Achter de deals: Onze private equity experts beantwoorden uw vragen

Een jaar na de lancering van Carmignac Private Evergreen geven onze private-equitydeskundigen antwoord op de meest gestelde vragen van beleggers die deze aantrekkelijke beleggingscategorie aan hun portfolio willen toevoegen.

Thomas Moyse: Illiquiditeit is een intrinsiek kenmerk van private equity (PE). Het wordt vaak gezien als de prijs die je betaalt om toegang te krijgen tot hogere rendementen. Voor veel beleggers is liquiditeit (of het inherente gebrek daaraan) de belangrijkste reden om niet in PE te investeren - nog een reden waarom deze beleggingscategorie als risicovol wordt beschouwd ondanks de veerkrachtige rendementen.

Dit verklaart waarom de eerste collectieve PE-structuren ook closed-end en illiquide waren, bekend als drawdown fondsen. Vanuit het oogpunt van investeerders betekent dit dat kapitaal jarenlang vastligt, wat het vermogen om te reageren op financiële behoeften of kansen vermindert.

Er zijn echter ook verschillende voordelen aan deze illiquiditeit, die vooral duidelijk zijn in de huidige marktomgeving die wordt gekenmerkt door hoge volatiliteit: waarderingen in PE worden meestal voornamelijk gedreven door de fundamentals van bedrijven, waardoor ze kunnen groeien en rijpen terwijl PE-managers strategische verbeteringen en operationele efficiëntie implementeren die hun waarde verhogen.

De intrinsieke illiquiditeit van de onderliggende activa maakt het bereiken van volledige liquiditeit vaak moeilijk, zo niet onmogelijk. Innovatie binnen het PE-ecosysteem heeft echter geleid tot de opkomst van een nieuwe structuur: evergreenfondsen. Deze fondsen bieden een interessante oplossing voor investeerders die toegang willen houden tot hun kapitaal en meer flexibiliteit willen, zonder afbreuk te doen aan het potentiële rendement van hun investeringen.

Megan Noelle Chew: Bij Carmignac richten we ons bij het opbouwen van een gediversifieerde portefeuille van particuliere bedrijven onder meer op secundaire transacties, met name via secundaire transacties met een belang van Limited Partners (LP's). Dit stelt ons in staat om diversificatie te bereiken over verschillende dimensies, zoals het type onderliggende General Partners (GP's), het aantal onderliggende bedrijven, hun investeringsjaar, geografische en sectorale blootstelling.

Naast de onderliggende diversificatie streven we er ook naar om een fonds op te bouwen dat evenwichtig verdeeld is over zowel jongere als rijpere portfolio's. Dit biedt de mogelijkheid om vroegtijdige uitkeringen te doen uit rijpe portfolio's, maar ook het grotere opwaarts potentieel dat inherent is aan jongere portfolio's, gezien de langere periode van waardecreatie. Dit biedt zowel de mogelijkheid van vroege uitkeringen uit rijpe portfolio's als het grotere opwaarts potentieel dat inherent is aan jongere portfolio's, gezien de langere periode voor waardecreatie. Diversificatie in de portefeuillestructuur en de kenmerken van secundaire transacties, zoals uitgestelde betalingen, hefboomwerking en kortingen, zijn ook van groot belang om ervoor te zorgen dat portfolio's verschillende potentiële waardecreatiedrivers en risico-rendementprofielen hebben.

In termen van concrete maatstaven zorgen diversificatiedoelstellingen ervoor dat geen enkel onderliggend bedrijf meer dan een bepaald % van de NAV vertegenwoordigt. Dit omvat onze blootstelling via onze directe co-investeringsportefeuille, waarmee we beleggen in single-name bedrijven met een hoge overtuiging om alfa te genereren. Het doel van deze uitgebreide benadering van diversificatie is het voorkomen van neerwaartse risico's in de portfolio, wat vooral belangrijk is in de huidige omgeving van grote onzekerheid.

Hoewel diversificatie essentieel is voor het opbouwen van een evenwichtige en veerkrachtige portfolio, streven we niet naar diversificatie omwille van de diversificatie - we hanteren een gedisciplineerde aanpak bij het verwerven van portfolio's die in overeenstemming zijn met onze beleggingsstrategie door ons te richten op gevestigde bedrijven in het middensegment van de markt in ontwikkelde markten door middel van buyouts. We maken een 'cherry pick' van portefeuilles en proberen activa die mogelijk niet relevant zijn eruit te halen, terwijl we een aantrekkelijk overnamevoorstel voor de verkoper behouden. We besteden ook bijzondere aandacht aan de blootstelling aan bepaalde jaargangen, waarvan bekend was dat de waarderingen op de particuliere markt hoog waren als gevolg van de algehele uitbundigheid van de markt, wat duidt op een mogelijke overwaardering van bedrijven die in die jaren zijn overgenomen.

