgesteld en het historische Merz-plan van Duitsland wint aan kracht.
- Structurele hervormingen nog steeds onzeker: Er moet nog vooruitgang worden geboekt op het gebied van diepere financiële integratie, efficiëntie van de interne markt, gezamenlijke productie en aanbestedingen (met name op het gebied van defensie) en investeringen in infrastructuur.
- De desinflatie verliest aan kracht: Ondanks deflatoire druk vanuit China zouden de zwakke productiviteit en veerkracht van de arbeidsmarkt de desinflatie moeten vertragen. Hoewel de inflatie naar verwachting onder de doelstelling zal blijven terwijl de beleidsrente op 2 % ligt, kan het beleid van de ECB gemakkelijk worden ingezet om de euro te verzwakken en het concurrentievermogen te herstellen.
Obligatiestrategieën: Voorzichtigheid bij tarieven, selectief bij kredieten
- Risico's voor de langetermijnrente: Een ECB die afwachtend blijft, verankert de korte termijn, maar een groter aanbod, aanhoudende tekorten en versnellende groei zetten de lange termijn onder druk .
- De spreads op staatsobligaties zijn te krap: De begrotingsafwijkingen zijn nog niet volledig ingecalculeerd en zouden moeten leiden tot grotere spreads, met name voor Frankrijk.
- De reële rente blijft aantrekkelijk: Dicht bij het hoogste niveau in 15 jaar, terwijl de door de markt geïmpliceerde inflatieverwachtingen laag blijven, waardoor de reële rendementen aantrekkelijk blijven.
- Selectieve kredietpositionering voor defensieve carry: De spreads zijn krap, maar de spreiding blijft groot, wat alfamogelijkheden biedt om te profiteren van een robuuste risicogecorrigeerde carry.
Aandelenstrategie: Tijd voor alfa, niet voor bèta
- Lichtere tarieven, ongunstige wisselkoersen en Duitse stimuleringsmaatregelen ondersteunen Europa, terwijl ze tegelijkertijd diversificatie bieden in AI-gedreven markten, met ondersteunende waarderingen.
- Kwaliteitsaandelen worden ten opzichte van de rest van de markt tegen bijna historische dieptepunten verhandeld na de rotatie naar waardeaandelen en binnenlandse namen, terwijl de grondbeginselen (met name in de gezondheidszorg, technologie en merkartikelen) veelbelovend blijven of voor sommige emittenten zelfs zijn versterkt.
- Blootstelling gericht op industriën die profiteren van langetermijnthema's/sterke punten: Elektrificatie/Reïndustrialisatie/Lucht- en ruimtevaart
C. Opkomende markten
Economische vooruitzichten: De opkomst van een multipolaire wereld zal voordelen opleveren
- China: Het beleid blijft gericht op de verspreiding van technologie en AI in de productiesector. Zonder nieuwe maatregelen tegen de woningnood en jeugdwerkloosheid zullen extra fiscale stimuleringsmaatregelen nodig zijn om de groei rond de 4% te stabiliseren.
- India: Het macro-economische momentum zou sterk moeten blijven onder Modi's bedrijfsvriendelijke agenda, met een robuuste bbp-groei en een beperkte inflatie. Neerwaartse risico's vloeien voort uit invoerheffingen, die druk kunnen uitoefenen op de valuta en een marginale negatieve invloed kunnen hebben op de groei.
- Latijns-Amerika: Mexico zou moeten blijven profiteren van de nearshoring en stabiele politieke banden met de VS. In Brazilië ondersteunen aantrekkelijke waarderingen en dalende rentevooruitzichten, ondanks de nog steeds hoge reële rente en politieke onzekerheid in de aanloop naar de verkiezingen van 2026, een constructief vooruitzicht op middellange termijn, ondersteund door een stijgende olieproductie, een sterke landbouwsector en mogelijke politieke veranderingen.
Obligatiestrategieën: Carry en lokale schuld
- We blijven selectief en geven de voorkeur aan lokale schuld in landen met aantrekkelijke reële rendementen, zoals Brazilië, Mexico en delen van Oost-Europa.
- We behouden ook een gediversifieerde blootstelling aan EM-schuld in harde valuta, met name in speciale situaties, die zouden moeten profiteren van aantrekkelijke rendementen en specifieke omstandigheden.