Het toevoegen van PE aan een traditionele beleggingsportefeuille kan zeer complementair zijn. De unieke voordelen ervan, zoals meerdere hefbomen voor waardecreatie, horizon op lange termijn, mogelijkheid om nauw samen te werken met het managementteam en mogelijkheden tot structurering (voor secundaire transacties), creëren een inherent lage correlatie met openbare markten. Dit positioneert PE als een robuuste en veerkrachtige beleggingsstrategie die beter bestand is tegen marktschommelingen en consistente rendementen kan leveren gedurende cycli.

Alexis de Chezelles: Het vinden van kwaliteitsdeals voor ons fonds is gebaseerd op drie belangrijke pijlers: ons strategisch partnerschap met Clipway, onze eigen dealflow en een grondig due diligence-proces dat wordt uitgevoerd door het PE-team, Clipway en andere belangrijke bijdragers van Carmignac.

Ten eerste stelt de samenwerking met Clipway ons in staat om te profiteren van hun expertise in de secundaire markt. Leden van Clipway zijn al meer dan 20 jaar actief in deze markt en hebben een breed netwerk van sterke relaties met 's werelds grootste private equity investeerders, voornamelijk in Noord-Amerika en Europa. Het Clipway-team heeft nauwe relaties met alle toonaangevende secundaire intermediairs en beschikt over erkende expertise in het uitvoeren van deals, waardoor een robuuste en duurzame stroom van investeringsmogelijkheden ontstaat. Hun technologieplatform TESS biedt voordelen bij het maken van deals, zoals snellere en diepere dealanalyses, beter risicobeheer en verbeterde portfolioconstructie. Clipway's sterke punten en onze efficiënte relatie zorgen voor een soepele en transparante communicatie tussen onze teams. We kunnen ook profiteren van onze bevoorrechte toegang tot de dealflow van Clipway via co-investeringen tegen aantrekkelijke voorwaarden.

We voeren gedetailleerde analyses uit om de levensvatbaarheid en het potentiële rendement van elke deal te evalueren en doen een beroep op veel Carmignac-experts om ons te helpen bij de beoordeling van elke afzonderlijke opportuniteit: van macro-economen voor een top-down benadering tot sectorspecialisten, ESG-, product- of kredietspecialisten voor een bottom-up visie, wat ons extra zekerheid geeft over ons vermogen om kwaliteitsdeals te valideren. Clipway beoordeelt ook systematisch alle investeringen die door ons team worden overwogen, hoewel de uiteindelijke investeringsbeslissing uitsluitend bij het PE-team van Carmignac ligt, na goedkeuring door het Beleggingscomité.

Edouard Boscher: Carmignac Private Evergreen onderscheidt zich door zijn unieke aanpak en strategische voordelen. Het fonds hanteert een zuiver op private equity gerichte strategie, terwijl de onderliggende activa sterk gediversifieerd blijven. Deze benadering zorgt ervoor dat het fonds zich volledig blijft richten op PE-beleggingen zonder de verwatering van het rendement die het gevolg kan zijn van hybride modellen (bijvoorbeeld infrastructuur, onderhandse leningen, durfkapitaal, enz.

Een van de belangrijkste onderscheidende kenmerken van het fonds is de onbevooroordeelde toegang tot blue-chip GP's in de sector, waardoor een gediversifieerde en evenwichtige portfolio met blootstelling aan een breed scala aan namen wordt gegarandeerd. Dit wordt versterkt door onze focus op secondaries met LP-belang. In tegenstelling tot closed-end fondsen met grote LP's die voorrang kunnen geven aan hun eigen co-investeringen, biedt onze structuur beleggers toegang tot deals van hoge kwaliteit zonder prioriteitsconflicten.

Het fonds profiteert ook van het actieve beheer van zijn liquid sleeve, die strategisch wordt belegd in geldmarkt-, vastrentende en kredietfondsen van Carmignac, zonder kosten. Deze unieke mogelijkheid om het rendement van de liquid sleeve te maximaliseren speelt een belangrijke rol in het versterken van het totale rendement van het fonds, vooral omdat dit een belangrijk kenmerk is van evergreen fondsen.

Nu het fonds zijn eerste verjaardag viert, zijn de dubbelcijferige resultaten het bewijs van onze unieke strategie, het efficiënte gebruik van alle interne middelen en de waardevolle aanbevelingen van onze strategische partner. Door deze combinatie van factoren onderscheidt Carmignac Private Evergreen zich van andere oplossingen op de markt, waardoor het een overtuigende keuze is voor beleggers die op zoek zijn naar een one-stop-shop private equity beleggingsoplossing.