Aandelenstrategie: Focus op winstgroei en innovatie
- De gunstige omstandigheden blijven gunstig: een zwakkere USD, renteverlagingen, verbeterd bestuur en industriebeleid, duidelijkere handelsdynamiek, veerkrachtige winsten en aantrekkelijke waarderingen ten opzichte van hun tegenhangers in ontwikkelde markten (~40% P/E-korting ten opzichte van de VS en 32% ten opzichte van ontwikkelde markten). Na een sterk herstel in 2025 zullen selectiviteit en discipline in 2026 van cruciaal belang zijn.
- Azië blijft de kern van onze blootstelling, met een focus op de AI-waardeketen, met name via posities met een sterke overtuiging in SK Hynix en TSMC, belangrijke aanjagers van de wereldwijde uitbouw van AI.
- Brazilië en Mexico bieden diversificatie via onderbenutte, snelgroeiende segmenten (bankwezen, gezondheidszorg en e-commerce) en aandelen met hoge dividenden (financiën en nutsbedrijven).
- De ondermaatse prestaties van India in 2025 creëren aantrekkelijkere instapmogelijkheden in hoogwaardige binnenlandse franchises in het bankwezen, de verzekeringssector en in vastgoed, tegen redelijke waarderingen.
Belangrijke wettelijke informatie
Reclame. Raadpleeg het document essentiële beleggersinformatie /prospectus voordat u een beleggingsbeslissing neemt. Dit document is enkel bestemd voor professionele klanten en is niet gevalideerd door het FSMA.
Dit document is gepubliceerd door Carmignac Gestion S.A., een door de Franse toezichthouder Autorité des Marchés Financiers (AMF) erkende vermogensbeheerder, en zijn Luxemburgse dochteronderneming, Carmignac Gestion Luxembourg, S.A., een door de Luxemburgse toezichthouder Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) krachtens artikel 15 van de Luxemburgse wet van 17 december 2010 erkende beheermaatschappij van beleggingsfondsen. "Carmignac" is een gedeponeerd merk. "Investing in your Interest" is een aan het merk Carmignac verbonden slogan.
Dit document vormt geen advies met het oog op een belegging in of arbitrage van effecten of enig ander beheer- of beleggingsproduct of enige andere beheer- of beleggingsdienst. De in dit document opgenomen informatie en meningen houden geen rekening met de specifieke individuele omstandigheden van de belegger en mogen in geen geval worden beschouwd als juridisch, fiscaal of beleggingsadvies. De informatie in dit document kan onvolledig zijn en kan ook zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Dit document mag noch geheel noch gedeeltelijk worden gereproduceerd zonder voorafgaande toestemming.
In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst. De resultaten zijn netto na aftrek van kosten (inclusief mogelijke in rekening gebrachte instapkosten door de distributeur) . Nettorendementen worden berekend na aftrek van de van toepassing zijnde kosten en belastingen voor een gemiddelde retailclient die een fysiek Belgisch ingezetene is.
Als gevolg van wisselkoersschommelingen kan het rendement van aandelenklassen waarvan het wisselkoersrisico niet is afgedekt, stijgen of dalen.
Verwijzingen naar bepaalde waarden of financiële instrumenten zijn voorbeelden van beleggingen die in de portefeuilles van de fondsen van Carmignac aanwezig zijn of waren. Deze verwijzingen hebben niet tot doel om directe beleggingen in die instrumenten aan te moedigen en zijn geen beleggingsadvies. De Beheermaatschappij is niet onderworpen aan het verbod op het uitvoeren van transacties met deze instrumenten voorafgaand aan de verspreidingsdatum van de informatie. De portefeuilles van de fondsen van Carmignac kunnen op ieder moment worden gewijzigd.
De verwijzing naar een positionering of prijs, is geen garantie voor de resultaten in de toekomst van de UCIS of de manager.
Risicocategorie van het KID (Essentiële Informatiedocument) indicator. Risicocategorie 1 betekent niet dat een belegging risicoloos is. Deze indicator kan in de loop van de tijd veranderen.
De aanbevolen beleggingshorizon is een minimale horizon en geen aanbeveling om uw beleggingen aan het einde van deze periode te verkopen.
Morningstar Rating™ : © Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden. De informatie in dit document is eigendom van Morningstar en/of zijn informatie leveranciers, mag niet gekopieerd of verspreid worden en wordt niet gegarandeerd als zijnde exact, volledig of geschikt op dit moment. Morningstar noch zijn informatieleveranciers zijn verantwoordelijk voor eventuele schade of verliezen als gevolg van het gebruik van deze informatie.
Bij de beslissing om in het gepromote fonds te beleggen moet rekening worden gehouden met alle kenmerken of doelstellingen ervan zoals beschreven in het prospectus. De risico’s, beheerkosten en lopende kosten worden beschreven in de KID (Essentiële Informatiedocument). De prospectussen, de documenten met essentiële beleggersinformatie en de meest recente (half)jaarverslagen zijn kosteloos verkrijgbaar in het Nederlands en het Frans bij de beheermaatschappij, per telefoon op het nummer +352 46 70 60 1, op de website www.carmignac.com/nl-be of bij Caceis Belgium S.A., de vennootschap die de financiële dienstverlening in België verzorgt, op het adres Havenlaan 86c b320, B-1000 Brussel. De essentiële beleggersinformatie moet vóór elke inschrijving worden verstrekt aan de belegger, welke door de belegger vóór elke inschrijving gelezen moet worden. Dit fonds mag direct noch indirect aangeboden of verkocht worden ten gunste of voor rekening van een 'U.S. person', zoals gedefinieerd in de Amerikaanse 'Regulation S' en de FATCA. De netto-inventariswaarde zijn beschikbaar op de website www.fundinfo.com. Elke klacht kan worden gestuurd naar complaints@carmignac.com of naar CARMIGNAC GESTION – Compliance and Internal Controls – 24 place Vendôme Paris France of op de website www.ombudsfin.be.
Indien u inschrijft op een GBF (gemeenschappelijk beleggingsfonds) naar Frans recht, moet u uw deel van de door het fonds ontvangen dividenden (en, in voorkomend geval, interesten) elk jaar op uw belastingaangifte vermelden. U kunt een gedetailleerde berekening maken op www.carmignac.com/nl-be. Deze rekenmodule is geen belastingadvies, maar uitsluitend een hulpmiddel voor de berekening. Dit ontslaat u niet van de zorgvuldigheid en de controles waartoe u als belastingplichtige gehouden bent. De getoonde resultaten zijn gebaseerd op door u verstrekte gegevens. Carmignac kan in geen geval aansprakelijk worden gesteld voor fouten of nalatigheden uwerzijds.
Wanneer beleggers inschrijven op een fonds dat onder de spaarrichtlijn valt, moeten zij overeenkomstig artikel 19bis van CIR92 bij de inkoop van hun aandelen een roerende voorheffing van 30% betalen op de inkomsten die in de vorm van rente, meerwaarden of minderwaarden voortvloeien uit de opbrengst van in schuldbewijzen belegde activa. De uitkeringen zijn onderworpen aan de roerende voorheffing van 30% zonder inkomen onderscheid.
Carmignac Portfolio verwijst naar de subfondsen van Carmignac Portfolio SICAV, een beleggingsmaatschappij naar Luxemburgs recht die voldoet aan de ICBE-richtlijn. De Fondsen zijn beleggingsfondsen in contractuele vorm (FCP) conform de UCITS-richtlijn of AFIM-richtlijn onder Frans recht.
De beheermaatschappij kan de verkoop in uw land op elk moment stopzetten. Beleggers kunnen via de volgende link toegang krijgen tot een samenvatting van hun rechten in het Frans, of het Nederlands in deel 5 zonder de titel Samenvatting van de beleggersrechten.
Voor Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA heeft als Beheermaatschappij van de Carmignac Portefeuille het beleggingsbeheer van dit Compartiment met ingang van 2 mei 2024 gedelegeerd aan White Creek Capital LLP (Geregistreerd in Engeland en Wales onder nummer OCC447169). White Creek Capital LLP is toegelaten en staat onder toezicht van de Financial Conduct Authority met FRN : 998349.
Carmignac Private Evergreen verwijst naar het compartiment Private Evergreen van de SICAV Carmignac S.A. SICAV - PART II UCI geregistreerd bij het RCS van Luxemburg onder het nummer B285278.